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鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、乌审旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、伊金霍洛旗)

新余市(分宜县、渝水区)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、和龙市、汪清县、敦化市、图们市、龙井市、珲春市)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、玉树市、称多县、杂多县、治多县)  烟台市(芝罘区、招远市、莱阳市、莱州市、牟平区、蓬莱区、栖霞市、福山区、海阳市、龙口市、莱山区)

阜阳市(颍东区、临泉县、阜南县、颍上县、颍泉区、界首市、颍州区、太和县)

盐城市(亭湖区、建湖县、东台市、盐都区、射阳县、滨海县、响水县、阜宁县、大丰区)

廊坊市(安次区、香河县、永清县、三河市、固安县、文安县、广阳区、霸州市、大城县、大厂回族自治县)

南充市(嘉陵区、高坪区、南部县、顺庆区、西充县、营山县、阆中市、蓬安县、仪陇县)  百色市(平果市、田东县、田阳区、靖西市、西林县、凌云县、德保县、那坡县、隆林各族自治县、田林县、右江区、乐业县)

呼和浩特市(土默特左旗、赛罕区、武川县、和林格尔县、回民区、托克托县、新城区、玉泉区、清水河县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

平顶山市(宝丰县、石龙区、叶县、鲁山县、卫东区、舞钢市、汝州市、郏县、新华区、湛河区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁县、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、巩留县、奎屯市、霍城县、新源县)

邢台市(内丘县、平乡县、广宗县、襄都区、清河县、任泽区、临城县、南宫市、临西县、巨鹿县、南和区、信都区、柏乡县、沙河市、新河县、威县、隆尧县、宁晋县)

吉安市(永新县、永丰县、遂川县、井冈山市、新干县、吉水县、峡江县、青原区、吉安县、泰和县、万安县、吉州区、安福县)

聊城市(冠县、东昌府区、茌平区、东阿县、阳谷县、高唐县、莘县、临清市)

忻州市(神池县、岢岚县、五台县、忻府区、偏关县、河曲县、繁峙县、宁武县、静乐县、五寨县、代县、保德县、原平市、定襄县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市)

遵义市(凤冈县、绥阳县、红花岗区、汇川区、赤水市、余庆县、仁怀市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、播州区)

台州市(天台县、黄岩区、路桥区、三门县、温岭市、临海市、椒江区、仙居县、玉环市)

临沂市(兰陵县、河东区、兰山区、莒南县、蒙阴县、临沭县、沂南县、沂水县、平邑县、费县、郯城县、罗庄区)

保定市(蠡县、定州市、曲阳县、博野县、安新县、涞源县、涿州市、安国市、易县、高碑店市、清苑区、望都县、竞秀区、高阳县、容城县、定兴县、徐水区、雄县、莲池区、满城区、顺平县、涞水县、唐县、阜平县)

承德市(滦平县、鹰手营子矿区、平泉市、承德县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双滦区、双桥区)

淄博市(临淄区、博山区、沂源县、高青县、周村区、淄川区、张店区、桓台县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、普安县、晴隆县、望谟县、兴义市、册亨县、兴仁市)

鸡西市(麻山区、密山市、城子河区、鸡东县、梨树区、恒山区、鸡冠区、滴道区、虎林市)

伊春市(友好区、南岔县、丰林县、大箐山县、乌翠区、铁力市、金林区、嘉荫县、汤旺县、伊美区)

黄冈市(麻城市、罗田县、蕲春县、红安县、黄梅县、团风县、英山县、武穴市、浠水县、黄州区)

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阿里地区(措勤县、札达县、革吉县、日土县、普兰县、改则县、噶尔县)

平凉市(静宁县、庄浪县、崆峒区、灵台县、泾川县、华亭市、崇信县)

北京市(海淀区、丰台区、西城区、平谷区、昌平区、顺义区、朝阳区、石景山区、门头沟区、通州区、大兴区、延庆区、怀柔区、密云区、东城区、房山区)

铜仁市(德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、江口县、松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、万山区)  上海市(嘉定区、虹口区、崇明区、长宁区、奉贤区、普陀区、杨浦区、松江区、静安区、浦东新区、闵行区、宝山区、金山区、青浦区、徐汇区、黄浦区)

昆明市(富民县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、呈贡区、五华区、官渡区、盘龙区、东川区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、西山区、安宁市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)怀化市(芷江侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、中方县、鹤城区、洪江市、新晃侗族自治县、辰溪县、沅陵县、会同县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县)

攀枝花市(盐边县、米易县、仁和区、西区、东区)  普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县、山丹县、甘州区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、绿春县、红河县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、屏边苗族自治县、蒙自市、建水县、河口瑶族自治县、元阳县、泸西县、开远市)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

十堰市(郧西县、竹溪县、茅箭区、丹江口市、房县、竹山县、郧阳区、张湾区)

云浮市(新兴县、云城区、云安区、罗定市、郁南县)

重庆市(城口县、江津区、北碚区、巫溪县、垫江县、彭水苗族土家族自治县、巫山县、潼南区、合川区、南川区、长寿区、云阳县、万州区、梁平区、渝中区、南岸区、沙坪坝区、荣昌区、铜梁区、綦江区、巴南区、奉节县、大渡口区、石柱土家族自治县、开州区、渝北区、黔江区、丰都县、武隆区、秀山土家族苗族自治县、忠县、璧山区、江北区、永川区、大足区、涪陵区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县)

咸阳市(礼泉县、武功县、乾县、长武县、淳化县、秦都区、三原县、旬邑县、永寿县、渭城区、彬州市、兴平市、泾阳县、杨陵区)

南京市(江宁区、六合区、溧水区、栖霞区、建邺区、玄武区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、雨花台区、浦口区)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

宜春市(高安市、袁州区、铜鼓县、丰城市、上高县、奉新县、樟树市、靖安县、万载县、宜丰县)

内蒙古自治区

嘉兴市(桐乡市、南湖区、嘉善县、海盐县、海宁市、平湖市、秀洲区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和静县、博湖县、尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、和硕县)

商洛市(商南县、丹凤县、洛南县、镇安县、商州区、山阳县、柞水县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

永州市(东安县、双牌县、宁远县、祁阳市、零陵区、新田县、冷水滩区、蓝山县、道县、江永县、江华瑶族自治县)

天水市(甘谷县、武山县、秦安县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、清水县)

肇庆市(四会市、鼎湖区、端州区、怀集县、德庆县、高要区、封开县、广宁县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）