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泸州市(叙永县、江阳区、古蔺县、纳溪区、合江县、泸县、龙马潭区)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

益阳市(桃江县、沅江市、资阳区、安化县、南县、赫山区)

焦作市(孟州市、沁阳市、武陟县、修武县、中站区、解放区、温县、山阳区、马村区、博爱县)  湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县、德清县)

九江市(彭泽县、庐山市、湖口县、武宁县、瑞昌市、共青城市、都昌县、德安县、浔阳区、修水县、濂溪区、柴桑区、永修县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

内江市(市中区、东兴区、隆昌市、资中县、威远县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)  株洲市(荷塘区、石峰区、天元区、茶陵县、炎陵县、渌口区、芦淞区、醴陵市、攸县)

驻马店市(泌阳县、平舆县、汝南县、西平县、驿城区、上蔡县、正阳县、遂平县、新蔡县、确山县)

喀什地区(疏附县、莎车县、泽普县、喀什市、英吉沙县、疏勒县、岳普湖县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、巴楚县、麦盖提县)

佛山市(高明区、南海区、三水区、顺德区、禅城区)

双鸭山市(饶河县、四方台区、岭东区、友谊县、宝山区、尖山区、宝清县、集贤县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

邢台市(临西县、隆尧县、信都区、清河县、威县、临城县、新河县、南和区、沙河市、广宗县、襄都区、任泽区、宁晋县、巨鹿县、平乡县、柏乡县、南宫市、内丘县)

漳州市(龙海区、华安县、云霄县、芗城区、东山县、长泰区、漳浦县、平和县、龙文区、诏安县、南靖县)

汕头市(金平区、潮南区、潮阳区、龙湖区、南澳县、濠江区、澄海区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

台州市(临海市、路桥区、温岭市、天台县、仙居县、三门县、黄岩区、椒江区、玉环市)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、锦屏县、黎平县、剑河县、凯里市、雷山县、镇远县、从江县、三穗县、麻江县、丹寨县、岑巩县、黄平县、台江县、天柱县、榕江县)

潍坊市(昌邑市、潍城区、寒亭区、奎文区、坊子区、临朐县、高密市、青州市、诸城市、寿光市、昌乐县、安丘市)

抚顺市(东洲区、顺城区、抚顺县、新抚区、望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县、庆元县、缙云县、青田县、云和县、龙泉市、莲都区)

商洛市(柞水县、镇安县、洛南县、山阳县、商州区、丹凤县、商南县)

鸡西市(滴道区、恒山区、鸡冠区、虎林市、密山市、城子河区、梨树区、鸡东县、麻山区)

云浮市(云安区、云城区、郁南县、罗定市、新兴县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县)

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北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

福州市(福清市、鼓楼区、马尾区、闽侯县、闽清县、长乐区、连江县、罗源县、晋安区、平潭县、永泰县、仓山区、台江区)

济南市(章丘区、长清区、天桥区、商河县、槐荫区、市中区、钢城区、平阴县、历下区、莱芜区、济阳区、历城区)  咸宁市(通山县、赤壁市、咸安区、通城县、嘉鱼县、崇阳县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、建安区、襄城县、魏都区、禹州市)

长治市(沁县、黎城县、上党区、平顺县、长子县、沁源县、襄垣县、武乡县、潞城区、壶关县、潞州区、屯留区)

马鞍山市(雨山区、当涂县、和县、含山县、花山区、博望区)太原市(万柏林区、小店区、古交市、尖草坪区、娄烦县、杏花岭区、迎泽区、清徐县、阳曲县、晋源区)

朝阳市(建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、双塔区、朝阳县)  辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

攀枝花市(米易县、盐边县、仁和区、东区、西区)

阿里地区(札达县、改则县、噶尔县、措勤县、革吉县、日土县、普兰县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)遵义市(播州区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、红花岗区、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、湄潭县、汇川区、正安县、习水县、余庆县)

定西市(漳县、安定区、陇西县、通渭县、临洮县、岷县、渭源县)

金华市(永康市、磐安县、东阳市、兰溪市、婺城区、武义县、金东区、浦江县、义乌市)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、滕州市、市中区、薛城区、山亭区)

遂宁市(船山区、大英县、射洪市、安居区、蓬溪县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

汉中市(洋县、城固县、留坝县、佛坪县、勉县、南郑区、宁强县、汉台区、镇巴县、西乡县、略阳县)

达州市(通川区、渠县、万源市、宣汉县、大竹县、达川区、开江县)

信阳市(浉河区、平桥区、固始县、光山县、淮滨县、商城县、新县、息县、罗山县、潢川县)

桂林市(雁山区、全州县、龙胜各族自治县、七星区、荔浦市、阳朔县、恭城瑶族自治县、平乐县、资源县、秀峰区、临桂区、永福县、灌阳县、灵川县、叠彩区、兴安县、象山区)

儋州市

澳门特别行政区

百色市(田东县、田林县、平果市、凌云县、乐业县、西林县、隆林各族自治县、田阳区、右江区、那坡县、德保县、靖西市)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

重庆市(沙坪坝区、永川区、南川区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、黔江区、巴南区、开州区、奉节县、巫山县、渝北区、渝中区、大渡口区、忠县、长寿区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、丰都县、万州区、垫江县、江北区、云阳县、石柱土家族自治县、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、九龙坡区、大足区、璧山区、涪陵区、江津区、荣昌区、合川区、巫溪县、綦江区、南岸区、梁平区)

临沂市(河东区、兰陵县、蒙阴县、兰山区、费县、平邑县、沂水县、沂南县、临沭县、郯城县、罗庄区、莒南县)

韶关市(乐昌市、武江区、南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县、曲江区、浈江区、翁源县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。