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湛江市(坡头区、霞山区、遂溪县、赤坎区、廉江市、麻章区、徐闻县、吴川市、雷州市)

内江市(威远县、资中县、隆昌市、东兴区、市中区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗)

杭州市(拱墅区、桐庐县、临平区、钱塘区、富阳区、临安区、建德市、淳安县、西湖区、滨江区、萧山区、余杭区、上城区)  宜昌市(五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区、西陵区、枝江市、点军区、宜都市、兴山县、远安县、伍家岗区、秭归县、当阳市、猇亭区)

昆明市(安宁市、盘龙区、晋宁区、五华区、嵩明县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、东川区、石林彝族自治县、宜良县、富民县)

五指山市(文昌市、定安县、乐东黎族自治县、屯昌县、澄迈县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、东方市、昌江黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

平凉市(庄浪县、崇信县、泾川县、崆峒区、静宁县、华亭市、灵台县)

合肥市(长丰县、肥东县、庐阳区、包河区、瑶海区、蜀山区、巢湖市、庐江县、肥西县)  普洱市(江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、米东区、天山区、达坂城区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

漳州市(长泰区、华安县、南靖县、诏安县、龙文区、平和县、芗城区、云霄县、东山县、龙海区、漳浦县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县、红岗区、龙凤区、肇源县、萨尔图区、让胡路区、大同区)

常德市(安乡县、澧县、桃源县、武陵区、石门县、临澧县、津市市、鼎城区、汉寿县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、长葛市、建安区、魏都区、禹州市)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、凤凰县、保靖县、泸溪县、吉首市、永顺县、古丈县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

咸阳市(长武县、彬州市、秦都区、杨陵区、兴平市、旬邑县、泾阳县、渭城区、武功县、礼泉县、三原县、淳化县、永寿县、乾县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、碌曲县、卓尼县、舟曲县、夏河县、临潭县、合作市)

西藏自治区

大同市(广灵县、阳高县、云州区、天镇县、浑源县、灵丘县、平城区、云冈区、新荣区、左云县)

益阳市(资阳区、南县、安化县、赫山区、沅江市、桃江县)

丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、青田县、云和县、龙泉市、庆元县、莲都区、遂昌县、松阳县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、珲春市、图们市、和龙市、延吉市、汪清县、安图县)

黄山市(休宁县、歙县、黟县、徽州区、黄山区、祁门县、屯溪区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市)

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贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

烟台市(龙口市、海阳市、莱阳市、福山区、蓬莱区、牟平区、芝罘区、莱山区、招远市、莱州市、栖霞市)

临汾市(永和县、古县、侯马市、吉县、襄汾县、曲沃县、蒲县、浮山县、霍州市、隰县、大宁县、尧都区、安泽县、汾西县、洪洞县、翼城县、乡宁县)  三沙市(南沙区、西沙区)

娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市、新化县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县、天峻县)

鞍山市(海城市、千山区、铁东区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁西区)朔州市(应县、山阴县、右玉县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

梧州市(龙圩区、苍梧县、长洲区、万秀区、藤县、岑溪市、蒙山县)  菏泽市(成武县、定陶区、曹县、鄄城县、东明县、巨野县、单县、郓城县、牡丹区)

吕梁市(孝义市、临县、交口县、离石区、岚县、交城县、石楼县、汾阳市、中阳县、文水县、兴县、柳林县、方山县)

清远市(连州市、佛冈县、阳山县、清城区、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)嘉兴市(嘉善县、海盐县、海宁市、桐乡市、平湖市、南湖区、秀洲区)

邵阳市(大祥区、隆回县、洞口县、邵阳县、北塔区、绥宁县、武冈市、双清区、新邵县、邵东市、城步苗族自治县、新宁县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

南通市(通州区、崇川区、启东市、海门区、如皋市、如东县、海安市)

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安阳市(北关区、滑县、内黄县、文峰区、龙安区、林州市、安阳县、汤阴县、殷都区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

孝感市(汉川市、应城市、大悟县、云梦县、孝南区、孝昌县、安陆市)

韶关市(南雄市、浈江区、曲江区、武江区、翁源县、乐昌市、始兴县、乳源瑶族自治县、仁化县、新丰县)

兰州市(红古区、皋兰县、城关区、永登县、安宁区、榆中县、西固区、七里河区)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县、涵江区)

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阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、布尔津县、青河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县)

永州市(江永县、蓝山县、零陵区、冷水滩区、新田县、道县、双牌县、祁阳市、东安县、江华瑶族自治县、宁远县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）