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邵阳市(新宁县、邵东市、城步苗族自治县、邵阳县、绥宁县、洞口县、北塔区、隆回县、新邵县、大祥区、双清区、武冈市)

陇南市(武都区、礼县、西和县、徽县、两当县、成县、文县、宕昌县、康县)

固原市(泾源县、彭阳县、原州区、隆德县、西吉县)

承德市(兴隆县、双桥区、双滦区、丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、承德县、隆化县)  宜宾市(屏山县、叙州区、兴文县、南溪区、珙县、高县、长宁县、筠连县、江安县、翠屏区)

吕梁市(柳林县、交城县、中阳县、兴县、离石区、交口县、汾阳市、文水县、方山县、石楼县、岚县、孝义市、临县)

铁岭市(西丰县、铁岭县、清河区、银州区、昌图县、开原市、调兵山市)

绍兴市(越城区、上虞区、新昌县、嵊州市、柯桥区、诸暨市)

济南市(槐荫区、天桥区、长清区、历城区、章丘区、莱芜区、济阳区、历下区、钢城区、商河县、平阴县、市中区)  武汉市(新洲区、洪山区、江夏区、青山区、江岸区、汉南区、黄陂区、硚口区、江汉区、蔡甸区、汉阳区、东西湖区、武昌区)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、临泽县、高台县)

许昌市(建安区、襄城县、鄢陵县、禹州市、魏都区、长葛市)

徐州市(沛县、贾汪区、泉山区、丰县、鼓楼区、新沂市、云龙区、睢宁县、铜山区、邳州市)

通化市(通化县、梅河口市、柳河县、集安市、辉南县、二道江区、东昌区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

张家口市(尚义县、蔚县、怀安县、万全区、宣化区、桥东区、下花园区、张北县、涿鹿县、赤城县、沽源县、阳原县、康保县、崇礼区、怀来县、桥西区)

扬州市(江都区、邗江区、广陵区、宝应县、高邮市、仪征市)

郑州市(荥阳市、巩义市、金水区、惠济区、管城回族区、新密市、上街区、二七区、新郑市、中牟县、登封市、中原区)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

厦门市(集美区、海沧区、思明区、湖里区、同安区、翔安区)

杭州市(萧山区、西湖区、钱塘区、建德市、滨江区、桐庐县、临平区、拱墅区、余杭区、富阳区、淳安县、临安区、上城区)

芜湖市(南陵县、弋江区、湾沚区、繁昌区、镜湖区、无为市、鸠江区)

保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)

安阳市(滑县、殷都区、汤阴县、龙安区、林州市、内黄县、安阳县、北关区、文峰区)

天津市(河北区、红桥区、宁河区、东丽区、宝坻区、武清区、河东区、蓟州区、静海区、北辰区、西青区、河西区、南开区、滨海新区、津南区、和平区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、昌吉市)

成都市(青羊区、郫都区、金牛区、青白江区、蒲江县、新津区、锦江区、都江堰市、新都区、成华区、武侯区、邛崃市、大邑县、金堂县、双流区、简阳市、崇州市、温江区、彭州市、龙泉驿区)

吉林市(蛟河市、昌邑区、龙潭区、永吉县、丰满区、磐石市、桦甸市、船营区、舒兰市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

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南阳市(卧龙区、新野县、淅川县、宛城区、邓州市、桐柏县、社旗县、内乡县、方城县、唐河县、南召县、镇平县、西峡县)

巴中市(通江县、平昌县、巴州区、恩阳区、南江县)

河源市(龙川县、源城区、东源县、紫金县、连平县、和平县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)  鹤岗市(绥滨县、兴山区、向阳区、萝北县、东山区、工农区、兴安区、南山区)

南昌市(南昌县、新建区、红谷滩区、进贤县、青云谱区、青山湖区、西湖区、东湖区、安义县)

云浮市(罗定市、云安区、新兴县、云城区、郁南县)

菏泽市(巨野县、单县、鄄城县、定陶区、郓城县、牡丹区、曹县、东明县、成武县)常德市(津市市、安乡县、澧县、汉寿县、临澧县、鼎城区、桃源县、武陵区、石门县)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、白银区、会宁县)  襄阳市(南漳县、谷城县、襄城区、宜城市、襄州区、枣阳市、保康县、老河口市、樊城区)

青岛市(即墨区、平度市、市北区、黄岛区、崂山区、城阳区、市南区、胶州市、李沧区、莱西市)

渭南市(富平县、临渭区、白水县、华阴市、韩城市、蒲城县、潼关县、合阳县、华州区、澄城县、大荔县)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)丹东市(振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、振安区)

岳阳市(华容县、汨罗市、云溪区、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、君山区、临湘市、平江县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

宣城市(宁国市、绩溪县、广德市、宣州区、郎溪县、泾县、旌德县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

大同市(灵丘县、浑源县、新荣区、云冈区、云州区、平城区、阳高县、天镇县、广灵县、左云县)

崇左市(江州区、扶绥县、凭祥市、龙州县、大新县、天等县、宁明县)

吉安市(井冈山市、万安县、青原区、吉安县、安福县、泰和县、吉水县、吉州区、峡江县、永新县、遂川县、永丰县、新干县)

上饶市(婺源县、信州区、余干县、铅山县、玉山县、万年县、广信区、广丰区、弋阳县、德兴市、横峰县、鄱阳县)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、淮上区、龙子湖区、禹会区、固镇县、五河县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

新余市(渝水区、分宜县)

马鞍山市(花山区、含山县、和县、雨山区、博望区、当涂县)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、汪清县、龙井市、敦化市、和龙市、珲春市、安图县)

驻马店市(泌阳县、平舆县、上蔡县、确山县、驿城区、新蔡县、遂平县、汝南县、西平县、正阳县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。