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百色市(凌云县、那坡县、西林县、隆林各族自治县、乐业县、平果市、田阳区、靖西市、田林县、右江区、德保县、田东县)

苏州市(张家港市、虎丘区、相城区、姑苏区、昆山市、常熟市、吴中区、吴江区、太仓市)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)  焦作市(山阳区、马村区、武陟县、修武县、孟州市、解放区、中站区、博爱县、沁阳市、温县)

眉山市(洪雅县、仁寿县、丹棱县、彭山区、东坡区、青神县)

日喀则市(岗巴县、桑珠孜区、康马县、吉隆县、拉孜县、定结县、定日县、仁布县、亚东县、仲巴县、昂仁县、聂拉木县、白朗县、萨嘎县、谢通门县、萨迦县、南木林县、江孜县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)忻州市(定襄县、宁武县、静乐县、五台县、岢岚县、原平市、忻府区、繁峙县、保德县、偏关县、代县、神池县、五寨县、河曲县)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、镇赉县、洮北区)  茂名市(高州市、电白区、信宜市、茂南区、化州市)

台州市(仙居县、三门县、路桥区、玉环市、温岭市、椒江区、天台县、临海市、黄岩区)

赣州市(龙南市、上犹县、定南县、石城县、寻乌县、瑞金市、兴国县、安远县、于都县、宁都县、会昌县、南康区、大余县、章贡区、全南县、信丰县、赣县区、崇义县)

沈阳市(康平县、沈北新区、辽中区、苏家屯区、沈河区、于洪区、浑南区、新民市、铁西区、皇姑区、大东区、和平区、法库县)

鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、乌审旗)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市)

聊城市(莘县、冠县、东昌府区、阳谷县、临清市、高唐县、东阿县、茌平区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

宝鸡市(扶风县、陈仓区、渭滨区、陇县、金台区、凤翔区、麟游县、太白县、眉县、千阳县、岐山县、凤县)

乌兰察布市(四子王旗、卓资县、商都县、化德县、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗)

安庆市(太湖县、桐城市、宜秀区、望江县、宿松县、大观区、迎江区、怀宁县、岳西县、潜山市)

菏泽市(东明县、郓城县、曹县、牡丹区、巨野县、定陶区、成武县、单县、鄄城县)

商洛市(山阳县、商南县、丹凤县、柞水县、洛南县、商州区、镇安县)

淮安市(清江浦区、洪泽区、涟水县、淮安区、淮阴区、金湖县、盱眙县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

乐山市(马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县、金口河区、市中区、沐川县、犍为县、沙湾区、峨眉山市、五通桥区、夹江县)

那曲市(申扎县、尼玛县、安多县、班戈县、聂荣县、比如县、索县、色尼区、双湖县、巴青县、嘉黎县)

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伊犁哈萨克自治州(伊宁市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、新源县、尼勒克县、巩留县、特克斯县、奎屯市、昭苏县、霍城县、霍尔果斯市)

庆阳市(西峰区、镇原县、环县、合水县、正宁县、华池县、宁县、庆城县)

宁夏回族自治区

信阳市(罗山县、固始县、息县、浉河区、新县、淮滨县、平桥区、潢川县、商城县、光山县)  延安市(延川县、吴起县、延长县、洛川县、甘泉县、黄陵县、宝塔区、志丹县、富县、子长市、安塞区、宜川县、黄龙县)

盐城市(射阳县、大丰区、盐都区、阜宁县、东台市、响水县、亭湖区、建湖县、滨海县)

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平顶山市(宝丰县、新华区、湛河区、舞钢市、郏县、卫东区、石龙区、叶县、鲁山县、汝州市)钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

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黄山市(休宁县、黟县、屯溪区、徽州区、歙县、祁门县、黄山区)

南京市(秦淮区、栖霞区、江宁区、雨花台区、溧水区、玄武区、六合区、高淳区、鼓楼区、建邺区、浦口区)甘南藏族自治州(临潭县、碌曲县、夏河县、舟曲县、合作市、玛曲县、卓尼县、迭部县)

湖州市(安吉县、南浔区、德清县、长兴县、吴兴区)

酒泉市(敦煌市、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县)

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阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、福海县、青河县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。