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嘉兴市(海宁市、南湖区、嘉善县、秀洲区、海盐县、桐乡市、平湖市)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、迭部县、合作市、玛曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县)

咸阳市(长武县、三原县、乾县、武功县、兴平市、礼泉县、秦都区、淳化县、旬邑县、渭城区、永寿县、彬州市、泾阳县、杨陵区)

宜宾市(南溪区、叙州区、兴文县、江安县、筠连县、长宁县、高县、翠屏区、屏山县、珙县)  聊城市(茌平区、东昌府区、阳谷县、临清市、莘县、东阿县、高唐县、冠县)

漳州市(龙海区、东山县、龙文区、平和县、云霄县、诏安县、漳浦县、芗城区、华安县、长泰区、南靖县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

济宁市(泗水县、汶上县、微山县、邹城市、嘉祥县、任城区、兖州区、曲阜市、鱼台县、梁山县、金乡县)  曲靖市(富源县、罗平县、会泽县、麒麟区、沾益区、马龙区、宣威市、陆良县、师宗县)

牡丹江市(林口县、阳明区、穆棱市、宁安市、东宁市、西安区、海林市、爱民区、东安区、绥芬河市)

十堰市(丹江口市、张湾区、竹山县、房县、郧西县、竹溪县、郧阳区、茅箭区)

厦门市(思明区、集美区、翔安区、同安区、海沧区、湖里区)

太原市(清徐县、晋源区、杏花岭区、尖草坪区、迎泽区、小店区、万柏林区、娄烦县、古交市、阳曲县)

洛阳市(洛宁县、栾川县、汝阳县、孟津区、偃师区、西工区、瀍河回族区、宜阳县、老城区、洛龙区、新安县、嵩县、涧西区、伊川县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、正蓝旗、锡林浩特市、二连浩特市、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特左旗、正镶白旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗)

伊春市(乌翠区、铁力市、汤旺县、金林区、丰林县、伊美区、南岔县、大箐山县、嘉荫县、友好区)

兰州市(红古区、西固区、榆中县、永登县、安宁区、皋兰县、城关区、七里河区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、牙克石市、新巴尔虎右旗、根河市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎兰屯市、阿荣旗、鄂温克族自治旗)

汕头市(潮阳区、南澳县、濠江区、龙湖区、澄海区、潮南区、金平区)

济南市(历城区、莱芜区、平阴县、市中区、历下区、天桥区、槐荫区、钢城区、济阳区、长清区、章丘区、商河县)

怀化市(芷江侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、中方县、辰溪县、鹤城区、沅陵县、通道侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

楚雄彝族自治州(姚安县、牟定县、南华县、武定县、楚雄市、永仁县、元谋县、大姚县、禄丰市、双柏县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

青岛市(市北区、胶州市、即墨区、李沧区、城阳区、莱西市、市南区、黄岛区、崂山区、平度市)

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黑河市(北安市、嫩江市、逊克县、五大连池市、爱辉区、孙吴县)

杭州市(上城区、建德市、钱塘区、临安区、余杭区、西湖区、滨江区、淳安县、富阳区、萧山区、拱墅区、桐庐县、临平区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、都兰县、德令哈市、茫崖市)  梅州市(蕉岭县、兴宁市、五华县、梅江区、平远县、大埔县、梅县区、丰顺县)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

昆明市(石林彝族自治县、呈贡区、晋宁区、盘龙区、西山区、宜良县、安宁市、嵩明县、五华区、东川区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、寻甸回族彝族自治县)新余市(分宜县、渝水区)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、南江县、平昌县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

岳阳市(岳阳县、君山区、岳阳楼区、平江县、汨罗市、云溪区、湘阴县、临湘市、华容县)

延安市(黄陵县、富县、宜川县、延长县、黄龙县、安塞区、甘泉县、宝塔区、子长市、延川县、洛川县、志丹县、吴起县)

上海市(浦东新区、普陀区、奉贤区、闵行区、松江区、杨浦区、徐汇区、嘉定区、黄浦区、金山区、青浦区、静安区、崇明区、长宁区、虹口区、宝山区)景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县)

河池市(南丹县、环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、东兰县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、凤山县)

安康市(汉阴县、石泉县、白河县、镇坪县、旬阳市、宁陕县、汉滨区、岚皋县、平利县、紫阳县)

济源市

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

五指山市(琼海市、陵水黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、临高县、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、昌江黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、班玛县、甘德县、久治县、达日县)

益阳市(南县、赫山区、资阳区、桃江县、安化县、沅江市)

运城市(平陆县、永济市、绛县、芮城县、盐湖区、万荣县、夏县、闻喜县、河津市、垣曲县、稷山县、新绛县、临猗县)

赣州市(章贡区、上犹县、全南县、石城县、定南县、大余县、会昌县、兴国县、赣县区、信丰县、崇义县、宁都县、南康区、龙南市、于都县、寻乌县、瑞金市、安远县)

桂林市(七星区、荔浦市、秀峰区、平乐县、阳朔县、临桂区、象山区、灌阳县、恭城瑶族自治县、兴安县、永福县、雁山区、叠彩区、龙胜各族自治县、资源县、全州县、灵川县)

南阳市(卧龙区、新野县、镇平县、宛城区、内乡县、南召县、淅川县、方城县、社旗县、邓州市、西峡县、桐柏县、唐河县)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县、治多县、杂多县)

漯河市(郾城区、源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。