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乐山市(沐川县、市中区、金口河区、井研县、峨边彝族自治县、犍为县、夹江县、五通桥区、沙湾区、峨眉山市、马边彝族自治县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

阿里地区(改则县、普兰县、日土县、革吉县、札达县、噶尔县、措勤县)

金华市(武义县、磐安县、义乌市、婺城区、东阳市、金东区、永康市、浦江县、兰溪市)  扬州市(仪征市、江都区、广陵区、宝应县、邗江区、高邮市)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

宁夏回族自治区

汕头市(南澳县、潮阳区、濠江区、龙湖区、金平区、潮南区、澄海区)

温州市(永嘉县、洞头区、龙港市、文成县、泰顺县、平阳县、乐清市、瑞安市、苍南县、瓯海区、鹿城区、龙湾区)  日喀则市(萨嘎县、定结县、桑珠孜区、仁布县、拉孜县、萨迦县、白朗县、定日县、亚东县、仲巴县、江孜县、南木林县、谢通门县、岗巴县、吉隆县、康马县、聂拉木县、昂仁县)

牡丹江市(爱民区、西安区、东安区、林口县、绥芬河市、海林市、阳明区、东宁市、穆棱市、宁安市)

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、尼木县、林周县、当雄县、达孜区、墨竹工卡县、曲水县)

绍兴市(越城区、新昌县、柯桥区、嵊州市、上虞区、诸暨市)

渭南市(华阴市、富平县、韩城市、大荔县、澄城县、潼关县、合阳县、临渭区、白水县、华州区、蒲城县)

唐山市(丰南区、遵化市、滦南县、路北区、古冶区、玉田县、丰润区、曹妃甸区、路南区、滦州市、开平区、迁西县、乐亭县、迁安市)

盐城市(射阳县、滨海县、响水县、阜宁县、大丰区、东台市、建湖县、盐都区、亭湖区)

成都市(青羊区、双流区、温江区、邛崃市、崇州市、新津区、都江堰市、简阳市、新都区、大邑县、武侯区、郫都区、彭州市、成华区、蒲江县、锦江区、龙泉驿区、青白江区、金牛区、金堂县)

昌都市(察雅县、芒康县、丁青县、左贡县、江达县、边坝县、类乌齐县、卡若区、贡觉县、八宿县、洛隆县)

五指山市(乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、定安县、陵水黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、临高县、琼海市、澄迈县、万宁市)

和田地区(和田市、和田县、策勒县、民丰县、洛浦县、于田县、皮山县、墨玉县)

漳州市(平和县、华安县、东山县、漳浦县、长泰区、南靖县、云霄县、龙海区、诏安县、龙文区、芗城区)

赣州市(石城县、龙南市、全南县、寻乌县、会昌县、宁都县、兴国县、瑞金市、章贡区、于都县、南康区、定南县、上犹县、信丰县、大余县、赣县区、崇义县、安远县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、贵定县、荔波县、三都水族自治县、长顺县、惠水县、平塘县、龙里县、独山县、都匀市、罗甸县、福泉市)

连云港市(灌云县、灌南县、东海县、海州区、连云区、赣榆区)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

玉溪市(易门县、红塔区、江川区、华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

佛山市(南海区、三水区、顺德区、禅城区、高明区)

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荆州市(松滋市、江陵县、荆州区、公安县、沙市区、石首市、洪湖市、监利市)

宜宾市(筠连县、叙州区、珙县、江安县、翠屏区、南溪区、兴文县、长宁县、高县、屏山县)

赤峰市(克什克腾旗、翁牛特旗、松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、敖汉旗、宁城县、红山区、林西县)

菏泽市(曹县、鄄城县、巨野县、郓城县、牡丹区、定陶区、单县、东明县、成武县)  湛江市(吴川市、廉江市、霞山区、徐闻县、赤坎区、雷州市、坡头区、遂溪县、麻章区)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、杂多县、玉树市、治多县、曲麻莱县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区、新抚区、清原满族自治县、望花区)

滨州市(沾化区、滨城区、惠民县、邹平市、阳信县、无棣县、博兴县)阿克苏地区(阿瓦提县、柯坪县、拜城县、新和县、阿克苏市、乌什县、温宿县、沙雅县、库车市)

周口市(太康县、川汇区、淮阳区、扶沟县、沈丘县、郸城县、西华县、商水县、项城市、鹿邑县)  开封市(顺河回族区、尉氏县、禹王台区、龙亭区、兰考县、杞县、鼓楼区、通许县、祥符区)

广安市(广安区、华蓥市、邻水县、前锋区、岳池县、武胜县)

德州市(临邑县、陵城区、齐河县、德城区、夏津县、武城县、乐陵市、宁津县、禹城市、庆云县、平原县)

包头市(固阳县、土默特右旗、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区)湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、南浔区、德清县)

淄博市(张店区、淄川区、沂源县、博山区、周村区、高青县、临淄区、桓台县)

南京市(秦淮区、雨花台区、鼓楼区、栖霞区、建邺区、高淳区、江宁区、六合区、溧水区、浦口区、玄武区)

沈阳市(康平县、皇姑区、沈河区、苏家屯区、铁西区、沈北新区、和平区、于洪区、大东区、浑南区、辽中区、新民市、法库县)

潍坊市(诸城市、寒亭区、昌乐县、寿光市、高密市、临朐县、安丘市、坊子区、奎文区、潍城区、青州市、昌邑市)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、施秉县、榕江县、岑巩县、三穗县、凯里市、锦屏县、丹寨县、剑河县、雷山县、黄平县、镇远县、从江县、天柱县、麻江县、台江县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

十堰市(丹江口市、张湾区、郧阳区、竹溪县、茅箭区、竹山县、房县、郧西县)

昭通市(鲁甸县、永善县、威信县、盐津县、水富市、巧家县、镇雄县、大关县、绥江县、彝良县、昭阳区)

上饶市(玉山县、铅山县、鄱阳县、德兴市、余干县、弋阳县、广信区、横峰县、广丰区、婺源县、万年县、信州区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县)

咸宁市(通城县、赤壁市、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、麦积区、秦安县、甘谷县、清水县、武山县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

龙岩市(武平县、连城县、长汀县、新罗区、漳平市、上杭县、永定区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。