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太原市(娄烦县、尖草坪区、清徐县、古交市、杏花岭区、万柏林区、小店区、阳曲县、晋源区、迎泽区)

盐城市(亭湖区、响水县、阜宁县、大丰区、射阳县、东台市、滨海县、建湖县、盐都区)

广西壮族自治区  宜昌市(夷陵区、猇亭区、秭归县、宜都市、当阳市、枝江市、兴山县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、点军区、伍家岗区、远安县、西陵区)

宝鸡市(凤县、渭滨区、太白县、眉县、凤翔区、麟游县、扶风县、岐山县、陈仓区、金台区、千阳县、陇县)

西安市(灞桥区、鄠邑区、长安区、碑林区、新城区、蓝田县、临潼区、未央区、莲湖区、雁塔区、周至县、高陵区、阎良区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)  毕节市(赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、金沙县、大方县、纳雍县)

巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、南江县、平昌县)

玉林市(博白县、陆川县、玉州区、福绵区、兴业县、容县、北流市)

周口市(郸城县、鹿邑县、西华县、扶沟县、项城市、太康县、川汇区、沈丘县、淮阳区、商水县)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、称多县、杂多县、治多县、玉树市)

广州市(越秀区、花都区、南沙区、海珠区、番禺区、荔湾区、黄埔区、从化区、白云区、增城区、天河区)

百色市(右江区、乐业县、德保县、平果市、那坡县、凌云县、隆林各族自治县、靖西市、田林县、田阳区、田东县、西林县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗)

镇江市(扬中市、丹阳市、京口区、句容市、丹徒区、润州区)

荆州市(公安县、监利市、石首市、荆州区、洪湖市、松滋市、江陵县、沙市区)

临汾市(尧都区、洪洞县、侯马市、翼城县、浮山县、曲沃县、襄汾县、永和县、乡宁县、大宁县、汾西县、古县、吉县、隰县、蒲县、霍州市、安泽县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、彭山区、东坡区、洪雅县、青神县)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、天山区、乌鲁木齐县、头屯河区)

河池市(罗城仫佬族自治县、金城江区、凤山县、天峨县、南丹县、东兰县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县)

龙岩市(连城县、武平县、漳平市、长汀县、上杭县、永定区、新罗区)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、民乐县、临泽县)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

金华市(永康市、东阳市、武义县、义乌市、浦江县、磐安县、金东区、兰溪市、婺城区)

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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

新余市(分宜县、渝水区)  娄底市(双峰县、娄星区、新化县、涟源市、冷水江市)

焦作市(武陟县、解放区、马村区、孟州市、中站区、沁阳市、山阳区、修武县、博爱县、温县)

宜宾市(南溪区、珙县、长宁县、叙州区、高县、翠屏区、筠连县、屏山县、兴文县、江安县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、图们市、敦化市、安图县、和龙市、延吉市、汪清县)双鸭山市(友谊县、岭东区、宝山区、饶河县、四方台区、集贤县、宝清县、尖山区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)  大理白族自治州(宾川县、弥渡县、大理市、鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县、永平县、南涧彝族自治县、剑川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、祥云县)

铁岭市(西丰县、清河区、开原市、调兵山市、银州区、铁岭县、昌图县)

潍坊市(高密市、青州市、昌邑市、潍城区、寿光市、寒亭区、临朐县、坊子区、诸城市、安丘市、奎文区、昌乐县)

无锡市(宜兴市、梁溪区、滨湖区、惠山区、江阴市、新吴区、锡山区)海东市(平安区、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

嘉峪关市

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、天峻县、乌兰县、格尔木市、茫崖市)

武汉市(江岸区、洪山区、新洲区、东西湖区、汉南区、江汉区、硚口区、蔡甸区、青山区、汉阳区、武昌区、黄陂区、江夏区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、根河市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、海拉尔区、满洲里市、鄂伦春自治旗)

金昌市(金川区、永昌县)

商洛市(洛南县、商州区、商南县、丹凤县、山阳县、镇安县、柞水县)

鸡西市(鸡冠区、麻山区、城子河区、滴道区、密山市、恒山区、虎林市、梨树区、鸡东县)

益阳市(桃江县、赫山区、安化县、南县、资阳区、沅江市)

通化市(集安市、东昌区、二道江区、辉南县、通化县、梅河口市、柳河县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市)

忻州市(静乐县、原平市、五寨县、神池县、河曲县、五台县、定襄县、岢岚县、宁武县、偏关县、忻府区、代县、繁峙县、保德县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

阜阳市(界首市、颍州区、临泉县、颍泉区、太和县、颍东区、颍上县、阜南县)

蚌埠市(禹会区、五河县、龙子湖区、怀远县、固镇县、淮上区、蚌山区)

郴州市(汝城县、嘉禾县、桂阳县、苏仙区、永兴县、桂东县、安仁县、宜章县、资兴市、临武县、北湖区)

河源市(和平县、龙川县、源城区、紫金县、连平县、东源县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。