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蚌埠市(淮上区、五河县、怀远县、固镇县、蚌山区、龙子湖区、禹会区)

晋中市(介休市、榆次区、左权县、灵石县、太谷区、和顺县、榆社县、祁县、平遥县、寿阳县、昔阳县)

伊春市(大箐山县、南岔县、丰林县、嘉荫县、汤旺县、友好区、金林区、铁力市、乌翠区、伊美区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、习水县、仁怀市、赤水市、播州区、正安县、余庆县、湄潭县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、凤冈县、红花岗区)  定西市(安定区、岷县、通渭县、漳县、陇西县、临洮县、渭源县)

牡丹江市(东安区、阳明区、东宁市、绥芬河市、穆棱市、爱民区、林口县、西安区、海林市、宁安市)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)梧州市(岑溪市、万秀区、藤县、蒙山县、龙圩区、苍梧县、长洲区)

新余市(分宜县、渝水区)  黄山市(黟县、徽州区、祁门县、休宁县、歙县、屯溪区、黄山区)

阜阳市(界首市、颍州区、颍上县、临泉县、颍泉区、阜南县、颍东区、太和县)

宁波市(余姚市、江北区、宁海县、北仑区、海曙区、象山县、鄞州区、镇海区、奉化区、慈溪市)

张家口市(尚义县、桥西区、下花园区、沽源县、宣化区、赤城县、崇礼区、怀来县、涿鹿县、怀安县、万全区、蔚县、阳原县、康保县、张北县、桥东区)

包头市(九原区、青山区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、昆都仑区、石拐区、固阳县)

盐城市(亭湖区、大丰区、东台市、响水县、盐都区、射阳县、阜宁县、建湖县、滨海县)

广元市(朝天区、利州区、青川县、剑阁县、旺苍县、苍溪县、昭化区)

吉安市(青原区、新干县、吉州区、永丰县、峡江县、遂川县、安福县、万安县、吉水县、井冈山市、泰和县、永新县、吉安县)

株洲市(渌口区、茶陵县、荷塘区、芦淞区、醴陵市、天元区、攸县、石峰区、炎陵县)

郴州市(桂阳县、汝城县、临武县、苏仙区、永兴县、嘉禾县、宜章县、桂东县、安仁县、资兴市、北湖区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

太原市(万柏林区、小店区、娄烦县、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、晋源区、清徐县、迎泽区、古交市)

石家庄市(藁城区、高邑县、辛集市、深泽县、栾城区、赵县、长安区、元氏县、灵寿县、晋州市、新华区、井陉县、裕华区、正定县、桥西区、鹿泉区、赞皇县、井陉矿区、新乐市、无极县、行唐县、平山县)

烟台市(蓬莱区、莱山区、招远市、芝罘区、莱阳市、福山区、栖霞市、莱州市、海阳市、龙口市、牟平区)

广安市(华蓥市、广安区、武胜县、前锋区、岳池县、邻水县)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

平顶山市(舞钢市、鲁山县、新华区、宝丰县、汝州市、卫东区、郏县、湛河区、叶县、石龙区)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、镇赉县、洮南市)

崇左市(扶绥县、天等县、龙州县、凭祥市、大新县、江州区、宁明县)

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嘉峪关市

怀化市(鹤城区、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、洪江市、中方县、溆浦县)

益阳市(桃江县、沅江市、安化县、赫山区、资阳区、南县)

衢州市(常山县、龙游县、柯城区、衢江区、江山市、开化县)  果洛藏族自治州(久治县、玛多县、达日县、班玛县、甘德县、玛沁县)

德阳市(广汉市、旌阳区、什邡市、中江县、绵竹市、罗江区)

济源市

西安市(阎良区、鄠邑区、灞桥区、临潼区、碑林区、新城区、周至县、莲湖区、高陵区、雁塔区、蓝田县、未央区、长安区)呼和浩特市(托克托县、土默特左旗、和林格尔县、新城区、清水河县、武川县、赛罕区、回民区、玉泉区)

宜昌市(当阳市、秭归县、枝江市、长阳土家族自治县、点军区、西陵区、伍家岗区、夷陵区、宜都市、五峰土家族自治县、猇亭区、兴山县、远安县)  鄂尔多斯市(东胜区、康巴什区、杭锦旗、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克旗、鄂托克前旗)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

东莞市

香港特别行政区南昌市(青云谱区、青山湖区、安义县、西湖区、南昌县、东湖区、进贤县、新建区、红谷滩区)

宣城市(宣州区、广德市、泾县、郎溪县、绩溪县、旌德县、宁国市)

酒泉市(玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县)

贵港市(港北区、平南县、港南区、覃塘区、桂平市)

阜新市(太平区、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、海州区)

安庆市(潜山市、迎江区、桐城市、怀宁县、宜秀区、望江县、大观区、宿松县、岳西县、太湖县)

运城市(夏县、盐湖区、闻喜县、新绛县、绛县、垣曲县、万荣县、平陆县、临猗县、芮城县、河津市、稷山县、永济市)

肇庆市(广宁县、端州区、怀集县、四会市、鼎湖区、封开县、高要区、德庆县)

丹东市(元宝区、振安区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市)

内蒙古自治区

忻州市(河曲县、神池县、偏关县、定襄县、岢岚县、宁武县、代县、繁峙县、忻府区、五台县、五寨县、静乐县、原平市、保德县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

佳木斯市(桦川县、向阳区、富锦市、抚远市、前进区、郊区、东风区、桦南县、汤原县、同江市)

中山市

重庆市(垫江县、涪陵区、南川区、荣昌区、江北区、大足区、渝中区、巫山县、铜梁区、长寿区、黔江区、忠县、九龙坡区、合川区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、綦江区、巴南区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、武隆区、奉节县、开州区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、璧山区、沙坪坝区、北碚区、梁平区、永川区、丰都县、江津区、城口县、大渡口区、石柱土家族自治县、云阳县)

常州市(新北区、武进区、金坛区、溧阳市、天宁区、钟楼区)

菏泽市(鄄城县、东明县、牡丹区、曹县、单县、定陶区、巨野县、成武县、郓城县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。