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梧州市(藤县、岑溪市、蒙山县、龙圩区、万秀区、苍梧县、长洲区)

东莞市

阜阳市(临泉县、阜南县、颍州区、颍上县、颍泉区、太和县、颍东区、界首市)

南充市(营山县、蓬安县、阆中市、仪陇县、高坪区、西充县、嘉陵区、南部县、顺庆区)  绵阳市(盐亭县、安州区、游仙区、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、三台县、江油市、平武县)

昆明市(西山区、盘龙区、富民县、五华区、寻甸回族彝族自治县、东川区、晋宁区、安宁市、呈贡区、嵩明县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、石林彝族自治县)

太原市(阳曲县、娄烦县、清徐县、小店区、古交市、晋源区、杏花岭区、迎泽区、万柏林区、尖草坪区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县)延安市(黄龙县、志丹县、黄陵县、宜川县、安塞区、洛川县、子长市、延长县、延川县、甘泉县、富县、宝塔区、吴起县)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、大英县、蓬溪县)  安康市(白河县、岚皋县、镇坪县、旬阳市、宁陕县、汉阴县、汉滨区、平利县、紫阳县、石泉县)

平凉市(灵台县、华亭市、崇信县、静宁县、泾川县、崆峒区、庄浪县)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、弋江区、鸠江区、南陵县、湾沚区、无为市)

连云港市(连云区、海州区、灌云县、东海县、赣榆区、灌南县)

朔州市(右玉县、怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区、应县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

马鞍山市(花山区、当涂县、博望区、和县、含山县、雨山区)

九江市(都昌县、庐山市、德安县、瑞昌市、彭泽县、柴桑区、浔阳区、湖口县、武宁县、共青城市、修水县、永修县、濂溪区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、牙克石市、额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、根河市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

西藏自治区

天水市(麦积区、秦安县、清水县、秦州区、武山县、甘谷县、张家川回族自治县)

长春市(公主岭市、农安县、朝阳区、南关区、九台区、绿园区、双阳区、德惠市、二道区、宽城区、榆树市)

广州市(花都区、海珠区、番禺区、从化区、越秀区、白云区、增城区、黄埔区、天河区、荔湾区、南沙区)

沈阳市(浑南区、沈北新区、康平县、于洪区、铁西区、法库县、苏家屯区、大东区、皇姑区、和平区、沈河区、新民市、辽中区)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县)

宜春市(樟树市、铜鼓县、丰城市、高安市、宜丰县、袁州区、奉新县、靖安县、万载县、上高县)

和田地区(于田县、和田市、皮山县、洛浦县、和田县、墨玉县、民丰县、策勒县)

烟台市(海阳市、芝罘区、蓬莱区、莱阳市、招远市、福山区、莱山区、牟平区、栖霞市、龙口市、莱州市)

中山市

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、平昌县、巴州区)

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临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县)

西安市(蓝田县、新城区、碑林区、高陵区、阎良区、莲湖区、鄠邑区、未央区、长安区、灞桥区、临潼区、周至县、雁塔区)

荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区)

绥化市(安达市、北林区、海伦市、肇东市、庆安县、青冈县、望奎县、明水县、兰西县、绥棱县)  石河子市(北屯市、五家渠市、双河市、胡杨河市、图木舒克市、可克达拉市、昆玉市、白杨市、铁门关市、新星市、阿拉尔市)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

咸阳市(武功县、杨陵区、泾阳县、乾县、礼泉县、淳化县、三原县、长武县、兴平市、旬邑县、渭城区、彬州市、永寿县、秦都区)怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)  株洲市(醴陵市、茶陵县、芦淞区、攸县、荷塘区、石峰区、渌口区、炎陵县、天元区)

信阳市(光山县、淮滨县、浉河区、息县、商城县、新县、固始县、平桥区、潢川县、罗山县)

大庆市(肇州县、萨尔图区、红岗区、龙凤区、大同区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区)

聊城市(东阿县、临清市、莘县、高唐县、东昌府区、冠县、茌平区、阳谷县)恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、咸丰县、来凤县、巴东县、利川市)

泉州市(惠安县、洛江区、鲤城区、丰泽区、德化县、南安市、泉港区、永春县、晋江市、金门县、安溪县、石狮市)

汉中市(留坝县、洋县、西乡县、勉县、镇巴县、宁强县、略阳县、南郑区、汉台区、佛坪县、城固县)

金华市(婺城区、武义县、东阳市、磐安县、金东区、浦江县、义乌市、兰溪市、永康市)

玉林市(陆川县、容县、北流市、玉州区、博白县、福绵区、兴业县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

济宁市(曲阜市、任城区、微山县、梁山县、泗水县、嘉祥县、金乡县、邹城市、汶上县、兖州区、鱼台县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

喀什地区(伽师县、巴楚县、岳普湖县、疏附县、泽普县、莎车县、英吉沙县、喀什市、叶城县、麦盖提县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县)

日喀则市(白朗县、萨迦县、南木林县、萨嘎县、昂仁县、仲巴县、拉孜县、岗巴县、亚东县、谢通门县、定日县、江孜县、定结县、桑珠孜区、康马县、吉隆县、仁布县、聂拉木县)

娄底市(娄星区、双峰县、涟源市、冷水江市、新化县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、红塔区、通海县、峨山彝族自治县、江川区、易门县)

毕节市(织金县、纳雍县、黔西市、七星关区、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

北京市(通州区、大兴区、门头沟区、房山区、海淀区、丰台区、延庆区、朝阳区、密云区、东城区、平谷区、顺义区、西城区、石景山区、昌平区、怀柔区)

平顶山市(湛河区、汝州市、卫东区、舞钢市、鲁山县、石龙区、新华区、宝丰县、叶县、郏县)

雅安市(宝兴县、芦山县、雨城区、石棉县、汉源县、荥经县、名山区、天全县)

那曲市(安多县、巴青县、班戈县、申扎县、尼玛县、索县、聂荣县、双湖县、嘉黎县、色尼区、比如县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。