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巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗)

巴中市(巴州区、通江县、南江县、恩阳区、平昌县)

南充市(高坪区、仪陇县、西充县、营山县、阆中市、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、南部县)

眉山市(洪雅县、仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区、青神县)  牡丹江市(宁安市、西安区、林口县、穆棱市、东宁市、绥芬河市、阳明区、爱民区、东安区、海林市)

蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、五河县、淮上区、固镇县、怀远县、禹会区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

漳州市(长泰区、龙海区、东山县、华安县、龙文区、诏安县、芗城区、云霄县、平和县、南靖县、漳浦县)凉山彝族自治州(冕宁县、会理市、喜德县、西昌市、昭觉县、德昌县、美姑县、普格县、木里藏族自治县、金阳县、越西县、宁南县、会东县、甘洛县、布拖县、雷波县、盐源县)

呼和浩特市(玉泉区、土默特左旗、新城区、和林格尔县、武川县、清水河县、赛罕区、回民区、托克托县)  景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

金昌市(永昌县、金川区)

驻马店市(新蔡县、汝南县、正阳县、上蔡县、驿城区、确山县、平舆县、泌阳县、遂平县、西平县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

齐齐哈尔市(克山县、泰来县、拜泉县、建华区、铁锋区、克东县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、甘南县、昂昂溪区、富裕县、富拉尔基区、讷河市、依安县、龙沙区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区)

株洲市(天元区、攸县、荷塘区、渌口区、石峰区、茶陵县、醴陵市、炎陵县、芦淞区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、来凤县、恩施市、巴东县、鹤峰县、利川市、宣恩县)

澳门特别行政区

遂宁市(船山区、安居区、大英县、射洪市、蓬溪县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

绵阳市(江油市、平武县、三台县、游仙区、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、盐亭县、安州区)

中山市

达州市(渠县、达川区、通川区、万源市、大竹县、宣汉县、开江县)

宜春市(万载县、宜丰县、靖安县、袁州区、高安市、丰城市、铜鼓县、上高县、樟树市、奉新县)

烟台市(栖霞市、福山区、招远市、龙口市、莱阳市、莱山区、牟平区、蓬莱区、莱州市、芝罘区、海阳市)

三明市(三元区、泰宁县、清流县、建宁县、宁化县、尤溪县、将乐县、大田县、明溪县、沙县区、永安市)

渭南市(华州区、大荔县、潼关县、临渭区、合阳县、华阴市、韩城市、澄城县、富平县、蒲城县、白水县)

连云港市(东海县、赣榆区、灌南县、灌云县、海州区、连云区)

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无锡市(滨湖区、梁溪区、锡山区、宜兴市、惠山区、新吴区、江阴市)

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内江市(威远县、东兴区、市中区、隆昌市、资中县)

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镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、句容市、丹徒区、京口区)

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上海市(松江区、闵行区、长宁区、黄浦区、普陀区、宝山区、徐汇区、青浦区、杨浦区、嘉定区、浦东新区、金山区、奉贤区、崇明区、虹口区、静安区)阜阳市(阜南县、界首市、颍东区、颍州区、颍上县、临泉县、太和县、颍泉区)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

定西市(临洮县、漳县、陇西县、渭源县、岷县、通渭县、安定区)

金华市(婺城区、磐安县、金东区、永康市、浦江县、武义县、东阳市、兰溪市、义乌市)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、吴兴区、南浔区)

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成都市(青白江区、金堂县、都江堰市、金牛区、双流区、大邑县、蒲江县、武侯区、邛崃市、简阳市、龙泉驿区、新都区、温江区、青羊区、彭州市、新津区、郫都区、崇州市、成华区、锦江区)

汉中市(勉县、南郑区、洋县、略阳县、汉台区、镇巴县、留坝县、佛坪县、城固县、西乡县、宁强县)

来宾市(忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、武宣县)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

辽阳市(白塔区、太子河区、辽阳县、文圣区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)

襄阳市(樊城区、宜城市、南漳县、襄州区、枣阳市、老河口市、保康县、襄城区、谷城县)

临汾市(曲沃县、汾西县、霍州市、浮山县、翼城县、永和县、安泽县、侯马市、隰县、尧都区、乡宁县、蒲县、襄汾县、大宁县、吉县、古县、洪洞县)

阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、库车市、沙雅县、乌什县、阿克苏市、新和县、温宿县、拜城县)

甘孜藏族自治州(九龙县、巴塘县、泸定县、新龙县、甘孜县、康定市、稻城县、得荣县、炉霍县、色达县、理塘县、乡城县、德格县、雅江县、石渠县、丹巴县、道孚县、白玉县)

儋州市

赣州市(全南县、南康区、崇义县、龙南市、于都县、上犹县、赣县区、定南县、安远县、石城县、章贡区、会昌县、瑞金市、宁都县、兴国县、大余县、信丰县、寻乌县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）