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七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、湘东区、上栗县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

南阳市(唐河县、宛城区、方城县、桐柏县、西峡县、镇平县、卧龙区、南召县、邓州市、内乡县、新野县、社旗县、淅川县)  黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、册亨县、望谟县、普安县、兴义市、晴隆县、安龙县)

衡阳市(衡山县、耒阳市、雁峰区、祁东县、衡东县、珠晖区、石鼓区、常宁市、衡南县、蒸湘区、衡阳县、南岳区)

永州市(道县、东安县、江华瑶族自治县、江永县、宁远县、冷水滩区、新田县、双牌县、祁阳市、蓝山县、零陵区)

宝鸡市(扶风县、千阳县、陇县、陈仓区、麟游县、凤县、太白县、金台区、渭滨区、眉县、岐山县、凤翔区)青岛市(即墨区、平度市、崂山区、市北区、李沧区、莱西市、城阳区、胶州市、黄岛区、市南区)

梅州市(五华县、大埔县、平远县、蕉岭县、兴宁市、梅县区、丰顺县、梅江区)  昌都市(贡觉县、江达县、卡若区、左贡县、察雅县、丁青县、类乌齐县、芒康县、八宿县、边坝县、洛隆县)

吉安市(井冈山市、泰和县、峡江县、永丰县、青原区、万安县、永新县、安福县、吉水县、吉州区、吉安县、新干县、遂川县)

嘉兴市(海宁市、嘉善县、平湖市、南湖区、秀洲区、桐乡市、海盐县)

株洲市(攸县、醴陵市、渌口区、茶陵县、荷塘区、石峰区、天元区、炎陵县、芦淞区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、兴宾区、象州县)

鞍山市(铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、千山区、台安县、立山区)

湖州市(德清县、南浔区、安吉县、吴兴区、长兴县)

咸阳市(长武县、兴平市、武功县、淳化县、三原县、礼泉县、渭城区、旬邑县、永寿县、乾县、秦都区、泾阳县、杨陵区、彬州市)

凉山彝族自治州(德昌县、木里藏族自治县、会理市、会东县、布拖县、盐源县、喜德县、金阳县、西昌市、宁南县、雷波县、昭觉县、越西县、普格县、美姑县、甘洛县、冕宁县)

香港特别行政区

西藏自治区

天水市(张家川回族自治县、秦安县、清水县、麦积区、武山县、秦州区、甘谷县)

漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区)

扬州市(广陵区、江都区、邗江区、宝应县、仪征市、高邮市)

伊春市(伊美区、乌翠区、铁力市、汤旺县、金林区、丰林县、大箐山县、南岔县、嘉荫县、友好区)

那曲市(色尼区、申扎县、聂荣县、巴青县、嘉黎县、班戈县、双湖县、尼玛县、比如县、索县、安多县)

山南市(曲松县、乃东区、错那市、扎囊县、加查县、洛扎县、琼结县、措美县、浪卡子县、隆子县、桑日县、贡嘎县)

平顶山市(石龙区、鲁山县、卫东区、舞钢市、湛河区、郏县、汝州市、叶县、宝丰县、新华区)

临汾市(霍州市、汾西县、永和县、曲沃县、大宁县、尧都区、襄汾县、洪洞县、蒲县、安泽县、乡宁县、吉县、隰县、浮山县、侯马市、翼城县、古县)

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衡水市(饶阳县、冀州区、武邑县、安平县、景县、枣强县、桃城区、阜城县、故城县、深州市、武强县)

德州市(庆云县、宁津县、禹城市、临邑县、乐陵市、夏津县、平原县、陵城区、德城区、武城县、齐河县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县)

广州市(海珠区、黄埔区、番禺区、南沙区、越秀区、天河区、增城区、荔湾区、白云区、花都区、从化区)  乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、四子王旗、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、商都县、集宁区、兴和县、丰镇市、卓资县、凉城县)

肇庆市(广宁县、端州区、封开县、鼎湖区、德庆县、四会市、怀集县、高要区)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、沁水县、城区、陵川县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、尉犁县、和硕县、且末县、库尔勒市、轮台县)泰安市(新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区、东平县、岱岳区)

宁夏回族自治区  昭通市(巧家县、永善县、昭阳区、彝良县、绥江县、镇雄县、鲁甸县、大关县、威信县、水富市、盐津县)

昆明市(官渡区、西山区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、安宁市、富民县、呈贡区、盘龙区、宜良县、五华区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县)

白山市(浑江区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县)

黄冈市(蕲春县、英山县、武穴市、黄州区、红安县、罗田县、麻城市、浠水县、黄梅县、团风县)朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、应县、怀仁市、朔城区)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、南芬区、本溪满族自治县)

成都市(蒲江县、郫都区、成华区、都江堰市、金牛区、金堂县、新都区、锦江区、双流区、彭州市、武侯区、青白江区、大邑县、邛崃市、青羊区、温江区、龙泉驿区、崇州市、新津区、简阳市)

绍兴市(新昌县、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区、上虞区)

马鞍山市(含山县、雨山区、花山区、当涂县、博望区、和县)

兰州市(西固区、永登县、皋兰县、红古区、城关区、安宁区、七里河区、榆中县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

鸡西市(城子河区、梨树区、鸡东县、虎林市、密山市、滴道区、麻山区、鸡冠区、恒山区)

邵阳市(武冈市、邵东市、隆回县、洞口县、邵阳县、大祥区、新宁县、新邵县、双清区、绥宁县、城步苗族自治县、北塔区)

遂宁市(船山区、安居区、射洪市、大英县、蓬溪县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、广南县、马关县、丘北县、麻栗坡县、文山市、富宁县、西畴县)

襄阳市(枣阳市、保康县、谷城县、襄城区、老河口市、南漳县、宜城市、襄州区、樊城区)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。