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宁德市(福安市、福鼎市、古田县、柘荣县、霞浦县、屏南县、蕉城区、寿宁县、周宁县)

营口市(老边区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、西市区)

承德市(隆化县、滦平县、承德县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、宽城满族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、平泉市、双桥区)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)  陇南市(礼县、西和县、宕昌县、文县、武都区、康县、两当县、徽县、成县)

阜新市(彰武县、太平区、细河区、新邱区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

银川市(金凤区、兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城西区、城中区、湟中区)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、玛多县、甘德县、久治县、班玛县)  内江市(隆昌市、威远县、市中区、东兴区、资中县)

连云港市(东海县、灌云县、灌南县、海州区、连云区、赣榆区)

玉林市(容县、北流市、陆川县、福绵区、玉州区、兴业县、博白县)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、五河县、禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县)

梧州市(苍梧县、万秀区、龙圩区、藤县、蒙山县、岑溪市、长洲区)

日喀则市(定结县、江孜县、昂仁县、仲巴县、白朗县、萨迦县、桑珠孜区、仁布县、岗巴县、亚东县、拉孜县、吉隆县、萨嘎县、康马县、聂拉木县、定日县、谢通门县、南木林县)

东莞市

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

上海市(黄浦区、虹口区、杨浦区、闵行区、松江区、崇明区、浦东新区、宝山区、徐汇区、普陀区、长宁区、青浦区、金山区、奉贤区、嘉定区、静安区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县)

襄阳市(宜城市、老河口市、襄城区、谷城县、南漳县、枣阳市、襄州区、樊城区、保康县)

丽水市(庆元县、松阳县、莲都区、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市、缙云县、云和县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

雅安市(宝兴县、石棉县、天全县、荥经县、名山区、芦山县、汉源县、雨城区)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、峄城区、薛城区、山亭区、市中区)

天津市(河北区、宝坻区、和平区、北辰区、红桥区、武清区、宁河区、滨海新区、南开区、津南区、蓟州区、西青区、河东区、东丽区、静海区、河西区)

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拉萨市(尼木县、城关区、堆龙德庆区、曲水县、林周县、达孜区、当雄县、墨竹工卡县)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、玛曲县、临潭县、夏河县、迭部县、卓尼县、合作市)

山南市(隆子县、贡嘎县、乃东区、加查县、洛扎县、浪卡子县、曲松县、错那市、桑日县、措美县、扎囊县、琼结县)

双鸭山市(友谊县、宝清县、四方台区、宝山区、尖山区、岭东区、饶河县、集贤县)  淮南市(大通区、谢家集区、田家庵区、潘集区、寿县、凤台县、八公山区)

佛山市(高明区、顺德区、南海区、禅城区、三水区)

西藏自治区

朔州市(怀仁市、应县、朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县)红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、个旧市、河口瑶族自治县、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、蒙自市、开远市、元阳县、红河县、石屏县)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)  六安市(裕安区、霍山县、叶集区、舒城县、金寨县、霍邱县、金安区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特右旗、多伦县、锡林浩特市、正镶白旗、二连浩特市、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、禄丰市、牟定县、楚雄市、武定县、永仁县、双柏县、姚安县、元谋县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市)常德市(桃源县、临澧县、安乡县、鼎城区、石门县、津市市、武陵区、澧县、汉寿县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

衢州市(开化县、柯城区、江山市、衢江区、龙游县、常山县)

韶关市(新丰县、南雄市、仁化县、武江区、乳源瑶族自治县、始兴县、浈江区、翁源县、乐昌市、曲江区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、米东区)

长治市(襄垣县、武乡县、壶关县、上党区、平顺县、潞州区、长子县、沁县、黎城县、屯留区、沁源县、潞城区)

吉安市(吉安县、永丰县、安福县、泰和县、吉水县、新干县、遂川县、青原区、吉州区、峡江县、井冈山市、永新县、万安县)

包头市(青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、固阳县、土默特右旗)

聊城市(莘县、东昌府区、茌平区、冠县、阳谷县、临清市、高唐县、东阿县)

忻州市(静乐县、原平市、岢岚县、五台县、忻府区、偏关县、五寨县、繁峙县、代县、定襄县、宁武县、神池县、河曲县、保德县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、兴义市、普安县、晴隆县、贞丰县、安龙县、兴仁市)

郑州市(金水区、中原区、荥阳市、新郑市、登封市、新密市、二七区、惠济区、中牟县、管城回族区、上街区、巩义市)

南京市(鼓楼区、高淳区、浦口区、六合区、玄武区、建邺区、溧水区、江宁区、秦淮区、栖霞区、雨花台区)

渭南市(华阴市、韩城市、合阳县、富平县、潼关县、蒲城县、临渭区、澄城县、白水县、华州区、大荔县)

苏州市(虎丘区、吴江区、昆山市、太仓市、张家港市、常熟市、姑苏区、相城区、吴中区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

遵义市(余庆县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、仁怀市、正安县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、红花岗区、播州区、绥阳县、湄潭县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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