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娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、新化县、娄星区)

内蒙古自治区  柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳北区、柳江区、柳南区、城中区、鱼峰区、柳城县、融安县)

石家庄市(井陉县、裕华区、藁城区、无极县、平山县、高邑县、晋州市、桥西区、栾城区、元氏县、赵县、赞皇县、灵寿县、正定县、行唐县、井陉矿区、鹿泉区、辛集市、长安区、新乐市、新华区、深泽县)

西宁市(城西区、城中区、城北区、城东区、湟源县、湟中区、大通回族土族自治县)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)  毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、金沙县、纳雍县、赫章县、七星关区、大方县)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、五华县、梅县区、大埔县、兴宁市、梅江区、平远县)

永州市(祁阳市、宁远县、蓝山县、零陵区、江华瑶族自治县、道县、冷水滩区、东安县、江永县、新田县、双牌县)

昌都市(丁青县、洛隆县、卡若区、八宿县、察雅县、边坝县、类乌齐县、左贡县、江达县、芒康县、贡觉县)

宜春市(樟树市、奉新县、袁州区、靖安县、铜鼓县、高安市、丰城市、宜丰县、万载县、上高县)

荆州市(江陵县、沙市区、石首市、松滋市、洪湖市、公安县、监利市、荆州区)

长治市(沁县、潞州区、黎城县、潞城区、武乡县、襄垣县、沁源县、上党区、屯留区、长子县、壶关县、平顺县)

汕头市(濠江区、潮阳区、金平区、南澳县、潮南区、澄海区、龙湖区)

商丘市(民权县、睢县、夏邑县、虞城县、梁园区、永城市、宁陵县、睢阳区、柘城县)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、肃州区)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

宣城市(宣州区、郎溪县、旌德县、宁国市、泾县、广德市、绩溪县)

包头市(昆都仑区、九原区、石拐区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、固阳县、青山区、土默特右旗)

来宾市(合山市、兴宾区、武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县)

晋中市(昔阳县、榆社县、介休市、太谷区、左权县、和顺县、榆次区、寿阳县、灵石县、祁县、平遥县)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

丹东市(元宝区、振安区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市)

金昌市(金川区、永昌县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

三门峡市(陕州区、湖滨区、灵宝市、卢氏县、渑池县、义马市)

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湛江市(赤坎区、遂溪县、麻章区、坡头区、廉江市、霞山区、吴川市、徐闻县、雷州市)

德阳市(中江县、绵竹市、罗江区、什邡市、广汉市、旌阳区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、北票市、凌源市、朝阳县、双塔区)

上海市(嘉定区、黄浦区、浦东新区、杨浦区、闵行区、金山区、徐汇区、长宁区、崇明区、松江区、宝山区、虹口区、普陀区、静安区、青浦区、奉贤区)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)

遵义市(余庆县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、播州区、仁怀市、绥阳县、正安县、湄潭县、凤冈县、赤水市、桐梓县)

衡水市(阜城县、深州市、故城县、安平县、武强县、冀州区、武邑县、枣强县、景县、桃城区、饶阳县)韶关市(浈江区、仁化县、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县、南雄市、新丰县、乐昌市、翁源县、曲江区)

郑州市(惠济区、荥阳市、二七区、中原区、新密市、上街区、巩义市、新郑市、管城回族区、中牟县、金水区、登封市)  喀什地区(岳普湖县、泽普县、英吉沙县、巴楚县、喀什市、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、莎车县、伽师县、疏附县、叶城县)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

晋城市(陵川县、泽州县、城区、沁水县、高平市、阳城县)

唐山市(开平区、路北区、迁安市、玉田县、曹妃甸区、迁西县、丰南区、路南区、滦南县、古冶区、滦州市、丰润区、遵化市、乐亭县)青岛市(平度市、黄岛区、莱西市、李沧区、即墨区、市北区、胶州市、城阳区、崂山区、市南区)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

济南市(历下区、章丘区、槐荫区、济阳区、市中区、莱芜区、商河县、平阴县、钢城区、天桥区、历城区、长清区)

兰州市(西固区、安宁区、城关区、红古区、七里河区、皋兰县、榆中县、永登县)

普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

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佛山市(三水区、南海区、顺德区、高明区、禅城区)

白银市(会宁县、平川区、靖远县、白银区、景泰县)

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德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

德州市(宁津县、齐河县、夏津县、禹城市、庆云县、乐陵市、临邑县、德城区、陵城区、武城县、平原县)

平顶山市(湛河区、石龙区、叶县、郏县、宝丰县、鲁山县、舞钢市、新华区、汝州市、卫东区)

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庆阳市(正宁县、宁县、庆城县、西峰区、环县、华池县、合水县、镇原县)

镇江市(丹徒区、京口区、扬中市、润州区、句容市、丹阳市)

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4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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