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朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、凌源市、龙城区、双塔区、建平县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、博湖县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、且末县、和静县、轮台县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县)

成都市(武侯区、彭州市、温江区、青白江区、金牛区、简阳市、大邑县、崇州市、邛崃市、郫都区、青羊区、新都区、蒲江县、龙泉驿区、新津区、锦江区、都江堰市、成华区、双流区、金堂县)  咸宁市(通山县、崇阳县、通城县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、保靖县、永顺县、泸溪县、龙山县、吉首市、古丈县)

铜仁市(思南县、松桃苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、万山区、碧江区)

长治市(武乡县、襄垣县、长子县、屯留区、沁源县、潞城区、上党区、黎城县、潞州区、沁县、壶关县、平顺县)  温州市(乐清市、瑞安市、龙湾区、平阳县、苍南县、泰顺县、龙港市、文成县、永嘉县、洞头区、瓯海区、鹿城区)

汉中市(宁强县、留坝县、洋县、略阳县、镇巴县、佛坪县、勉县、城固县、西乡县、南郑区、汉台区)

九江市(庐山市、瑞昌市、德安县、永修县、浔阳区、柴桑区、武宁县、彭泽县、都昌县、共青城市、修水县、濂溪区、湖口县)

昆明市(嵩明县、晋宁区、五华区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、西山区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、宜良县、东川区、富民县、安宁市、官渡区)

太原市(小店区、杏花岭区、迎泽区、娄烦县、清徐县、晋源区、万柏林区、阳曲县、古交市、尖草坪区)

新余市(渝水区、分宜县)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

塔城地区(额敏县、乌苏市、沙湾市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

淄博市(桓台县、周村区、张店区、沂源县、临淄区、高青县、淄川区、博山区)

深圳市(龙华区、福田区、罗湖区、龙岗区、宝安区、坪山区、光明区、盐田区、南山区)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、临潭县、碌曲县、夏河县、迭部县、卓尼县、舟曲县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

宜宾市(长宁县、高县、珙县、南溪区、叙州区、兴文县、屏山县、江安县、筠连县、翠屏区)

天水市(清水县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、麦积区、武山县)

眉山市(彭山区、仁寿县、青神县、东坡区、洪雅县、丹棱县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

嘉峪关市

梧州市(苍梧县、蒙山县、藤县、长洲区、万秀区、岑溪市、龙圩区)

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宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

白银市(平川区、会宁县、白银区、靖远县、景泰县)  凉山彝族自治州(雷波县、布拖县、盐源县、宁南县、喜德县、甘洛县、会理市、昭觉县、金阳县、会东县、美姑县、冕宁县、普格县、西昌市、德昌县、木里藏族自治县、越西县)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、浚县、山城区)

上海市(虹口区、金山区、松江区、长宁区、黄浦区、奉贤区、崇明区、徐汇区、宝山区、闵行区、普陀区、静安区、嘉定区、浦东新区、青浦区、杨浦区)龙岩市(上杭县、武平县、永定区、新罗区、长汀县、漳平市、连城县)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、禅城区、高明区)  沈阳市(皇姑区、辽中区、铁西区、法库县、苏家屯区、沈北新区、和平区、沈河区、大东区、康平县、于洪区、浑南区、新民市)

周口市(川汇区、扶沟县、太康县、鹿邑县、商水县、沈丘县、西华县、项城市、淮阳区、郸城县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市)

濮阳市(台前县、清丰县、濮阳县、范县、华龙区、南乐县)延安市(洛川县、子长市、宝塔区、甘泉县、宜川县、志丹县、黄龙县、吴起县、延川县、富县、黄陵县、安塞区、延长县)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

淮南市(大通区、谢家集区、八公山区、寿县、田家庵区、凤台县、潘集区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

晋中市(和顺县、昔阳县、榆社县、太谷区、灵石县、寿阳县、榆次区、左权县、祁县、平遥县、介休市)

扬州市(高邮市、邗江区、仪征市、江都区、宝应县、广陵区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区、临颍县)

安庆市(桐城市、大观区、太湖县、岳西县、宜秀区、潜山市、怀宁县、宿松县、望江县、迎江区)

广西壮族自治区

和田地区(于田县、民丰县、皮山县、墨玉县、和田市、洛浦县、策勒县、和田县)

衡水市(桃城区、武强县、饶阳县、故城县、枣强县、武邑县、深州市、景县、阜城县、安平县、冀州区)

包头市(土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、青山区、九原区、固阳县、白云鄂博矿区)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、山丹县、甘州区)

北京市(延庆区、大兴区、房山区、朝阳区、平谷区、密云区、西城区、东城区、门头沟区、怀柔区、丰台区、石景山区、昌平区、顺义区、海淀区、通州区)

西安市(长安区、未央区、蓝田县、莲湖区、临潼区、新城区、高陵区、鄠邑区、灞桥区、雁塔区、阎良区、周至县、碑林区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。