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商洛市(洛南县、柞水县、商南县、商州区、山阳县、镇安县、丹凤县)

黄山市(休宁县、黄山区、祁门县、徽州区、黟县、歙县、屯溪区)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、林周县、尼木县、城关区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区)  白山市(江源区、浑江区、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市)

赣州市(安远县、上犹县、崇义县、全南县、会昌县、南康区、章贡区、信丰县、寻乌县、石城县、定南县、龙南市、兴国县、宁都县、大余县、于都县、赣县区、瑞金市)

济宁市(鱼台县、泗水县、任城区、梁山县、汶上县、兖州区、曲阜市、邹城市、金乡县、微山县、嘉祥县)

邵阳市(城步苗族自治县、双清区、绥宁县、洞口县、邵东市、邵阳县、新邵县、武冈市、隆回县、大祥区、北塔区、新宁县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县)  安庆市(望江县、潜山市、宿松县、怀宁县、桐城市、岳西县、太湖县、大观区、宜秀区、迎江区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、同德县、兴海县)

平顶山市(湛河区、鲁山县、汝州市、舞钢市、郏县、卫东区、叶县、宝丰县、新华区、石龙区)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、班玛县、玛沁县、久治县、甘德县)

西藏自治区

鞍山市(铁西区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、立山区、铁东区、海城市)

榆林市(绥德县、清涧县、府谷县、靖边县、定边县、神木市、吴堡县、米脂县、佳县、横山区、子洲县、榆阳区)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

衡阳市(衡南县、祁东县、衡阳县、衡东县、耒阳市、衡山县、蒸湘区、常宁市、南岳区、雁峰区、珠晖区、石鼓区)

太原市(古交市、万柏林区、清徐县、小店区、娄烦县、尖草坪区、迎泽区、阳曲县、晋源区、杏花岭区)

香港特别行政区

锦州市(义县、古塔区、黑山县、北镇市、太和区、凌海市、凌河区)

黑河市(五大连池市、逊克县、北安市、嫩江市、爱辉区、孙吴县)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、佛冈县、连州市、清新区)

蚌埠市(五河县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县、淮上区)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、砀山县、灵璧县)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、振兴区、振安区)

三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、灵宝市、卢氏县、湖滨区)

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吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县)

广州市(白云区、越秀区、番禺区、海珠区、荔湾区、黄埔区、天河区、增城区、南沙区、花都区、从化区)

攀枝花市(东区、西区、米易县、仁和区、盐边县)

哈尔滨市(木兰县、依兰县、松北区、阿城区、呼兰区、延寿县、巴彦县、香坊区、通河县、宾县、五常市、尚志市、双城区、平房区、道外区、道里区、方正县、南岗区)  丽水市(龙泉市、庆元县、遂昌县、云和县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、青田县)

遂宁市(大英县、射洪市、船山区、安居区、蓬溪县)

深圳市(龙华区、盐田区、龙岗区、南山区、宝安区、罗湖区、坪山区、福田区、光明区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、和硕县、和静县、博湖县、且末县、若羌县、库尔勒市)宁德市(周宁县、柘荣县、蕉城区、屏南县、霞浦县、古田县、福安市、寿宁县、福鼎市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、建始县、来凤县、恩施市、利川市、鹤峰县、咸丰县)  佳木斯市(向阳区、郊区、汤原县、同江市、前进区、富锦市、抚远市、桦南县、东风区、桦川县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、开远市、石屏县、蒙自市、弥勒市、建水县、泸西县、红河县、绿春县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)晋中市(昔阳县、榆社县、祁县、介休市、和顺县、太谷区、榆次区、平遥县、寿阳县、灵石县、左权县)

营口市(盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区、站前区)

石河子市(铁门关市、昆玉市、可克达拉市、新星市、白杨市、双河市、北屯市、阿拉尔市、图木舒克市、胡杨河市、五家渠市)

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白银市(靖远县、平川区、会宁县、白银区、景泰县)

六安市(裕安区、金寨县、金安区、霍山县、舒城县、霍邱县、叶集区)

长沙市(岳麓区、望城区、天心区、雨花区、芙蓉区、浏阳市、宁乡市、开福区、长沙县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

聊城市(临清市、冠县、阳谷县、东昌府区、高唐县、茌平区、莘县、东阿县)

岳阳市(临湘市、平江县、岳阳县、湘阴县、华容县、君山区、汨罗市、云溪区、岳阳楼区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

山南市(加查县、乃东区、桑日县、浪卡子县、扎囊县、措美县、贡嘎县、错那市、洛扎县、琼结县、曲松县、隆子县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

临沧市(镇康县、云县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县)

曲靖市(会泽县、麒麟区、沾益区、宣威市、师宗县、罗平县、富源县、马龙区、陆良县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎