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淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

常德市(武陵区、石门县、津市市、临澧县、桃源县、鼎城区、澧县、安乡县、汉寿县)

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、托克托县、回民区、赛罕区、新城区、玉泉区、清水河县、武川县)  平顶山市(舞钢市、郏县、汝州市、叶县、宝丰县、卫东区、石龙区、湛河区、鲁山县、新华区)

内蒙古自治区

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

吴忠市(利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县)

邵阳市(新邵县、大祥区、双清区、隆回县、绥宁县、新宁县、邵东市、武冈市、洞口县、北塔区、邵阳县、城步苗族自治县)  威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、普宁市、惠来县)

绍兴市(嵊州市、越城区、上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区)

郑州市(中牟县、巩义市、新郑市、荥阳市、上街区、二七区、金水区、管城回族区、登封市、新密市、中原区、惠济区)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

石家庄市(井陉矿区、赞皇县、辛集市、正定县、赵县、元氏县、井陉县、裕华区、灵寿县、鹿泉区、高邑县、长安区、无极县、平山县、深泽县、行唐县、晋州市、新乐市、桥西区、新华区、栾城区、藁城区)

邢台市(信都区、柏乡县、襄都区、宁晋县、巨鹿县、广宗县、隆尧县、临西县、南宫市、任泽区、威县、南和区、内丘县、沙河市、新河县、临城县、平乡县、清河县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

佳木斯市(抚远市、向阳区、前进区、汤原县、富锦市、东风区、桦南县、桦川县、郊区、同江市)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、新抚区、望花区、东洲区)

荆州市(石首市、监利市、公安县、荆州区、江陵县、洪湖市、松滋市、沙市区)

崇左市(天等县、大新县、宁明县、龙州县、凭祥市、江州区、扶绥县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、施秉县、榕江县、三穗县、黄平县、从江县、丹寨县、凯里市、天柱县、锦屏县、台江县、镇远县、雷山县、岑巩县、麻江县、黎平县)

黄山市(歙县、徽州区、黟县、屯溪区、休宁县、黄山区、祁门县)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、当雄县、城关区、林周县)

青岛市(市南区、胶州市、市北区、莱西市、平度市、黄岛区、李沧区、即墨区、崂山区、城阳区)

娄底市(双峰县、新化县、娄星区、涟源市、冷水江市)

阿里地区(噶尔县、普兰县、改则县、札达县、革吉县、日土县、措勤县)

常州市(武进区、金坛区、新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市)

黑河市(五大连池市、嫩江市、北安市、孙吴县、爱辉区、逊克县)

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贵阳市(观山湖区、乌当区、息烽县、开阳县、修文县、南明区、云岩区、花溪区、清镇市、白云区)

澳门特别行政区

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

河源市(和平县、东源县、龙川县、连平县、紫金县、源城区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、德江县、思南县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区、江口县、石阡县、沿河土家族自治县)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、玉门市、肃州区)

鹤岗市(萝北县、兴山区、向阳区、绥滨县、东山区、兴安区、工农区、南山区)武汉市(汉南区、青山区、江汉区、新洲区、东西湖区、江夏区、江岸区、武昌区、洪山区、蔡甸区、汉阳区、黄陂区、硚口区)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)  江门市(恩平市、鹤山市、蓬江区、江海区、台山市、新会区、开平市)

鞍山市(千山区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、铁东区、立山区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、蒙自市、屏边苗族自治县、石屏县、弥勒市、个旧市、泸西县、红河县、建水县、元阳县)永州市(宁远县、祁阳市、江华瑶族自治县、新田县、蓝山县、冷水滩区、双牌县、零陵区、东安县、江永县、道县)

宝鸡市(麟游县、太白县、凤县、千阳县、岐山县、金台区、凤翔区、陇县、扶风县、陈仓区、眉县、渭滨区)

运城市(垣曲县、稷山县、绛县、临猗县、新绛县、芮城县、夏县、河津市、闻喜县、万荣县、平陆县、盐湖区、永济市)

邯郸市(涉县、馆陶县、复兴区、成安县、邯山区、邱县、武安市、肥乡区、永年区、广平县、磁县、鸡泽县、大名县、丛台区、魏县、曲周县、峰峰矿区、临漳县)

桂林市(永福县、象山区、资源县、临桂区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、叠彩区、恭城瑶族自治县、秀峰区、荔浦市、雁山区、七星区、龙胜各族自治县、兴安县、灌阳县)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、玛沁县、班玛县、达日县、甘德县)

怀化市(会同县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、辰溪县、新晃侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、洪江市、麻阳苗族自治县、沅陵县)

苏州市(张家港市、常熟市、太仓市、吴江区、昆山市、相城区、姑苏区、吴中区、虎丘区)

温州市(苍南县、鹿城区、瑞安市、洞头区、瓯海区、平阳县、泰顺县、文成县、乐清市、永嘉县、龙湾区、龙港市)

镇江市(句容市、丹阳市、润州区、扬中市、丹徒区、京口区)

西藏自治区

哈尔滨市(延寿县、道里区、巴彦县、南岗区、松北区、宾县、依兰县、道外区、通河县、方正县、香坊区、木兰县、五常市、双城区、呼兰区、平房区、尚志市、阿城区)

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钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

五指山市(东方市、文昌市、屯昌县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、万宁市、定安县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎