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巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗)
北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)
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广西壮族自治区
银川市(永宁县、西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县、兴庆区)
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运城市(临猗县、芮城县、盐湖区、夏县、闻喜县、河津市、平陆县、垣曲县、稷山县、永济市、绛县、万荣县、新绛县)
庆阳市(庆城县、环县、西峰区、华池县、镇原县、合水县、正宁县、宁县)
荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县、京山市)
盐城市(盐都区、大丰区、建湖县、阜宁县、亭湖区、响水县、东台市、滨海县、射阳县)
驻马店市(驿城区、汝南县、西平县、遂平县、上蔡县、平舆县、正阳县、泌阳县、确山县、新蔡县)
池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)
太原市(杏花岭区、迎泽区、小店区、阳曲县、万柏林区、晋源区、尖草坪区、古交市、娄烦县、清徐县)
延安市(富县、黄龙县、黄陵县、延川县、吴起县、宝塔区、甘泉县、洛川县、宜川县、子长市、志丹县、延长县、安塞区)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、红原县、汶川县、松潘县、黑水县、马尔康市、阿坝县、理县、若尔盖县、小金县、九寨沟县、壤塘县、茂县)
无锡市(江阴市、宜兴市、惠山区、锡山区、新吴区、滨湖区、梁溪区)
齐齐哈尔市(甘南县、克山县、讷河市、铁锋区、龙沙区、碾子山区、富裕县、建华区、泰来县、昂昂溪区、克东县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、依安县、龙江县)
韶关市(新丰县、武江区、乳源瑶族自治县、翁源县、仁化县、曲江区、浈江区、始兴县、南雄市、乐昌市)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
淮安市(淮阴区、盱眙县、清江浦区、金湖县、淮安区、涟水县、洪泽区)
衡阳市(蒸湘区、衡东县、衡山县、雁峰区、衡南县、祁东县、珠晖区、石鼓区、南岳区、耒阳市、衡阳县、常宁市)
秦皇岛市(山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县)
丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)
锡林郭勒盟(苏尼特左旗、锡林浩特市、正蓝旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、镶黄旗)
景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)
商丘市(夏邑县、虞城县、睢县、永城市、梁园区、宁陵县、民权县、柘城县、睢阳区)
茂名市(化州市、信宜市、高州市、电白区、茂南区)
保定市(安国市、定兴县、蠡县、唐县、曲阳县、雄县、徐水区、涞源县、望都县、安新县、顺平县、竞秀区、定州市、涞水县、涿州市、容城县、高阳县、满城区、莲池区、清苑区、易县、高碑店市、阜平县、博野县)
汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)
肇庆市(封开县、怀集县、鼎湖区、高要区、四会市、德庆县、广宁县、端州区)
香港特别行政区
抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、望花区、东洲区、清原满族自治县、新抚区、抚顺县)
儋州市
梅州市(平远县、梅江区、梅县区、丰顺县、兴宁市、大埔县、蕉岭县、五华县)
阜阳市(临泉县、阜南县、颍上县、颍东区、颍泉区、颍州区、界首市、太和县)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)
那曲市(色尼区、尼玛县、班戈县、聂荣县、嘉黎县、申扎县、双湖县、比如县、安多县、巴青县、索县)
漳州市(长泰区、龙海区、诏安县、芗城区、漳浦县、平和县、南靖县、龙文区、东山县、华安县、云霄县)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、都兰县、德令哈市、茫崖市、天峻县)
德阳市(中江县、罗江区、广汉市、什邡市、旌阳区、绵竹市)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、山城区、淇滨区)
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兰州市(榆中县、城关区、安宁区、西固区、七里河区、永登县、红古区、皋兰县)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
白银市(景泰县、白银区、靖远县、平川区、会宁县)
泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、泰兴市、海陵区、兴化市)
淮南市(寿县、田家庵区、大通区、凤台县、八公山区、潘集区、谢家集区)
淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)
嘉兴市(海宁市、平湖市、嘉善县、桐乡市、南湖区、海盐县、秀洲区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
西宁市(湟中区、城中区、城西区、湟源县、城北区、城东区、大通回族土族自治县)
济源市
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汕头市(南澳县、澄海区、濠江区、龙湖区、潮阳区、潮南区、金平区)
双鸭山市(饶河县、宝山区、集贤县、尖山区、宝清县、岭东区、友谊县、四方台区)
徐州市(云龙区、丰县、睢宁县、邳州市、泉山区、贾汪区、鼓楼区、新沂市、沛县、铜山区)
宝鸡市(凤翔区、金台区、渭滨区、千阳县、太白县、眉县、陈仓区、陇县、凤县、岐山县、扶风县、麟游县)
六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)
眉山市(彭山区、洪雅县、丹棱县、青神县、仁寿县、东坡区)
郴州市(苏仙区、安仁县、北湖区、嘉禾县、资兴市、宜章县、永兴县、汝城县、临武县、桂阳县、桂东县)
三门峡市(湖滨区、渑池县、灵宝市、义马市、陕州区、卢氏县)
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玉树藏族自治州(玉树市、治多县、称多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县)
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南昌市(西湖区、南昌县、新建区、东湖区、安义县、进贤县、青云谱区、青山湖区、红谷滩区)
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果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县、达日县、久治县)
贵阳市(云岩区、花溪区、南明区、观山湖区、白云区、乌当区、开阳县、息烽县、清镇市、修文县)
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自贡市(自流井区、沿滩区、大安区、荣县、富顺县、贡井区)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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