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大连市(庄河市、旅顺口区、西岗区、中山区、瓦房店市、沙河口区、长海县、普兰店区、金州区、甘井子区)

邵阳市(绥宁县、新邵县、洞口县、邵阳县、大祥区、新宁县、城步苗族自治县、武冈市、北塔区、双清区、隆回县、邵东市)

常德市(澧县、石门县、武陵区、鼎城区、津市市、安乡县、临澧县、汉寿县、桃源县)

马鞍山市(含山县、和县、当涂县、花山区、博望区、雨山区)  仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

洛阳市(汝阳县、瀍河回族区、孟津区、嵩县、新安县、老城区、宜阳县、栾川县、涧西区、偃师区、伊川县、西工区、洛宁县、洛龙区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

天津市(滨海新区、河东区、河北区、河西区、武清区、南开区、蓟州区、静海区、津南区、宝坻区、宁河区、东丽区、西青区、北辰区、和平区、红桥区)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)  吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

铜仁市(思南县、印江土家族苗族自治县、万山区、碧江区、松桃苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、石阡县)

石家庄市(无极县、新华区、灵寿县、长安区、裕华区、赞皇县、藁城区、辛集市、高邑县、新乐市、平山县、行唐县、井陉县、赵县、正定县、桥西区、元氏县、晋州市、井陉矿区、栾城区、深泽县、鹿泉区)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县)

平凉市(崇信县、灵台县、华亭市、泾川县、崆峒区、静宁县、庄浪县)

长沙市(雨花区、望城区、宁乡市、芙蓉区、浏阳市、天心区、长沙县、岳麓区、开福区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

滁州市(明光市、定远县、来安县、天长市、琅琊区、全椒县、南谯区、凤阳县)

梧州市(藤县、龙圩区、蒙山县、万秀区、苍梧县、岑溪市、长洲区)

衡水市(冀州区、枣强县、武邑县、武强县、桃城区、饶阳县、深州市、景县、安平县、故城县、阜城县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

安顺市(平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、巴楚县、英吉沙县、叶城县、泽普县、岳普湖县、喀什市、伽师县、莎车县、麦盖提县、疏附县)

新乡市(卫滨区、原阳县、长垣市、延津县、卫辉市、牧野区、凤泉区、红旗区、辉县市、封丘县、获嘉县、新乡县)

遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、船山区、大英县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

抚州市(崇仁县、金溪县、资溪县、南丰县、临川区、南城县、宜黄县、乐安县、东乡区、广昌县、黎川县)

本溪市(明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县)

沈阳市(沈北新区、和平区、法库县、铁西区、皇姑区、苏家屯区、于洪区、浑南区、沈河区、康平县、新民市、辽中区、大东区)

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南通市(启东市、通州区、海安市、崇川区、海门区、如皋市、如东县)

商丘市(睢阳区、睢县、梁园区、民权县、永城市、虞城县、夏邑县、柘城县、宁陵县)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、海宁市、嘉善县、桐乡市、南湖区、海盐县)  黑河市(爱辉区、五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县、北安市)

绵阳市(三台县、盐亭县、平武县、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、江油市、游仙区、安州区)

六安市(金寨县、舒城县、叶集区、金安区、霍邱县、裕安区、霍山县)

济宁市(梁山县、泗水县、曲阜市、任城区、微山县、汶上县、金乡县、鱼台县、邹城市、兖州区、嘉祥县)南宁市(马山县、武鸣区、横州市、良庆区、邕宁区、江南区、兴宁区、西乡塘区、隆安县、宾阳县、青秀区、上林县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、且末县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县)  锡林郭勒盟(二连浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、正蓝旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗、多伦县、阿巴嘎旗)

安庆市(宜秀区、宿松县、桐城市、望江县、怀宁县、太湖县、迎江区、岳西县、潜山市、大观区)

芜湖市(繁昌区、弋江区、无为市、鸠江区、湾沚区、镜湖区、南陵县)

东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)商洛市(商南县、柞水县、山阳县、商州区、镇安县、丹凤县、洛南县)

阿里地区(噶尔县、日土县、革吉县、札达县、改则县、措勤县、普兰县)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、上虞区、越城区、嵊州市、新昌县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区)

新疆维吾尔自治区

黄石市(西塞山区、阳新县、黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区)

三明市(宁化县、明溪县、清流县、建宁县、泰宁县、大田县、尤溪县、将乐县、三元区、永安市、沙县区)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁区、开鲁县)

衡阳市(衡山县、蒸湘区、衡东县、衡阳县、耒阳市、衡南县、雁峰区、祁东县、南岳区、石鼓区、珠晖区、常宁市)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

扬州市(仪征市、宝应县、邗江区、高邮市、广陵区、江都区)

乐山市(峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、市中区、马边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、井研县、沐川县、金口河区、沙湾区)

廊坊市(霸州市、安次区、永清县、广阳区、大城县、三河市、大厂回族自治县、文安县、香河县、固安县)

许昌市(禹州市、襄城县、长葛市、建安区、魏都区、鄢陵县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）