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鹤岗市(东山区、兴山区、兴安区、向阳区、南山区、绥滨县、萝北县、工农区)

三沙市(西沙区、南沙区)

包头市(九原区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区、青山区、石拐区、土默特右旗、白云鄂博矿区)  百色市(靖西市、凌云县、隆林各族自治县、德保县、乐业县、西林县、平果市、田东县、那坡县、右江区、田阳区、田林县)

十堰市(竹溪县、郧西县、丹江口市、房县、茅箭区、张湾区、郧阳区、竹山县)

抚顺市(抚顺县、顺城区、东洲区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区)

忻州市(岢岚县、静乐县、五台县、神池县、保德县、代县、原平市、繁峙县、定襄县、五寨县、偏关县、忻府区、河曲县、宁武县)

金华市(武义县、永康市、兰溪市、金东区、浦江县、义乌市、婺城区、东阳市、磐安县)  三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区)

宜昌市(西陵区、枝江市、宜都市、点军区、伍家岗区、当阳市、秭归县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、兴山县、猇亭区、远安县、夷陵区)

南充市(蓬安县、顺庆区、高坪区、阆中市、仪陇县、南部县、营山县、西充县、嘉陵区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、陇川县、瑞丽市、梁河县)

香港特别行政区

邢台市(临西县、内丘县、巨鹿县、南和区、临城县、清河县、宁晋县、平乡县、新河县、襄都区、威县、柏乡县、信都区、南宫市、广宗县、沙河市、任泽区、隆尧县)

牡丹江市(海林市、绥芬河市、东宁市、爱民区、林口县、宁安市、穆棱市、西安区、东安区、阳明区)

大同市(灵丘县、平城区、云州区、浑源县、新荣区、阳高县、云冈区、左云县、广灵县、天镇县)

昆明市(东川区、五华区、富民县、晋宁区、西山区、官渡区、宜良县、盘龙区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、安宁市)

上海市(静安区、青浦区、杨浦区、普陀区、虹口区、黄浦区、崇明区、长宁区、徐汇区、奉贤区、金山区、闵行区、宝山区、松江区、浦东新区、嘉定区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县)

长沙市(长沙县、雨花区、天心区、岳麓区、开福区、宁乡市、望城区、浏阳市、芙蓉区)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、昌黎县)

赣州市(全南县、会昌县、南康区、龙南市、信丰县、崇义县、上犹县、瑞金市、于都县、石城县、大余县、赣县区、章贡区、宁都县、定南县、寻乌县、兴国县、安远县)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县、福海县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、淮安区、清江浦区、金湖县、涟水县、洪泽区)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县)

上饶市(婺源县、横峰县、德兴市、玉山县、鄱阳县、铅山县、弋阳县、广丰区、万年县、广信区、余干县、信州区)

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海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

周口市(郸城县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、商水县、川汇区、西华县、项城市、太康县、扶沟县)

曲靖市(陆良县、沾益区、罗平县、马龙区、富源县、会泽县、宣威市、麒麟区、师宗县)

林芝市(工布江达县、波密县、朗县、米林市、察隅县、墨脱县、巴宜区)  萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、上栗县、莲花县)

南宁市(西乡塘区、上林县、良庆区、横州市、邕宁区、隆安县、青秀区、兴宁区、武鸣区、宾阳县、马山县、江南区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

日喀则市(桑珠孜区、定结县、定日县、吉隆县、拉孜县、谢通门县、岗巴县、南木林县、亚东县、仲巴县、白朗县、萨嘎县、聂拉木县、仁布县、萨迦县、康马县、昂仁县、江孜县)长春市(榆树市、二道区、公主岭市、九台区、宽城区、南关区、双阳区、德惠市、绿园区、朝阳区、农安县)

南通市(如东县、崇川区、海门区、海安市、如皋市、通州区、启东市)  南京市(栖霞区、建邺区、溧水区、六合区、江宁区、鼓楼区、雨花台区、秦淮区、高淳区、浦口区、玄武区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区、梨树县)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区、新市区、达坂城区、水磨沟区、天山区)

长治市(平顺县、襄垣县、潞州区、黎城县、上党区、屯留区、壶关县、长子县、潞城区、武乡县、沁县、沁源县)肇庆市(怀集县、四会市、封开县、端州区、广宁县、德庆县、鼎湖区、高要区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

龙岩市(长汀县、上杭县、武平县、新罗区、永定区、漳平市、连城县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

滨州市(无棣县、阳信县、惠民县、邹平市、博兴县、沾化区、滨城区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、红塔区、易门县、通海县、华宁县)

南昌市(南昌县、红谷滩区、青云谱区、青山湖区、进贤县、西湖区、新建区、安义县、东湖区)

阿里地区(措勤县、普兰县、札达县、改则县、革吉县、噶尔县、日土县)

本溪市(南芬区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)

眉山市(彭山区、洪雅县、青神县、丹棱县、东坡区、仁寿县)

菏泽市(东明县、成武县、单县、郓城县、曹县、鄄城县、牡丹区、定陶区、巨野县)

丹东市(振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、东港市)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

安康市(石泉县、汉滨区、平利县、镇坪县、汉阴县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、宁陕县、白河县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。