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湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、凤凰县、龙山县、泸溪县、永顺县、古丈县、花垣县)

吉林市(船营区、舒兰市、龙潭区、磐石市、蛟河市、丰满区、永吉县、昌邑区、桦甸市)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

邵阳市(大祥区、邵阳县、邵东市、绥宁县、武冈市、北塔区、洞口县、城步苗族自治县、新宁县、新邵县、双清区、隆回县)  伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、霍城县、特克斯县、巩留县、尼勒克县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、雷山县、三穗县、台江县、黎平县、榕江县、镇远县、黄平县、麻江县、岑巩县、从江县、凯里市、锦屏县、天柱县、施秉县、丹寨县)

蚌埠市(禹会区、淮上区、蚌山区、固镇县、五河县、怀远县、龙子湖区)

唐山市(玉田县、古冶区、路南区、迁安市、迁西县、遵化市、丰南区、滦南县、丰润区、路北区、滦州市、乐亭县、开平区、曹妃甸区)

深圳市(福田区、罗湖区、光明区、龙岗区、坪山区、南山区、龙华区、宝安区、盐田区)  白银市(会宁县、平川区、景泰县、靖远县、白银区)

宜宾市(南溪区、珙县、长宁县、高县、江安县、翠屏区、兴文县、叙州区、屏山县、筠连县)

保定市(博野县、容城县、定州市、清苑区、定兴县、竞秀区、雄县、易县、顺平县、安新县、满城区、高碑店市、蠡县、高阳县、涞水县、唐县、安国市、徐水区、望都县、莲池区、涿州市、曲阳县、阜平县、涞源县)

黄山市(歙县、休宁县、黟县、屯溪区、黄山区、徽州区、祁门县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、乌兰县、格尔木市、都兰县、天峻县)

乐山市(马边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、市中区、犍为县、夹江县、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、沐川县、井研县)

三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、湖滨区、灵宝市、卢氏县)

阿里地区(改则县、日土县、措勤县、革吉县、噶尔县、札达县、普兰县)

襄阳市(襄城区、老河口市、襄州区、谷城县、宜城市、南漳县、樊城区、枣阳市、保康县)

宜春市(奉新县、樟树市、高安市、宜丰县、万载县、靖安县、上高县、铜鼓县、袁州区、丰城市)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

大理白族自治州(大理市、宾川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县、云龙县、祥云县、鹤庆县、剑川县、弥渡县、永平县、巍山彝族回族自治县)

陇南市(武都区、文县、两当县、康县、徽县、宕昌县、西和县、礼县、成县)

咸阳市(兴平市、长武县、武功县、乾县、彬州市、旬邑县、淳化县、渭城区、泾阳县、礼泉县、永寿县、杨陵区、三原县、秦都区)

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、舟曲县、玛曲县、迭部县、夏河县、卓尼县、合作市)

邢台市(柏乡县、襄都区、南和区、威县、南宫市、巨鹿县、平乡县、隆尧县、宁晋县、沙河市、广宗县、临城县、临西县、任泽区、新河县、内丘县、信都区、清河县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

潍坊市(青州市、寿光市、坊子区、昌邑市、高密市、安丘市、昌乐县、寒亭区、诸城市、奎文区、临朐县、潍城区)

梧州市(藤县、蒙山县、万秀区、岑溪市、龙圩区、苍梧县、长洲区)

常州市(新北区、溧阳市、金坛区、钟楼区、武进区、天宁区)

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烟台市(蓬莱区、莱州市、招远市、龙口市、福山区、莱山区、牟平区、芝罘区、栖霞市、莱阳市、海阳市)

吉安市(吉水县、万安县、吉州区、泰和县、安福县、井冈山市、遂川县、永新县、青原区、新干县、永丰县、峡江县、吉安县)

淮南市(谢家集区、田家庵区、八公山区、寿县、凤台县、大通区、潘集区)

哈尔滨市(香坊区、道外区、木兰县、方正县、五常市、松北区、通河县、延寿县、双城区、依兰县、巴彦县、尚志市、阿城区、道里区、宾县、南岗区、呼兰区、平房区)  湖州市(安吉县、德清县、长兴县、吴兴区、南浔区)

大庆市(大同区、红岗区、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县)

九江市(共青城市、都昌县、修水县、浔阳区、永修县、湖口县、柴桑区、德安县、武宁县、彭泽县、濂溪区、庐山市、瑞昌市)

盐城市(大丰区、射阳县、滨海县、阜宁县、响水县、东台市、建湖县、亭湖区、盐都区)张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、民乐县、山丹县、临泽县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)  广元市(朝天区、旺苍县、青川县、昭化区、苍溪县、利州区、剑阁县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

贵港市(港北区、桂平市、港南区、平南县、覃塘区)

阿勒泰地区(青河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、哈巴河县)枣庄市(薛城区、滕州市、山亭区、峄城区、台儿庄区、市中区)

德阳市(广汉市、中江县、罗江区、什邡市、绵竹市、旌阳区)

延安市(黄陵县、延川县、子长市、宜川县、富县、宝塔区、延长县、黄龙县、志丹县、甘泉县、安塞区、洛川县、吴起县)

台州市(路桥区、天台县、温岭市、临海市、仙居县、玉环市、黄岩区、三门县、椒江区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

遵义市(赤水市、红花岗区、正安县、湄潭县、习水县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、凤冈县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、绥阳县、桐梓县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

焦作市(中站区、武陟县、山阳区、解放区、沁阳市、孟州市、博爱县、马村区、修武县、温县)

阳泉市(城区、盂县、郊区、平定县、矿区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、建平县、北票市、龙城区、朝阳县)

商洛市(柞水县、镇安县、丹凤县、山阳县、商南县、洛南县、商州区)

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铜仁市(印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、德江县、松桃苗族自治县、石阡县、江口县、思南县、碧江区、玉屏侗族自治县)

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怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）