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怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

滨州市(无棣县、阳信县、惠民县、博兴县、沾化区、滨城区、邹平市)

黄山市(徽州区、歙县、休宁县、祁门县、黄山区、屯溪区、黟县)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、浚县、淇滨区)  大同市(云州区、云冈区、阳高县、天镇县、灵丘县、平城区、新荣区、浑源县、左云县、广灵县)

绵阳市(涪城区、游仙区、盐亭县、平武县、三台县、北川羌族自治县、江油市、梓潼县、安州区)

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

宿州市(萧县、泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区)  普洱市(江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

安阳市(林州市、内黄县、滑县、殷都区、文峰区、汤阴县、北关区、龙安区、安阳县)

常德市(安乡县、汉寿县、澧县、桃源县、石门县、武陵区、津市市、鼎城区、临澧县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、市中区、薛城区、滕州市、峄城区)

商洛市(山阳县、镇安县、商南县、洛南县、丹凤县、商州区、柞水县)

聊城市(高唐县、莘县、临清市、东阿县、茌平区、阳谷县、东昌府区、冠县)

内江市(隆昌市、东兴区、威远县、市中区、资中县)

广西壮族自治区

开封市(龙亭区、禹王台区、尉氏县、顺河回族区、兰考县、祥符区、杞县、通许县、鼓楼区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市)

金昌市(永昌县、金川区)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区)

韶关市(浈江区、翁源县、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、始兴县、曲江区、乐昌市、武江区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

襄阳市(樊城区、宜城市、襄州区、老河口市、保康县、襄城区、谷城县、枣阳市、南漳县)

吕梁市(离石区、柳林县、兴县、汾阳市、岚县、石楼县、交城县、方山县、中阳县、交口县、文水县、临县、孝义市)

黄冈市(黄梅县、黄州区、罗田县、武穴市、浠水县、团风县、英山县、麻城市、蕲春县、红安县)

山南市(加查县、扎囊县、洛扎县、隆子县、浪卡子县、乃东区、桑日县、曲松县、错那市、措美县、琼结县、贡嘎县)

铁岭市(西丰县、开原市、清河区、银州区、昌图县、铁岭县、调兵山市)

咸阳市(长武县、三原县、淳化县、乾县、兴平市、旬邑县、武功县、泾阳县、杨陵区、彬州市、渭城区、礼泉县、永寿县、秦都区)

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香港特别行政区

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

青岛市(黄岛区、市北区、李沧区、莱西市、崂山区、市南区、平度市、即墨区、城阳区、胶州市)

吉林市(蛟河市、丰满区、永吉县、桦甸市、船营区、昌邑区、磐石市、舒兰市、龙潭区)  佳木斯市(桦南县、抚远市、向阳区、富锦市、桦川县、东风区、同江市、郊区、汤原县、前进区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、普安县、兴义市、贞丰县、册亨县、安龙县、晴隆县)

唐山市(古冶区、滦州市、路南区、路北区、迁西县、玉田县、丰南区、曹妃甸区、丰润区、乐亭县、遵化市、迁安市、滦南县、开平区)

赤峰市(松山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林左旗、翁牛特旗、宁城县、红山区、元宝山区、林西县、克什克腾旗、巴林右旗)温州市(文成县、永嘉县、平阳县、龙湾区、泰顺县、乐清市、苍南县、龙港市、洞头区、瓯海区、瑞安市、鹿城区)

眉山市(洪雅县、青神县、仁寿县、丹棱县、彭山区、东坡区)  伊春市(乌翠区、铁力市、南岔县、伊美区、汤旺县、友好区、嘉荫县、大箐山县、丰林县、金林区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

天水市(麦积区、秦州区、甘谷县、清水县、武山县、张家川回族自治县、秦安县)

长治市(平顺县、沁县、沁源县、长子县、襄垣县、屯留区、黎城县、潞城区、壶关县、上党区、武乡县、潞州区)五指山市(文昌市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、临高县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、定安县、乐东黎族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、东方市、澄迈县)

银川市(灵武市、永宁县、金凤区、兴庆区、贺兰县、西夏区)

哈尔滨市(平房区、木兰县、宾县、尚志市、延寿县、巴彦县、呼兰区、五常市、松北区、阿城区、方正县、道外区、通河县、道里区、双城区、南岗区、香坊区、依兰县)

马鞍山市(博望区、雨山区、当涂县、含山县、花山区、和县)

齐齐哈尔市(龙江县、泰来县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、龙沙区、铁锋区、昂昂溪区、讷河市、甘南县、依安县、富裕县、克山县、建华区、克东县、富拉尔基区)

鸡西市(密山市、城子河区、梨树区、鸡东县、滴道区、鸡冠区、虎林市、麻山区、恒山区)

邵阳市(大祥区、邵东市、隆回县、洞口县、绥宁县、双清区、城步苗族自治县、邵阳县、新邵县、北塔区、武冈市、新宁县)

扬州市(高邮市、仪征市、邗江区、宝应县、江都区、广陵区)

常州市(武进区、金坛区、天宁区、新北区、溧阳市、钟楼区)

淮南市(凤台县、八公山区、谢家集区、潘集区、寿县、大通区、田家庵区)

长沙市(雨花区、浏阳市、天心区、宁乡市、开福区、芙蓉区、望城区、岳麓区、长沙县)

梅州市(平远县、五华县、蕉岭县、梅县区、丰顺县、兴宁市、梅江区、大埔县)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县)

宝鸡市(金台区、岐山县、凤翔区、眉县、渭滨区、凤县、陈仓区、太白县、麟游县、千阳县、扶风县、陇县)

九江市(共青城市、湖口县、武宁县、德安县、修水县、瑞昌市、濂溪区、柴桑区、浔阳区、彭泽县、庐山市、永修县、都昌县)

柳州市(融安县、鱼峰区、柳城县、城中区、柳江区、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳北区)

呼和浩特市(回民区、赛罕区、土默特左旗、清水河县、新城区、玉泉区、托克托县、和林格尔县、武川县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”