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锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正镶白旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县、锡林浩特市、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗)

铜仁市(江口县、万山区、碧江区、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、德江县、思南县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)

武汉市(江岸区、江夏区、江汉区、东西湖区、汉南区、汉阳区、新洲区、武昌区、黄陂区、青山区、硚口区、蔡甸区、洪山区)

茂名市(高州市、化州市、茂南区、电白区、信宜市)  赤峰市(巴林右旗、元宝山区、松山区、翁牛特旗、克什克腾旗、宁城县、林西县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、喀喇沁旗、红山区)

衡阳市(祁东县、常宁市、南岳区、珠晖区、衡东县、耒阳市、衡阳县、石鼓区、雁峰区、衡山县、衡南县、蒸湘区)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、托克托县、新城区、清水河县、赛罕区、和林格尔县、回民区、土默特左旗)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵德县、贵南县)

泰安市(肥城市、新泰市、东平县、宁阳县、泰山区、岱岳区)  韶关市(始兴县、翁源县、乳源瑶族自治县、南雄市、新丰县、仁化县、乐昌市、曲江区、武江区、浈江区)

伊春市(南岔县、乌翠区、嘉荫县、汤旺县、大箐山县、铁力市、丰林县、伊美区、金林区、友好区)

泸州市(江阳区、纳溪区、龙马潭区、合江县、叙永县、泸县、古蔺县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、山丹县、民乐县、临泽县)

芜湖市(弋江区、繁昌区、南陵县、湾沚区、鸠江区、无为市、镜湖区)

朔州市(应县、朔城区、右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市、梨树县)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

南通市(如皋市、海安市、如东县、崇川区、启东市、海门区、通州区)

阜阳市(颍州区、界首市、太和县、颍泉区、阜南县、临泉县、颍东区、颍上县)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市、新化县)

常德市(澧县、汉寿县、石门县、武陵区、安乡县、鼎城区、桃源县、津市市、临澧县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

株洲市(攸县、醴陵市、荷塘区、芦淞区、茶陵县、渌口区、石峰区、炎陵县、天元区)

重庆市(大渡口区、涪陵区、忠县、铜梁区、垫江县、开州区、黔江区、北碚区、璧山区、大足区、巫溪县、江北区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、城口县、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、巴南区、荣昌区、永川区、梁平区、万州区、秀山土家族苗族自治县、合川区、沙坪坝区、渝中区、丰都县、石柱土家族自治县、江津区、云阳县、渝北区、南川区、潼南区、綦江区、南岸区、武隆区、奉节县、长寿区)

石家庄市(平山县、晋州市、灵寿县、元氏县、辛集市、裕华区、高邑县、新乐市、赵县、井陉矿区、藁城区、正定县、鹿泉区、井陉县、深泽县、无极县、赞皇县、栾城区、新华区、桥西区、行唐县、长安区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

吉安市(永新县、吉州区、安福县、井冈山市、峡江县、新干县、遂川县、万安县、泰和县、吉安县、青原区、永丰县、吉水县)

百色市(凌云县、田林县、田东县、右江区、那坡县、平果市、靖西市、德保县、乐业县、田阳区、隆林各族自治县、西林县)

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阿克苏地区(柯坪县、库车市、沙雅县、拜城县、阿克苏市、新和县、温宿县、阿瓦提县、乌什县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区)

忻州市(偏关县、神池县、宁武县、原平市、定襄县、静乐县、繁峙县、保德县、五台县、五寨县、代县、河曲县、忻府区、岢岚县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)  乐山市(井研县、夹江县、峨眉山市、五通桥区、市中区、沐川县、犍为县、沙湾区、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县)

长春市(绿园区、公主岭市、农安县、朝阳区、宽城区、九台区、双阳区、二道区、南关区、榆树市、德惠市)

盐城市(大丰区、滨海县、阜宁县、东台市、建湖县、射阳县、响水县、亭湖区、盐都区)

吕梁市(交城县、柳林县、汾阳市、交口县、文水县、兴县、中阳县、临县、方山县、离石区、孝义市、石楼县、岚县)汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)  巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、临河区、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗)

淮安市(洪泽区、金湖县、淮安区、盱眙县、清江浦区、涟水县、淮阴区)

黄冈市(蕲春县、黄梅县、武穴市、罗田县、麻城市、英山县、浠水县、黄州区、红安县、团风县)

菏泽市(定陶区、牡丹区、鄄城县、曹县、成武县、巨野县、郓城县、东明县、单县)新乡市(凤泉区、卫辉市、辉县市、长垣市、新乡县、牧野区、获嘉县、卫滨区、原阳县、封丘县、红旗区、延津县)

唐山市(滦州市、丰南区、遵化市、迁安市、曹妃甸区、路北区、路南区、玉田县、滦南县、开平区、丰润区、古冶区、乐亭县、迁西县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、连山区、龙港区、绥中县、兴城市)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

兰州市(七里河区、城关区、红古区、西固区、永登县、安宁区、皋兰县、榆中县)

澳门特别行政区

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、青河县、福海县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市)

晋城市(阳城县、城区、陵川县、沁水县、泽州县、高平市)

上饶市(广信区、铅山县、弋阳县、信州区、万年县、鄱阳县、横峰县、玉山县、余干县、德兴市、婺源县、广丰区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、利川市、巴东县、来凤县)

乌兰察布市(兴和县、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、卓资县、化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、四子王旗)

苏州市(太仓市、姑苏区、相城区、昆山市、张家港市、吴中区、常熟市、吴江区、虎丘区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、东河区、九原区、固阳县、昆都仑区、石拐区、青山区、土默特右旗)

广西壮族自治区

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、若羌县、博湖县)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”