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潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、达坂城区、水磨沟区)
贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、平南县、港南区) 上海市(金山区、长宁区、黄浦区、杨浦区、闵行区、青浦区、静安区、浦东新区、崇明区、嘉定区、普陀区、虹口区、松江区、奉贤区、宝山区、徐汇区)
贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)
昌都市(贡觉县、察雅县、左贡县、丁青县、八宿县、芒康县、洛隆县、江达县、边坝县、卡若区、类乌齐县)
忻州市(五寨县、保德县、定襄县、原平市、繁峙县、河曲县、忻府区、宁武县、静乐县、岢岚县、代县、偏关县、神池县、五台县)
黔南布依族苗族自治州(龙里县、长顺县、荔波县、惠水县、都匀市、三都水族自治县、福泉市、罗甸县、平塘县、瓮安县、贵定县、独山县) 钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)
广西壮族自治区
黄冈市(罗田县、麻城市、红安县、蕲春县、英山县、团风县、黄州区、武穴市、黄梅县、浠水县)
盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)
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唐山市(玉田县、滦南县、乐亭县、迁西县、路南区、迁安市、滦州市、开平区、遵化市、古冶区、丰南区、曹妃甸区、路北区、丰润区)
双鸭山市(友谊县、集贤县、岭东区、四方台区、尖山区、宝清县、饶河县、宝山区)
汕头市(南澳县、澄海区、龙湖区、濠江区、金平区、潮阳区、潮南区)
广州市(增城区、天河区、白云区、荔湾区、越秀区、花都区、海珠区、番禺区、南沙区、从化区、黄埔区)
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连云港市(灌云县、灌南县、东海县、连云区、海州区、赣榆区)
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伊犁哈萨克自治州(新源县、巩留县、霍城县、尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、奎屯市、特克斯县)
怀化市(沅陵县、芷江侗族自治县、辰溪县、洪江市、会同县、鹤城区、麻阳苗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县)
河源市(和平县、连平县、紫金县、东源县、源城区、龙川县)
云浮市(罗定市、郁南县、云安区、新兴县、云城区)
杭州市(富阳区、临平区、桐庐县、临安区、上城区、淳安县、西湖区、萧山区、滨江区、拱墅区、建德市、钱塘区、余杭区)
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日喀则市(萨嘎县、桑珠孜区、仲巴县、白朗县、定结县、昂仁县、萨迦县、康马县、拉孜县、定日县、亚东县、谢通门县、聂拉木县、仁布县、吉隆县、江孜县、南木林县、岗巴县)
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沧州市(沧县、青县、新华区、河间市、吴桥县、肃宁县、黄骅市、盐山县、东光县、南皮县、海兴县、孟村回族自治县、任丘市、献县、泊头市、运河区)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)