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宜宾市(江安县、屏山县、珙县、南溪区、兴文县、筠连县、叙州区、高县、翠屏区、长宁县)

昌都市(类乌齐县、八宿县、江达县、芒康县、丁青县、左贡县、卡若区、察雅县、边坝县、洛隆县、贡觉县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、泸溪县、永顺县、凤凰县、古丈县、花垣县、龙山县)

广西壮族自治区  六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

常州市(新北区、金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区、武进区)

榆林市(府谷县、横山区、靖边县、子洲县、佳县、绥德县、吴堡县、米脂县、神木市、榆阳区、清涧县、定边县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区、盐池县)上海市(嘉定区、浦东新区、黄浦区、宝山区、虹口区、崇明区、金山区、奉贤区、青浦区、杨浦区、松江区、徐汇区、普陀区、静安区、长宁区、闵行区)

德州市(德城区、陵城区、武城县、临邑县、宁津县、庆云县、禹城市、齐河县、乐陵市、夏津县、平原县)  乐山市(五通桥区、夹江县、沐川县、井研县、沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、犍为县、金口河区、马边彝族自治县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、江川区、通海县、易门县)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)

徐州市(泉山区、睢宁县、邳州市、铜山区、沛县、丰县、鼓楼区、云龙区、贾汪区、新沂市)

梧州市(长洲区、龙圩区、苍梧县、岑溪市、蒙山县、万秀区、藤县)

平顶山市(郏县、石龙区、新华区、卫东区、舞钢市、湛河区、汝州市、鲁山县、宝丰县、叶县)

南阳市(社旗县、唐河县、淅川县、南召县、内乡县、方城县、卧龙区、宛城区、西峡县、镇平县、桐柏县、邓州市、新野县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市)

中山市

马鞍山市(花山区、和县、雨山区、博望区、含山县、当涂县)

吕梁市(兴县、孝义市、文水县、交口县、中阳县、石楼县、汾阳市、临县、离石区、岚县、方山县、柳林县、交城县)

泉州市(丰泽区、惠安县、泉港区、安溪县、洛江区、金门县、德化县、石狮市、永春县、南安市、鲤城区、晋江市)

唐山市(丰南区、古冶区、路南区、丰润区、玉田县、开平区、乐亭县、路北区、滦南县、曹妃甸区、滦州市、迁安市、遵化市、迁西县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

自贡市(大安区、自流井区、贡井区、荣县、富顺县、沿滩区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、四子王旗、兴和县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼后旗、卓资县、化德县、凉城县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、根河市、额尔古纳市、满洲里市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

泰安市(宁阳县、泰山区、岱岳区、肥城市、新泰市、东平县)

济南市(商河县、历城区、市中区、莱芜区、钢城区、济阳区、天桥区、槐荫区、长清区、历下区、平阴县、章丘区)

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沧州市(孟村回族自治县、肃宁县、献县、南皮县、东光县、运河区、海兴县、吴桥县、新华区、沧县、任丘市、黄骅市、河间市、青县、泊头市、盐山县)

郴州市(苏仙区、安仁县、桂阳县、北湖区、嘉禾县、临武县、汝城县、宜章县、永兴县、桂东县、资兴市)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、乾安县)

吉安市(青原区、永丰县、井冈山市、峡江县、吉水县、新干县、泰和县、遂川县、万安县、吉安县、安福县、吉州区、永新县)  内江市(隆昌市、资中县、东兴区、市中区、威远县)

天水市(甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、清水县、武山县)

遵义市(湄潭县、桐梓县、仁怀市、播州区、正安县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、赤水市、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、余庆县、汇川区)

郑州市(新密市、中牟县、新郑市、中原区、管城回族区、惠济区、金水区、荥阳市、上街区、登封市、巩义市、二七区)茂名市(茂南区、高州市、电白区、信宜市、化州市)

益阳市(沅江市、资阳区、赫山区、桃江县、南县、安化县)  四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市、铁东区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

忻州市(忻府区、五寨县、五台县、静乐县、岢岚县、偏关县、定襄县、繁峙县、神池县、代县、宁武县、原平市、河曲县、保德县)石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

孝感市(安陆市、汉川市、大悟县、孝南区、孝昌县、应城市、云梦县)

玉林市(玉州区、兴业县、北流市、博白县、容县、福绵区、陆川县)

固原市(泾源县、西吉县、彭阳县、原州区、隆德县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、揭东区、榕城区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)

河池市(宜州区、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、金城江区、凤山县、天峨县、巴马瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县)

朔州市(右玉县、平鲁区、应县、山阴县、怀仁市、朔城区)

三沙市(西沙区、南沙区)

韶关市(浈江区、新丰县、南雄市、仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市、曲江区、翁源县、始兴县)

大连市(普兰店区、庄河市、中山区、长海县、沙河口区、旅顺口区、甘井子区、金州区、西岗区、瓦房店市)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

绥化市(绥棱县、明水县、兰西县、青冈县、庆安县、安达市、望奎县、肇东市、海伦市、北林区)

西安市(雁塔区、阎良区、高陵区、灞桥区、碑林区、鄠邑区、临潼区、周至县、未央区、莲湖区、蓝田县、长安区、新城区)

苏州市(常熟市、相城区、吴江区、姑苏区、昆山市、虎丘区、吴中区、张家港市、太仓市)

抚州市(宜黄县、广昌县、东乡区、南城县、南丰县、临川区、乐安县、资溪县、金溪县、崇仁县、黎川县)

西藏自治区

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。