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葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、兴城市、建昌县、龙港区)

上海市(金山区、黄浦区、崇明区、嘉定区、静安区、虹口区、闵行区、徐汇区、普陀区、杨浦区、宝山区、青浦区、浦东新区、松江区、长宁区、奉贤区)

来宾市(武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、象州县)

太原市(尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、迎泽区、小店区、古交市、清徐县、娄烦县、万柏林区、晋源区)  鹤壁市(淇县、山城区、浚县、鹤山区、淇滨区)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、新和县、阿瓦提县、乌什县、柯坪县、库车市、阿克苏市、温宿县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

大连市(瓦房店市、中山区、旅顺口区、沙河口区、长海县、庄河市、金州区、普兰店区、甘井子区、西岗区)香港特别行政区

鞍山市(铁西区、台安县、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、海城市、立山区)  焦作市(沁阳市、温县、修武县、博爱县、解放区、中站区、武陟县、孟州市、马村区、山阳区)

枣庄市(滕州市、市中区、薛城区、峄城区、山亭区、台儿庄区)

黑河市(爱辉区、逊克县、北安市、孙吴县、嫩江市、五大连池市)

运城市(夏县、盐湖区、平陆县、永济市、河津市、闻喜县、绛县、万荣县、稷山县、垣曲县、芮城县、临猗县、新绛县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、拜泉县、建华区、龙江县、克东县、铁锋区、依安县、讷河市、富拉尔基区、甘南县、碾子山区、泰来县、富裕县、龙沙区、昂昂溪区、克山县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

菏泽市(巨野县、东明县、定陶区、鄄城县、成武县、郓城县、牡丹区、曹县、单县)

苏州市(太仓市、虎丘区、相城区、吴江区、吴中区、张家港市、常熟市、姑苏区、昆山市)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、根河市、满洲里市、海拉尔区、额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市)

乐山市(沙湾区、井研县、沐川县、金口河区、马边彝族自治县、夹江县、五通桥区、市中区、犍为县、峨边彝族自治县、峨眉山市)

咸阳市(兴平市、长武县、武功县、杨陵区、淳化县、乾县、秦都区、旬邑县、彬州市、礼泉县、渭城区、永寿县、泾阳县、三原县)

衡阳市(耒阳市、南岳区、雁峰区、祁东县、衡阳县、衡山县、常宁市、衡东县、蒸湘区、石鼓区、珠晖区、衡南县)

百色市(乐业县、西林县、隆林各族自治县、田阳区、田东县、那坡县、平果市、田林县、靖西市、右江区、德保县、凌云县)

锦州市(凌海市、义县、北镇市、古塔区、太和区、黑山县、凌河区)

梅州市(梅江区、平远县、蕉岭县、大埔县、兴宁市、五华县、丰顺县、梅县区)

达州市(万源市、达川区、开江县、宣汉县、通川区、渠县、大竹县)

延安市(黄陵县、宝塔区、富县、子长市、安塞区、黄龙县、延川县、志丹县、延长县、宜川县、甘泉县、洛川县、吴起县)

滁州市(琅琊区、天长市、凤阳县、来安县、南谯区、全椒县、定远县、明光市)

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商丘市(夏邑县、永城市、柘城县、睢县、宁陵县、民权县、睢阳区、梁园区、虞城县)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

阿里地区(日土县、札达县、革吉县、普兰县、改则县、措勤县、噶尔县)

西藏自治区  吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、惠来县、榕城区)

三明市(宁化县、泰宁县、明溪县、大田县、三元区、沙县区、清流县、永安市、建宁县、将乐县、尤溪县)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)咸宁市(通山县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县)

汉中市(洋县、勉县、佛坪县、镇巴县、留坝县、南郑区、略阳县、汉台区、宁强县、城固县、西乡县)  马鞍山市(花山区、和县、当涂县、博望区、含山县、雨山区)

朔州市(朔城区、怀仁市、山阴县、应县、右玉县、平鲁区)

那曲市(尼玛县、聂荣县、色尼区、嘉黎县、安多县、索县、巴青县、双湖县、比如县、班戈县、申扎县)

合肥市(包河区、蜀山区、肥东县、庐江县、庐阳区、长丰县、肥西县、瑶海区、巢湖市)重庆市(璧山区、合川区、潼南区、九龙坡区、巫山县、开州区、城口县、垫江县、荣昌区、渝中区、巫溪县、梁平区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、江北区、长寿区、丰都县、南岸区、涪陵区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、南川区、铜梁区、奉节县、永川区、綦江区、巴南区、万州区、武隆区、石柱土家族自治县、忠县、大渡口区、沙坪坝区、云阳县、江津区、大足区、彭水苗族土家族自治县)

绵阳市(梓潼县、江油市、平武县、盐亭县、游仙区、安州区、北川羌族自治县、涪城区、三台县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、托里县、乌苏市、额敏县、裕民县)

长春市(二道区、南关区、榆树市、农安县、公主岭市、德惠市、绿园区、双阳区、朝阳区、宽城区、九台区)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

烟台市(海阳市、牟平区、招远市、蓬莱区、福山区、莱州市、莱山区、莱阳市、芝罘区、龙口市、栖霞市)

拉萨市(尼木县、城关区、林周县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、当雄县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

宁波市(江北区、鄞州区、象山县、宁海县、海曙区、北仑区、余姚市、奉化区、镇海区、慈溪市)

唐山市(迁西县、迁安市、曹妃甸区、开平区、滦南县、路北区、滦州市、丰润区、乐亭县、路南区、玉田县、遵化市、古冶区、丰南区)

新乡市(牧野区、原阳县、封丘县、长垣市、延津县、凤泉区、卫滨区、红旗区、卫辉市、新乡县、辉县市、获嘉县)

潍坊市(寿光市、诸城市、高密市、昌乐县、昌邑市、潍城区、寒亭区、安丘市、坊子区、奎文区、青州市、临朐县)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市)

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凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会理市、雷波县、甘洛县、金阳县、普格县、昭觉县、德昌县、西昌市、宁南县、美姑县、盐源县、冕宁县、会东县、越西县、喜德县、布拖县)

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　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。