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秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、山海关区、海港区、青龙满族自治县)

武汉市(汉阳区、江汉区、江夏区、洪山区、新洲区、蔡甸区、黄陂区、汉南区、江岸区、东西湖区、武昌区、青山区、硚口区)

新乡市(原阳县、长垣市、凤泉区、牧野区、延津县、获嘉县、卫滨区、卫辉市、辉县市、新乡县、红旗区、封丘县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、贞丰县、册亨县、安龙县、兴仁市、晴隆县、望谟县)  德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县)

凉山彝族自治州(甘洛县、越西县、会理市、雷波县、宁南县、会东县、普格县、美姑县、昭觉县、盐源县、西昌市、金阳县、喜德县、冕宁县、木里藏族自治县、德昌县、布拖县)

吉安市(泰和县、吉州区、安福县、永新县、新干县、青原区、井冈山市、永丰县、遂川县、吉安县、峡江县、吉水县、万安县)

大庆市(红岗区、林甸县、大同区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县、萨尔图区、让胡路区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、龙山县、永顺县、吉首市、古丈县、凤凰县、泸溪县)  防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、双塔区、朝阳县、北票市)

黄石市(黄石港区、下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区、铁山区)

葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、龙港区、兴城市、建昌县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

固原市(西吉县、原州区、隆德县、彭阳县、泾源县)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县)

柳州市(城中区、三江侗族自治县、柳江区、鱼峰区、鹿寨县、柳北区、柳南区、融水苗族自治县、融安县、柳城县)

攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、东区、米易县)

赤峰市(巴林左旗、翁牛特旗、巴林右旗、喀喇沁旗、元宝山区、松山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、红山区、宁城县、林西县)

邯郸市(磁县、馆陶县、曲周县、肥乡区、魏县、复兴区、邯山区、丛台区、武安市、成安县、峰峰矿区、鸡泽县、大名县、永年区、广平县、临漳县、邱县、涉县)

台州市(天台县、玉环市、路桥区、三门县、临海市、温岭市、黄岩区、椒江区、仙居县)

唐山市(古冶区、滦南县、丰润区、玉田县、开平区、迁安市、迁西县、滦州市、路北区、乐亭县、遵化市、丰南区、路南区、曹妃甸区)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、巴州区、恩阳区)

济南市(历城区、市中区、长清区、平阴县、济阳区、商河县、莱芜区、章丘区、天桥区、历下区、钢城区、槐荫区)

长春市(榆树市、德惠市、九台区、农安县、绿园区、朝阳区、双阳区、公主岭市、南关区、二道区、宽城区)

石家庄市(桥西区、新华区、鹿泉区、平山县、藁城区、灵寿县、无极县、井陉矿区、元氏县、栾城区、新乐市、井陉县、长安区、行唐县、辛集市、晋州市、裕华区、深泽县、赞皇县、赵县、正定县、高邑县)

新余市(分宜县、渝水区)

连云港市(东海县、连云区、海州区、赣榆区、灌云县、灌南县)

濮阳市(华龙区、南乐县、台前县、濮阳县、范县、清丰县)

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周口市(太康县、郸城县、川汇区、扶沟县、项城市、鹿邑县、商水县、沈丘县、淮阳区、西华县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通城县、通山县、赤壁市)

厦门市(思明区、集美区、翔安区、同安区、湖里区、海沧区)

宝鸡市(凤县、千阳县、陈仓区、金台区、岐山县、凤翔区、陇县、太白县、眉县、渭滨区、扶风县、麟游县)  泸州市(合江县、龙马潭区、泸县、古蔺县、纳溪区、江阳区、叙永县)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、白塔区、文圣区、宏伟区、辽阳县、灯塔市)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

内江市(资中县、市中区、隆昌市、东兴区、威远县)南平市(建瓯市、松溪县、延平区、浦城县、邵武市、政和县、武夷山市、顺昌县、建阳区、光泽县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)  林芝市(巴宜区、察隅县、波密县、朗县、米林市、墨脱县、工布江达县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

淄博市(张店区、沂源县、临淄区、桓台县、周村区、博山区、高青县、淄川区)澳门特别行政区

廊坊市(香河县、大厂回族自治县、广阳区、三河市、大城县、文安县、永清县、固安县、霸州市、安次区)

抚州市(南丰县、东乡区、南城县、临川区、乐安县、金溪县、黎川县、崇仁县、资溪县、广昌县、宜黄县)

雅安市(荥经县、天全县、名山区、雨城区、芦山县、石棉县、宝兴县、汉源县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

孝感市(孝南区、孝昌县、应城市、汉川市、云梦县、大悟县、安陆市)

茂名市(化州市、高州市、茂南区、信宜市、电白区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、天峻县)

双鸭山市(尖山区、友谊县、宝山区、宝清县、集贤县、饶河县、四方台区、岭东区)

徐州市(沛县、睢宁县、贾汪区、云龙区、铜山区、鼓楼区、泉山区、新沂市、丰县、邳州市)

滨州市(无棣县、博兴县、惠民县、沾化区、滨城区、阳信县、邹平市)

丽水市(遂昌县、缙云县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、龙泉市、青田县、云和县)

平顶山市(湛河区、宝丰县、舞钢市、郏县、汝州市、叶县、卫东区、石龙区、鲁山县、新华区)

兰州市(皋兰县、城关区、榆中县、红古区、西固区、七里河区、永登县、安宁区)

上海市(松江区、黄浦区、闵行区、静安区、长宁区、徐汇区、崇明区、宝山区、虹口区、青浦区、嘉定区、普陀区、奉贤区、金山区、杨浦区、浦东新区)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、惠来县、普宁市)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。