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马鞍山市(博望区、当涂县、含山县、和县、雨山区、花山区)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、茂南区、电白区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、喀什市、莎车县、疏附县、英吉沙县、叶城县、伽师县、巴楚县、疏勒县、岳普湖县、麦盖提县)

济南市(槐荫区、章丘区、济阳区、平阴县、历城区、商河县、钢城区、市中区、长清区、莱芜区、天桥区、历下区)  衡阳市(祁东县、珠晖区、衡南县、常宁市、耒阳市、衡阳县、衡东县、南岳区、蒸湘区、雁峰区、衡山县、石鼓区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、恩施市、鹤峰县、来凤县、咸丰县、宣恩县、利川市)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、叶县、石龙区、汝州市、郏县、卫东区、新华区、鲁山县、湛河区)

玉林市(玉州区、博白县、福绵区、兴业县、北流市、陆川县、容县)

固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、原州区、隆德县)  汕头市(南澳县、潮南区、金平区、澄海区、濠江区、潮阳区、龙湖区)

宿州市(灵璧县、萧县、泗县、砀山县、埇桥区)

伊春市(乌翠区、友好区、丰林县、南岔县、伊美区、汤旺县、大箐山县、金林区、嘉荫县、铁力市)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县)

日喀则市(谢通门县、定日县、拉孜县、白朗县、萨迦县、南木林县、亚东县、岗巴县、仁布县、聂拉木县、昂仁县、江孜县、萨嘎县、仲巴县、桑珠孜区、康马县、吉隆县、定结县)

咸阳市(彬州市、旬邑县、三原县、武功县、淳化县、杨陵区、兴平市、泾阳县、礼泉县、秦都区、渭城区、乾县、永寿县、长武县)

淄博市(张店区、桓台县、沂源县、周村区、临淄区、淄川区、高青县、博山区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

商丘市(柘城县、宁陵县、永城市、梁园区、虞城县、睢县、睢阳区、夏邑县、民权县)

宁波市(镇海区、海曙区、余姚市、慈溪市、宁海县、鄞州区、江北区、象山县、北仑区、奉化区)

济宁市(鱼台县、泗水县、兖州区、嘉祥县、邹城市、微山县、任城区、曲阜市、金乡县、汶上县、梁山县)

南平市(延平区、浦城县、建瓯市、顺昌县、政和县、松溪县、武夷山市、光泽县、建阳区、邵武市)

榆林市(子洲县、神木市、清涧县、绥德县、佳县、吴堡县、榆阳区、米脂县、府谷县、横山区、定边县、靖边县)

南充市(阆中市、南部县、西充县、蓬安县、仪陇县、高坪区、顺庆区、嘉陵区、营山县)

鹤岗市(东山区、工农区、兴山区、萝北县、兴安区、南山区、绥滨县、向阳区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、五华区、富民县、东川区、嵩明县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、宜良县、西山区、呈贡区、安宁市、官渡区)

株洲市(炎陵县、石峰区、醴陵市、渌口区、茶陵县、攸县、天元区、芦淞区、荷塘区)

新余市(分宜县、渝水区)

宜宾市(叙州区、兴文县、筠连县、翠屏区、高县、屏山县、南溪区、长宁县、江安县、珙县)

邢台市(内丘县、平乡县、隆尧县、广宗县、襄都区、宁晋县、威县、任泽区、临城县、信都区、新河县、清河县、巨鹿县、沙河市、柏乡县、临西县、南宫市、南和区)

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邵阳市(大祥区、洞口县、绥宁县、隆回县、双清区、新宁县、城步苗族自治县、新邵县、武冈市、北塔区、邵阳县、邵东市)

保定市(定州市、涞源县、满城区、清苑区、阜平县、定兴县、涿州市、莲池区、高阳县、顺平县、雄县、唐县、安新县、博野县、易县、安国市、望都县、竞秀区、曲阳县、涞水县、高碑店市、徐水区、蠡县、容城县)

贵港市(桂平市、平南县、港南区、港北区、覃塘区)

南宁市(宾阳县、良庆区、江南区、兴宁区、西乡塘区、横州市、青秀区、武鸣区、隆安县、马山县、上林县、邕宁区)  漳州市(云霄县、华安县、漳浦县、长泰区、南靖县、东山县、龙海区、诏安县、龙文区、平和县、芗城区)

白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县、大安市)

河池市(东兰县、罗城仫佬族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、天峨县、凤山县、环江毛南族自治县)

淮安市(金湖县、淮安区、涟水县、盱眙县、洪泽区、清江浦区、淮阴区)沧州市(沧县、肃宁县、黄骅市、运河区、新华区、青县、海兴县、盐山县、孟村回族自治县、东光县、吴桥县、泊头市、献县、南皮县、河间市、任丘市)

辽阳市(白塔区、太子河区、灯塔市、文圣区、弓长岭区、宏伟区、辽阳县)  齐齐哈尔市(龙江县、依安县、讷河市、拜泉县、昂昂溪区、富拉尔基区、泰来县、克山县、铁锋区、建华区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、克东县、龙沙区、甘南县、碾子山区)

山南市(乃东区、加查县、错那市、琼结县、扎囊县、桑日县、隆子县、浪卡子县、贡嘎县、洛扎县、曲松县、措美县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、泸溪县、凤凰县、花垣县、古丈县、吉首市、永顺县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、元谋县、牟定县、武定县、双柏县、永仁县、南华县、大姚县、姚安县)昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

宜昌市(宜都市、当阳市、伍家岗区、夷陵区、点军区、枝江市、五峰土家族自治县、西陵区、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、秭归县、猇亭区)

陇南市(武都区、徽县、西和县、康县、礼县、成县、两当县、文县、宕昌县)

洛阳市(瀍河回族区、偃师区、伊川县、新安县、孟津区、嵩县、老城区、洛宁县、汝阳县、宜阳县、洛龙区、涧西区、栾川县、西工区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

长沙市(芙蓉区、雨花区、长沙县、浏阳市、岳麓区、望城区、天心区、开福区、宁乡市)

毕节市(纳雍县、赫章县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、大方县)

成都市(邛崃市、锦江区、金堂县、新津区、蒲江县、温江区、简阳市、大邑县、金牛区、都江堰市、成华区、崇州市、彭州市、龙泉驿区、青白江区、双流区、新都区、青羊区、郫都区、武侯区)

林芝市(朗县、米林市、察隅县、巴宜区、波密县、工布江达县、墨脱县)

黄石市(西塞山区、铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、龙子湖区、禹会区、怀远县、固镇县、五河县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

焦作市(解放区、中站区、博爱县、温县、马村区、武陟县、修武县、山阳区、沁阳市、孟州市)

温州市(龙湾区、瑞安市、鹿城区、苍南县、瓯海区、永嘉县、乐清市、泰顺县、平阳县、龙港市、文成县、洞头区)

宝鸡市(金台区、凤县、岐山县、千阳县、渭滨区、麟游县、扶风县、陇县、眉县、太白县、凤翔区、陈仓区)

济源市

张掖市(甘州区、山丹县、高台县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。