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肇庆市(鼎湖区、广宁县、封开县、高要区、端州区、四会市、怀集县、德庆县)

十堰市(茅箭区、竹溪县、郧阳区、房县、竹山县、丹江口市、张湾区、郧西县)

山南市(加查县、浪卡子县、琼结县、贡嘎县、措美县、洛扎县、错那市、桑日县、曲松县、隆子县、乃东区、扎囊县)

平顶山市(新华区、宝丰县、卫东区、石龙区、鲁山县、湛河区、郏县、叶县、舞钢市、汝州市)  绍兴市(上虞区、诸暨市、嵊州市、新昌县、越城区、柯桥区)

株洲市(渌口区、攸县、石峰区、茶陵县、天元区、醴陵市、炎陵县、荷塘区、芦淞区)

包头市(石拐区、九原区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区)

绥化市(明水县、兰西县、海伦市、北林区、望奎县、肇东市、庆安县、绥棱县、青冈县、安达市)

那曲市(索县、双湖县、巴青县、嘉黎县、安多县、聂荣县、色尼区、比如县、班戈县、申扎县、尼玛县)  萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县、安源区)

梅州市(五华县、梅县区、大埔县、丰顺县、平远县、蕉岭县、兴宁市、梅江区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县)

温州市(泰顺县、永嘉县、瑞安市、鹿城区、乐清市、瓯海区、龙港市、苍南县、平阳县、龙湾区、文成县、洞头区)

无锡市(新吴区、滨湖区、锡山区、惠山区、江阴市、梁溪区、宜兴市)

宜春市(高安市、奉新县、万载县、铜鼓县、宜丰县、袁州区、樟树市、靖安县、丰城市、上高县)

忻州市(保德县、原平市、静乐县、五寨县、忻府区、代县、宁武县、繁峙县、河曲县、五台县、神池县、定襄县、偏关县、岢岚县)

榆林市(榆阳区、靖边县、横山区、清涧县、吴堡县、佳县、神木市、子洲县、定边县、米脂县、府谷县、绥德县)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区)

长沙市(雨花区、长沙县、开福区、天心区、宁乡市、岳麓区、浏阳市、望城区、芙蓉区)

常德市(临澧县、澧县、武陵区、安乡县、石门县、桃源县、汉寿县、津市市、鼎城区)

赣州市(会昌县、上犹县、章贡区、石城县、龙南市、于都县、南康区、宁都县、崇义县、兴国县、瑞金市、寻乌县、安远县、大余县、赣县区、定南县、信丰县、全南县)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

南阳市(镇平县、内乡县、卧龙区、方城县、西峡县、邓州市、桐柏县、唐河县、新野县、南召县、淅川县、宛城区、社旗县)

商洛市(镇安县、柞水县、洛南县、商南县、丹凤县、山阳县、商州区)

渭南市(富平县、韩城市、潼关县、白水县、大荔县、澄城县、蒲城县、合阳县、临渭区、华阴市、华州区)

太原市(万柏林区、小店区、尖草坪区、娄烦县、迎泽区、阳曲县、古交市、晋源区、清徐县、杏花岭区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、贞丰县、安龙县、普安县、兴仁市、兴义市、晴隆县)

黄石市(铁山区、黄石港区、阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区)

齐齐哈尔市(富裕县、龙沙区、甘南县、建华区、讷河市、拜泉县、泰来县、克山县、昂昂溪区、富拉尔基区、克东县、龙江县、依安县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区)

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黑河市(爱辉区、孙吴县、北安市、嫩江市、逊克县、五大连池市)

玉溪市(江川区、澄江市、通海县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)

临沂市(蒙阴县、费县、兰山区、莒南县、河东区、兰陵县、罗庄区、沂南县、临沭县、沂水县、平邑县、郯城县)

昭通市(昭阳区、彝良县、鲁甸县、镇雄县、巧家县、威信县、盐津县、水富市、永善县、大关县、绥江县)  丽水市(庆元县、龙泉市、莲都区、松阳县、云和县、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县)

南宁市(兴宁区、西乡塘区、马山县、良庆区、上林县、宾阳县、隆安县、江南区、邕宁区、武鸣区、青秀区、横州市)

营口市(大石桥市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市)

三明市(沙县区、三元区、明溪县、大田县、建宁县、泰宁县、将乐县、宁化县、永安市、清流县、尤溪县)临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县、永靖县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)  南京市(鼓楼区、六合区、雨花台区、建邺区、高淳区、秦淮区、江宁区、栖霞区、玄武区、溧水区、浦口区)

济南市(长清区、市中区、钢城区、历城区、莱芜区、商河县、平阴县、历下区、槐荫区、济阳区、天桥区、章丘区)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市)

遵义市(赤水市、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、播州区、仁怀市、正安县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、绥阳县、桐梓县、余庆县、红花岗区)玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、称多县、杂多县、玉树市、治多县)

焦作市(温县、孟州市、马村区、解放区、沁阳市、山阳区、修武县、博爱县、中站区、武陟县)

保定市(涿州市、阜平县、高阳县、容城县、唐县、曲阳县、满城区、蠡县、高碑店市、雄县、定兴县、徐水区、涞水县、莲池区、望都县、清苑区、博野县、易县、涞源县、定州市、安新县、安国市、顺平县、竞秀区)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

郴州市(永兴县、资兴市、汝城县、安仁县、桂东县、桂阳县、嘉禾县、苏仙区、宜章县、临武县、北湖区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、特克斯县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁市、昭苏县、奎屯市、霍城县、伊宁县、巩留县)

牡丹江市(西安区、爱民区、海林市、东安区、绥芬河市、穆棱市、宁安市、阳明区、东宁市、林口县)

海东市(平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

德阳市(中江县、广汉市、绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

柳州市(融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳江区、柳南区、城中区、柳城县、柳北区、鱼峰区)

葫芦岛市(绥中县、连山区、南票区、建昌县、龙港区、兴城市)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

盐城市(盐都区、响水县、阜宁县、大丰区、建湖县、东台市、射阳县、亭湖区、滨海县)

吉安市(吉安县、永新县、吉州区、新干县、青原区、万安县、井冈山市、永丰县、遂川县、吉水县、泰和县、安福县、峡江县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。