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西宁市(大通回族土族自治县、城中区、城东区、城北区、湟源县、城西区、湟中区)

贵阳市(云岩区、修文县、白云区、南明区、息烽县、清镇市、乌当区、花溪区、开阳县、观山湖区)

鞍山市(台安县、千山区、立山区、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、海城市)

通化市(梅河口市、通化县、柳河县、集安市、东昌区、辉南县、二道江区)  银川市(兴庆区、贺兰县、西夏区、永宁县、灵武市、金凤区)

达州市(大竹县、万源市、通川区、宣汉县、开江县、渠县、达川区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市、隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、双滦区、承德县、宽城满族自治县、双桥区)黔南布依族苗族自治州(惠水县、龙里县、独山县、福泉市、都匀市、荔波县、平塘县、瓮安县、三都水族自治县、罗甸县、长顺县、贵定县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)  来宾市(武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市)

江门市(鹤山市、台山市、江海区、恩平市、开平市、蓬江区、新会区)

南通市(如东县、海安市、海门区、启东市、崇川区、如皋市、通州区)

宁德市(霞浦县、柘荣县、周宁县、福安市、古田县、寿宁县、福鼎市、蕉城区、屏南县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

陇南市(成县、两当县、西和县、宕昌县、礼县、徽县、武都区、康县、文县)

常州市(溧阳市、钟楼区、武进区、新北区、天宁区、金坛区)

阿里地区(噶尔县、日土县、改则县、普兰县、措勤县、革吉县、札达县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

平顶山市(叶县、石龙区、郏县、新华区、舞钢市、湛河区、卫东区、宝丰县、鲁山县、汝州市)

株洲市(天元区、醴陵市、茶陵县、炎陵县、芦淞区、渌口区、攸县、石峰区、荷塘区)

广元市(旺苍县、利州区、青川县、朝天区、剑阁县、昭化区、苍溪县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

鹤岗市(向阳区、东山区、萝北县、绥滨县、南山区、工农区、兴安区、兴山区)

襄阳市(谷城县、老河口市、枣阳市、南漳县、襄州区、保康县、宜城市、樊城区、襄城区)

雅安市(雨城区、汉源县、天全县、荥经县、芦山县、石棉县、名山区、宝兴县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、义马市、湖滨区、卢氏县、陕州区)

沧州市(肃宁县、吴桥县、黄骅市、盐山县、河间市、海兴县、南皮县、新华区、孟村回族自治县、沧县、东光县、献县、泊头市、任丘市、运河区、青县)

吉安市(新干县、万安县、安福县、井冈山市、泰和县、永丰县、吉水县、吉州区、吉安县、永新县、遂川县、青原区、峡江县)

宝鸡市(金台区、凤翔区、陈仓区、岐山县、渭滨区、眉县、陇县、太白县、扶风县、麟游县、凤县、千阳县)

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泰州市(靖江市、姜堰区、海陵区、泰兴市、兴化市、高港区)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

大庆市(大同区、肇州县、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、让胡路区、龙凤区、红岗区)

遵义市(余庆县、仁怀市、汇川区、绥阳县、凤冈县、播州区、桐梓县、习水县、湄潭县、赤水市、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、正安县、务川仡佬族苗族自治县)  乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、天山区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区)

滨州市(邹平市、滨城区、博兴县、阳信县、惠民县、无棣县、沾化区)

百色市(那坡县、德保县、凌云县、平果市、田阳区、西林县、田东县、乐业县、右江区、靖西市、隆林各族自治县、田林县)

中山市蚌埠市(禹会区、固镇县、淮上区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、五河县)

广安市(前锋区、华蓥市、广安区、邻水县、岳池县、武胜县)  台州市(温岭市、玉环市、三门县、仙居县、椒江区、黄岩区、天台县、临海市、路桥区)

南充市(嘉陵区、顺庆区、蓬安县、营山县、南部县、西充县、高坪区、阆中市、仪陇县)

乌兰察布市(卓资县、集宁区、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、化德县、商都县、凉城县、四子王旗)

泉州市(永春县、泉港区、德化县、鲤城区、南安市、金门县、石狮市、丰泽区、惠安县、洛江区、晋江市、安溪县)常德市(津市市、临澧县、安乡县、石门县、澧县、鼎城区、桃源县、武陵区、汉寿县)

忻州市(定襄县、宁武县、繁峙县、保德县、岢岚县、五台县、偏关县、原平市、忻府区、代县、神池县、河曲县、五寨县、静乐县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、东胜区、准格尔旗、杭锦旗、康巴什区)

眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区、东坡区、仁寿县)

渭南市(大荔县、临渭区、潼关县、富平县、蒲城县、澄城县、华州区、合阳县、华阴市、韩城市、白水县)

厦门市(集美区、翔安区、海沧区、同安区、思明区、湖里区)

广西壮族自治区

新余市(分宜县、渝水区)

黄山市(休宁县、黄山区、黟县、屯溪区、徽州区、祁门县、歙县)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区)

德阳市(什邡市、绵竹市、旌阳区、广汉市、中江县、罗江区)

永州市(江永县、宁远县、东安县、道县、冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县、新田县、祁阳市、蓝山县、双牌县)

铜仁市(石阡县、玉屏侗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、江口县、思南县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县)

南平市(浦城县、邵武市、延平区、建瓯市、光泽县、顺昌县、松溪县、政和县、建阳区、武夷山市)

德州市(庆云县、陵城区、齐河县、临邑县、德城区、夏津县、宁津县、平原县、乐陵市、禹城市、武城县)

无锡市(惠山区、锡山区、宜兴市、新吴区、滨湖区、梁溪区、江阴市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金