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鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

晋中市(榆社县、榆次区、昔阳县、介休市、寿阳县、和顺县、灵石县、左权县、平遥县、祁县、太谷区)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

邵阳市(北塔区、城步苗族自治县、洞口县、武冈市、新邵县、隆回县、邵阳县、邵东市、新宁县、大祥区、双清区、绥宁县)  巴音郭楞蒙古自治州(和静县、且末县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、和硕县、博湖县)

泸州市(泸县、合江县、纳溪区、江阳区、叙永县、古蔺县、龙马潭区)

五指山市(陵水黎族自治县、澄迈县、万宁市、屯昌县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、东方市、文昌市、临高县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县)

保山市(隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县)

佛山市(顺德区、三水区、南海区、高明区、禅城区)  上饶市(鄱阳县、广丰区、信州区、横峰县、万年县、余干县、广信区、婺源县、弋阳县、铅山县、玉山县、德兴市)

常德市(汉寿县、安乡县、石门县、鼎城区、澧县、武陵区、津市市、临澧县、桃源县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、广南县、丘北县、马关县、富宁县、文山市、西畴县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、海拉尔区、根河市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、牙克石市、满洲里市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区)

赤峰市(翁牛特旗、林西县、红山区、巴林右旗、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、敖汉旗、宁城县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

东莞市

德州市(宁津县、临邑县、禹城市、庆云县、齐河县、夏津县、平原县、德城区、武城县、乐陵市、陵城区)

成都市(双流区、都江堰市、武侯区、彭州市、邛崃市、青羊区、金牛区、简阳市、新津区、成华区、蒲江县、新都区、崇州市、锦江区、温江区、青白江区、郫都区、大邑县、金堂县、龙泉驿区)

玉溪市(澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、红塔区、江川区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、双塔区、北票市、凌源市、龙城区)

昌都市(类乌齐县、洛隆县、边坝县、丁青县、江达县、卡若区、八宿县、左贡县、芒康县、察雅县、贡觉县)

广西壮族自治区

驻马店市(遂平县、确山县、西平县、上蔡县、泌阳县、汝南县、驿城区、平舆县、新蔡县、正阳县)

凉山彝族自治州(金阳县、越西县、盐源县、木里藏族自治县、普格县、会东县、德昌县、昭觉县、西昌市、喜德县、甘洛县、宁南县、冕宁县、会理市、布拖县、美姑县、雷波县)

荆州市(松滋市、监利市、公安县、荆州区、沙市区、洪湖市、江陵县、石首市)

西宁市(城北区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城西区)

滁州市(天长市、来安县、定远县、琅琊区、南谯区、凤阳县、全椒县、明光市)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

洛阳市(栾川县、老城区、涧西区、汝阳县、洛宁县、瀍河回族区、嵩县、宜阳县、洛龙区、孟津区、西工区、新安县、伊川县、偃师区)

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牡丹江市(爱民区、东宁市、海林市、穆棱市、绥芬河市、阳明区、林口县、宁安市、东安区、西安区)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、巴州区、通江县)

广州市(从化区、白云区、增城区、荔湾区、海珠区、南沙区、花都区、越秀区、黄埔区、天河区、番禺区)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、湾沚区、鸠江区、无为市、南陵县、弋江区)  徐州市(贾汪区、沛县、云龙区、铜山区、泉山区、邳州市、睢宁县、新沂市、鼓楼区、丰县)

丹东市(振兴区、东港市、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区)

攀枝花市(东区、盐边县、西区、仁和区、米易县)

扬州市(邗江区、宝应县、高邮市、仪征市、广陵区、江都区)鄂尔多斯市(东胜区、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、芦溪县、莲花县)  鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

贵港市(桂平市、港南区、平南县、港北区、覃塘区)

德阳市(旌阳区、广汉市、罗江区、绵竹市、中江县、什邡市)

榆林市(定边县、绥德县、清涧县、子洲县、吴堡县、横山区、榆阳区、靖边县、佳县、米脂县、神木市、府谷县)铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

林芝市(朗县、察隅县、波密县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、米林市)

汕头市(澄海区、濠江区、龙湖区、南澳县、潮南区、潮阳区、金平区)

大连市(普兰店区、瓦房店市、西岗区、金州区、甘井子区、旅顺口区、中山区、长海县、沙河口区、庄河市)

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清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、清城区、清新区)

吉安市(吉水县、安福县、井冈山市、新干县、泰和县、永新县、吉安县、万安县、峡江县、遂川县、永丰县、吉州区、青原区)

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白城市(镇赉县、大安市、洮南市、通榆县、洮北区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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