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珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

内蒙古自治区

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

西安市(阎良区、雁塔区、鄠邑区、碑林区、高陵区、新城区、灞桥区、未央区、长安区、莲湖区、蓝田县、临潼区、周至县) 邵阳市(新宁县、隆回县、洞口县、武冈市、邵阳县、新邵县、双清区、邵东市、城步苗族自治县、绥宁县、大祥区、北塔区)

宜春市(宜丰县、丰城市、铜鼓县、樟树市、靖安县、上高县、高安市、万载县、奉新县、袁州区)

朝阳市(龙城区、建平县、凌源市、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、红河县、建水县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、弥勒市、蒙自市、泸西县、河口瑶族自治县、绿春县、石屏县、屏边苗族自治县)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区) 塔城地区(托里县、沙湾市、乌苏市、额敏县、塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

三明市(清流县、沙县区、明溪县、尤溪县、三元区、泰宁县、将乐县、宁化县、大田县、建宁县、永安市)

崇左市(宁明县、大新县、凭祥市、扶绥县、龙州县、天等县、江州区)

山南市(曲松县、洛扎县、措美县、乃东区、浪卡子县、扎囊县、琼结县、错那市、贡嘎县、隆子县、桑日县、加查县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、澄迈县、昌江黎族自治县、定安县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、临高县、琼海市、东方市、白沙黎族自治县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区)

黑河市(五大连池市、北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

安庆市(桐城市、太湖县、潜山市、大观区、宜秀区、怀宁县、宿松县、迎江区、望江县、岳西县)

双鸭山市(四方台区、岭东区、集贤县、友谊县、宝清县、宝山区、饶河县、尖山区)

普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

咸阳市(永寿县、长武县、乾县、三原县、淳化县、杨陵区、彬州市、旬邑县、泾阳县、武功县、秦都区、兴平市、渭城区、礼泉县)

定西市(陇西县、通渭县、渭源县、岷县、漳县、临洮县、安定区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

榆林市(神木市、横山区、米脂县、吴堡县、清涧县、佳县、靖边县、定边县、绥德县、子洲县、榆阳区、府谷县)

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南宁市(青秀区、良庆区、马山县、上林县、武鸣区、宾阳县、邕宁区、兴宁区、江南区、横州市、西乡塘区、隆安县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

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六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

大连市(旅顺口区、普兰店区、沙河口区、长海县、甘井子区、中山区、西岗区、金州区、庄河市、瓦房店市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

内江市(市中区、资中县、隆昌市、东兴区、威远县) 渭南市(华州区、澄城县、华阴市、富平县、蒲城县、临渭区、白水县、潼关县、合阳县、大荔县、韩城市)

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长春市(农安县、宽城区、双阳区、九台区、公主岭市、朝阳区、德惠市、绿园区、榆树市、二道区、南关区)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)铜仁市(石阡县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、碧江区、万山区、德江县、松桃苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县)

天津市(滨海新区、南开区、和平区、东丽区、宁河区、宝坻区、红桥区、武清区、河西区、津南区、河北区、北辰区、静海区、河东区、蓟州区、西青区) 亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

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巴彦淖尔市(五原县、临河区、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

潍坊市(青州市、安丘市、临朐县、诸城市、寒亭区、高密市、潍城区、昌乐县、寿光市、昌邑市、奎文区、坊子区)邯郸市(邱县、馆陶县、大名县、广平县、永年区、肥乡区、临漳县、鸡泽县、涉县、复兴区、魏县、丛台区、磁县、武安市、邯山区、峰峰矿区、成安县、曲周县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

成都市(简阳市、都江堰市、彭州市、温江区、邛崃市、锦江区、青白江区、金牛区、崇州市、青羊区、郫都区、成华区、武侯区、金堂县、蒲江县、大邑县、龙泉驿区、双流区、新津区、新都区)

运城市(稷山县、临猗县、夏县、垣曲县、河津市、万荣县、绛县、闻喜县、芮城县、平陆县、永济市、新绛县、盐湖区)

晋中市(祁县、和顺县、左权县、太谷区、寿阳县、昔阳县、榆次区、榆社县、介休市、灵石县、平遥县)

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长治市(沁源县、壶关县、沁县、长子县、屯留区、上党区、武乡县、黎城县、襄垣县、平顺县、潞城区、潞州区)

大理白族自治州(洱源县、弥渡县、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、永平县、鹤庆县、大理市、南涧彝族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、宾川县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、泗阳县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县)

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临夏回族自治州(临夏市、和政县、永靖县、东乡族自治县、临夏县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

德阳市(什邡市、绵竹市、广汉市、中江县、罗江区、旌阳区)

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日喀则市(拉孜县、萨迦县、定结县、聂拉木县、白朗县、谢通门县、康马县、仲巴县、吉隆县、昂仁县、萨嘎县、仁布县、南木林县、定日县、岗巴县、亚东县、江孜县、桑珠孜区)

为何会是选择在此时？

2025年4月23日，A股储能龙头南都电源的一纸公告搅动资本市场——公司宣布筹划H股上市，拟登陆香港联交所。

这一看似常规的资本动作背后，却隐藏着令人咋舌的财务数据：2024年扣非净利润亏损预计超14亿元，创下历史新高；资产负债率攀升至73.26%，远超行业平均水平。

在储能行业价格战愈演愈烈、企业普遍收缩战线的背景下，南都电源为何选择此时“逆势突围”？这是破釜沉舟的“背水一战”？

亏损与负债的双重压力

根据2024年业绩预告，南都电源全年归母净利润亏损12亿至15.6亿元，扣非后亏损更达14亿至17.6亿元。

从经营情况来看，其核心业务“全线溃退”。

具体来看，受电池寿命延长导致废旧电池供给锐减、回收产能过剩影响，铅回收业务毛利率断崖式下跌。叠加地方奖补政策不确定性，第四季度被迫减产，营收同比腰斩。

碳酸锂价格暴跌引发锂电产品售价跳水，叠加海外订单延迟交付、产能利用率不足，下半年新型电力储能出货量骤降。为保毛利放弃低利润订单的策略，反而加剧了营收下滑。

此外，与新日电动车合同纠纷案导致计提预计负债及存货跌价准备，进一步侵蚀利润。南都电源指出，报告期内，因公司处置部分长期股权投资等因素，影响非经常性损益约为2亿元。

值得关注的是，根据2024年三季度的财报显示，去年前三季度南都电源的净利仍有2.47亿元，以业绩预告的数值计算，南都电源四季度净利亏损至少有14.47亿元。

糟糕的财务表现，也让其股价处于近10年低位。

除了亏损外，高负债风险也是压低股价的“稻草”。

截至2024年9月末，南都电源总负债高达145.16亿元，资产负债率73.26%，流动比率仅1.08，速动比率低至0.63。

根据其债务结构来看，风险凸显。110.14亿元流动负债中，应付账款及短期借款占比超70%，而账面货币资金仅能勉强覆盖利息支出。

财务费用方面，2023年财务费用达2.72亿元，2024年Q3利息支出同比激增40%，债务滚雪球效应持续放大。

存货方面，其存货规模高达51亿元，应收账款39.37亿元，高企的“两金”占用进一步加剧现金流紧张。

港股IPO能否成救命稻草？

南都电源的困境，根源可追溯至其战略摇摆。

早在1999年，南都电源即布局磷酸铁锂技术，并储备多项锂电技术。在2010年10月，南都电源就宣布拟投资13亿元兴建新型动力及储能电池生产线，规划年产动力及储能用锂离子电池1.2GWh，年产动力及储能用新型高能阀控蓄电池3GWh。

然而，却因2011年转投民用铅酸电池而错失动力电池黄金十年。

2013-2019年，业内人士透露，南都电源斥资约30亿元建设用户侧铅炭储能电站，但因消纳不足、政策变动，项目普遍亏损，最终以1.23亿元“骨折价”甩卖给子公司。

好不容易处理完铅炭储能电站，转战锂电储能市场却又陷入价格战泥潭。

2024年锂电储能系统价格跌破0.5元/Wh，较年初下降40%，行业陷入“成本倒挂”。南都电源为保市场份额被迫参战，但0.915元/Wh的均价远低于行业水平，毛利率仅18.43%。国内市场的“流血竞争”使其陷入“越卖越亏”的恶性循环。

南都电源将H股上市定位为“全球化战略的关键一步”，计划募资用于海外市场拓展、国际并购及补充流动性。

一方面，借助香港资本平台，南都电源重点开拓欧洲、北美等高价市场，摆脱价格战泥潭。另一方面，入选BNEF全球一级储能厂商榜单后，南都电源亟需通过港股上市强化国际投资者认可。

有头部券商新能源分析师指出，“2025年或是储能行业最艰难一年。国内市场量价齐跌，海外市场门槛高企，企业要么靠技术壁垒突围，要么靠资本耐力‘熬死对手’。”

后记

南都电源的港股IPO，既是企业自救的背水一战，也是中国储能产业转型期的缩影。当技术迭代加速、政策红利消退，企业的生存法则已从“规模扩张”转向“精益运营”。

对于投资者而言，这次“带病上市”，既需警惕财务风险，亦应关注其能否借力国际资本重塑竞争力。毕竟在碳中和的马拉松赛道上，暂时的亏损或许可以容忍，但战略定力的缺失，才是真正的致命伤。

南都电源的境遇折射出中国储能行业当下的集体阵痛，这也引出了两个“灵魂拷问”的话题：

在技术路线上，押注单一技术路径的风险（如铅炭储能）与多元化布局的成本压力如何平衡？

海外市场对产品性能、质保、本地化服务的要求远超国内，“全球布局”是否具备可持续性？

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