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吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县、源汇区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)  拉萨市(当雄县、曲水县、达孜区、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、林周县)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、建昌县、连山区、南票区、兴城市)

徐州市(新沂市、邳州市、铜山区、泉山区、丰县、贾汪区、云龙区、睢宁县、鼓楼区、沛县)

开封市(通许县、尉氏县、祥符区、龙亭区、杞县、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、兰考县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)  昆明市(五华区、宜良县、东川区、石林彝族自治县、嵩明县、富民县、晋宁区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、西山区)

河源市(和平县、源城区、东源县、龙川县、连平县、紫金县)

兰州市(榆中县、城关区、安宁区、七里河区、永登县、红古区、西固区、皋兰县)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

齐齐哈尔市(富裕县、昂昂溪区、克山县、克东县、甘南县、龙沙区、依安县、泰来县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、建华区、拜泉县、龙江县、铁锋区、讷河市)

杭州市(余杭区、拱墅区、临平区、上城区、西湖区、淳安县、建德市、萧山区、富阳区、桐庐县、钱塘区、临安区、滨江区)

信阳市(潢川县、淮滨县、罗山县、光山县、商城县、平桥区、息县、新县、固始县、浉河区)

山南市(措美县、错那市、琼结县、乃东区、贡嘎县、曲松县、桑日县、加查县、浪卡子县、洛扎县、扎囊县、隆子县)

济宁市(汶上县、曲阜市、梁山县、金乡县、微山县、泗水县、兖州区、嘉祥县、邹城市、任城区、鱼台县)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、宏伟区、文圣区、太子河区、弓长岭区、白塔区)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

宜昌市(远安县、枝江市、长阳土家族自治县、宜都市、西陵区、当阳市、五峰土家族自治县、秭归县、兴山县、点军区、伍家岗区、夷陵区、猇亭区)

佛山市(高明区、顺德区、三水区、禅城区、南海区)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、繁昌区、无为市、鸠江区、南陵县、弋江区)

安庆市(潜山市、望江县、宿松县、太湖县、迎江区、大观区、宜秀区、怀宁县、岳西县、桐城市)

镇江市(句容市、润州区、丹徒区、丹阳市、京口区、扬中市)

渭南市(临渭区、潼关县、合阳县、华阴市、华州区、韩城市、大荔县、白水县、澄城县、蒲城县、富平县)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、曲麻莱县、治多县、称多县、囊谦县)

柳州市(融安县、鱼峰区、三江侗族自治县、城中区、柳南区、鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、柳江区、柳城县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区)

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郴州市(北湖区、嘉禾县、汝城县、安仁县、资兴市、桂东县、临武县、苏仙区、永兴县、宜章县、桂阳县)

天津市(北辰区、南开区、河北区、宝坻区、河东区、红桥区、宁河区、东丽区、武清区、蓟州区、河西区、静海区、和平区、津南区、西青区、滨海新区)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)

株洲市(炎陵县、攸县、石峰区、茶陵县、荷塘区、天元区、渌口区、芦淞区、醴陵市)  临夏回族自治州(永靖县、广河县、临夏县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县)

石家庄市(井陉矿区、无极县、赞皇县、栾城区、藁城区、高邑县、新华区、元氏县、长安区、正定县、裕华区、晋州市、新乐市、赵县、行唐县、平山县、桥西区、深泽县、井陉县、灵寿县、鹿泉区、辛集市)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、薛城区、市中区、山亭区、峄城区)

西藏自治区衢州市(龙游县、柯城区、江山市、常山县、开化县、衢江区)

儋州市  陇南市(文县、两当县、徽县、武都区、宕昌县、礼县、成县、康县、西和县)

吕梁市(中阳县、石楼县、岚县、文水县、兴县、汾阳市、交城县、交口县、柳林县、离石区、孝义市、临县、方山县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

漳州市(平和县、龙海区、长泰区、芗城区、云霄县、南靖县、漳浦县、龙文区、华安县、东山县、诏安县)庆阳市(合水县、宁县、正宁县、环县、庆城县、华池县、镇原县、西峰区)

深圳市(龙华区、福田区、南山区、龙岗区、坪山区、盐田区、罗湖区、光明区、宝安区)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

宜宾市(江安县、屏山县、高县、筠连县、珙县、翠屏区、长宁县、南溪区、叙州区、兴文县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

德州市(德城区、平原县、武城县、乐陵市、齐河县、陵城区、宁津县、禹城市、临邑县、庆云县、夏津县)

雅安市(汉源县、天全县、石棉县、芦山县、雨城区、荥经县、名山区、宝兴县)

昌都市(左贡县、类乌齐县、芒康县、卡若区、洛隆县、边坝县、丁青县、察雅县、江达县、八宿县、贡觉县)

焦作市(孟州市、博爱县、修武县、温县、沁阳市、解放区、马村区、武陟县、山阳区、中站区)

许昌市(长葛市、鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区、建安区)

江门市(新会区、台山市、鹤山市、蓬江区、江海区、恩平市、开平市)

大连市(长海县、沙河口区、中山区、庄河市、瓦房店市、金州区、甘井子区、西岗区、旅顺口区、普兰店区)

沧州市(吴桥县、新华区、肃宁县、任丘市、海兴县、献县、青县、南皮县、沧县、泊头市、盐山县、东光县、运河区、河间市、孟村回族自治县、黄骅市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、甘州区、民乐县、山丹县)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。