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更新时间：2025-04-25 00:28:35　浏览次数： 691

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三沙市(南沙区、西沙区)

马鞍山市(雨山区、博望区、当涂县、花山区、和县、含山县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

泉州市(石狮市、德化县、洛江区、晋江市、安溪县、鲤城区、惠安县、南安市、永春县、丰泽区、泉港区、金门县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

南宁市(邕宁区、西乡塘区、江南区、良庆区、青秀区、武鸣区、横州市、兴宁区、上林县、宾阳县、隆安县、马山县)

南平市(顺昌县、政和县、浦城县、延平区、建瓯市、光泽县、武夷山市、松溪县、建阳区、邵武市)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

金华市(武义县、磐安县、兰溪市、婺城区、浦江县、东阳市、永康市、义乌市、金东区)

抚顺市(抚顺县、望花区、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、顺城区、清原满族自治县)

郑州市(荥阳市、中牟县、上街区、惠济区、新郑市、管城回族区、新密市、登封市、巩义市、二七区、金水区、中原区)

渭南市(华州区、华阴市、合阳县、大荔县、韩城市、澄城县、白水县、临渭区、富平县、蒲城县、潼关县)

盐城市(亭湖区、阜宁县、东台市、大丰区、响水县、射阳县、建湖县、滨海县、盐都区)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

北京市(门头沟区、石景山区、朝阳区、大兴区、房山区、延庆区、东城区、怀柔区、海淀区、顺义区、通州区、丰台区、平谷区、西城区、密云区、昌平区)

益阳市(赫山区、南县、桃江县、沅江市、资阳区、安化县)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

商洛市(商州区、商南县、丹凤县、山阳县、镇安县、洛南县、柞水县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、册亨县、贞丰县、兴义市、兴仁市、晴隆县、安龙县)

吉安市(万安县、遂川县、永新县、青原区、永丰县、泰和县、吉安县、新干县、峡江县、吉州区、安福县、井冈山市、吉水县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

广西壮族自治区

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、囊谦县、称多县)

宜宾市(高县、江安县、叙州区、屏山县、长宁县、兴文县、珙县、南溪区、翠屏区、筠连县)

潍坊市(坊子区、潍城区、诸城市、寒亭区、安丘市、昌邑市、临朐县、奎文区、昌乐县、高密市、青州市、寿光市)

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吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

百色市(右江区、田东县、靖西市、乐业县、田阳区、田林县、平果市、德保县、那坡县、凌云县、隆林各族自治县、西林县)

常州市(金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区、新北区、武进区)

烟台市(莱山区、牟平区、招远市、蓬莱区、龙口市、福山区、芝罘区、莱州市、海阳市、莱阳市、栖霞市)

那曲市(申扎县、尼玛县、嘉黎县、索县、色尼区、比如县、巴青县、班戈县、双湖县、聂荣县、安多县)

五指山市(白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、万宁市、乐东黎族自治县、屯昌县、定安县、琼海市、澄迈县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、文昌市)

开封市(尉氏县、兰考县、杞县、顺河回族区、禹王台区、龙亭区、通许县、祥符区、鼓楼区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、轮台县、尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、且末县)

新乡市(卫辉市、卫滨区、凤泉区、延津县、原阳县、牧野区、封丘县、新乡县、辉县市、长垣市、获嘉县、红旗区)

湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、长兴县、安吉县)

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菏泽市(巨野县、曹县、单县、鄄城县、东明县、成武县、郓城县、牡丹区、定陶区)

衡水市(景县、桃城区、安平县、深州市、武强县、冀州区、枣强县、故城县、阜城县、饶阳县、武邑县)

曲靖市(会泽县、师宗县、宣威市、罗平县、马龙区、沾益区、富源县、陆良县、麒麟区)

佳木斯市(同江市、东风区、向阳区、郊区、汤原县、桦川县、富锦市、前进区、桦南县、抚远市)

宜昌市(西陵区、夷陵区、点军区、伍家岗区、枝江市、长阳土家族自治县、远安县、宜都市、兴山县、当阳市、秭归县、猇亭区、五峰土家族自治县)

南京市(栖霞区、高淳区、建邺区、雨花台区、浦口区、秦淮区、六合区、玄武区、江宁区、鼓楼区、溧水区)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、肇源县、肇州县、让胡路区、林甸县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)

锦州市(古塔区、太和区、凌河区、北镇市、凌海市、义县、黑山县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、桐乡市、秀洲区、平湖市、海盐县、南湖区)

德州市(陵城区、武城县、禹城市、临邑县、乐陵市、德城区、宁津县、平原县、夏津县、齐河县、庆云县)

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海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、贵南县、共和县)

乐山市(五通桥区、峨边彝族自治县、沙湾区、沐川县、马边彝族自治县、夹江县、金口河区、犍为县、峨眉山市、井研县、市中区)

南昌市(安义县、东湖区、进贤县、南昌县、新建区、青山湖区、西湖区、青云谱区、红谷滩区)

淮南市(谢家集区、潘集区、凤台县、大通区、寿县、田家庵区、八公山区)

太原市(晋源区、小店区、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、杏花岭区、清徐县、娄烦县、古交市、阳曲县)

营口市(盖州市、站前区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化