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西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗)

肇庆市(封开县、鼎湖区、四会市、德庆县、高要区、广宁县、端州区、怀集县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)  九江市(柴桑区、武宁县、庐山市、修水县、共青城市、濂溪区、瑞昌市、永修县、浔阳区、彭泽县、湖口县、德安县、都昌县)

宜宾市(翠屏区、珙县、兴文县、筠连县、屏山县、南溪区、长宁县、高县、江安县、叙州区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、雷山县、天柱县、凯里市、黄平县、黎平县、榕江县、台江县、麻江县、丹寨县、镇远县、剑河县、三穗县、岑巩县、从江县、锦屏县)

宁德市(古田县、柘荣县、蕉城区、屏南县、福安市、周宁县、福鼎市、霞浦县、寿宁县)商丘市(梁园区、睢阳区、虞城县、夏邑县、柘城县、宁陵县、睢县、永城市、民权县)

银川市(西夏区、贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市、兴庆区)  丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

上饶市(余干县、铅山县、鄱阳县、广信区、德兴市、横峰县、婺源县、信州区、玉山县、弋阳县、广丰区、万年县)

重庆市(长寿区、梁平区、永川区、北碚区、璧山区、涪陵区、大足区、万州区、彭水苗族土家族自治县、江北区、渝中区、荣昌区、大渡口区、合川区、黔江区、垫江县、潼南区、丰都县、开州区、巴南区、沙坪坝区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、奉节县、云阳县、巫山县、渝北区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、石柱土家族自治县、忠县、南川区、铜梁区、巫溪县、南岸区、武隆区、城口县)

内蒙古自治区

临汾市(吉县、永和县、翼城县、侯马市、蒲县、曲沃县、洪洞县、安泽县、襄汾县、霍州市、尧都区、汾西县、隰县、大宁县、浮山县、乡宁县、古县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

临沂市(平邑县、费县、沂水县、罗庄区、蒙阴县、郯城县、河东区、临沭县、莒南县、兰山区、兰陵县、沂南县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、花垣县、凤凰县、古丈县、保靖县、吉首市、泸溪县)

牡丹江市(林口县、西安区、穆棱市、阳明区、绥芬河市、爱民区、海林市、宁安市、东安区、东宁市)

淮安市(淮安区、淮阴区、清江浦区、金湖县、洪泽区、涟水县、盱眙县)

昭通市(大关县、永善县、绥江县、水富市、巧家县、鲁甸县、盐津县、昭阳区、威信县、彝良县、镇雄县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

咸宁市(咸安区、通山县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通城县)

阜新市(海州区、新邱区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区)

济南市(济阳区、槐荫区、商河县、章丘区、长清区、市中区、莱芜区、天桥区、历城区、钢城区、平阴县、历下区)

平凉市(崆峒区、华亭市、泾川县、崇信县、静宁县、庄浪县、灵台县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

廊坊市(安次区、香河县、固安县、三河市、广阳区、文安县、大厂回族自治县、霸州市、大城县、永清县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、九寨沟县、小金县、红原县、阿坝县、理县、汶川县、若尔盖县、茂县、松潘县、黑水县、马尔康市、壤塘县)

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曲靖市(麒麟区、马龙区、会泽县、富源县、陆良县、沾益区、师宗县、宣威市、罗平县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

十堰市(竹溪县、房县、郧阳区、茅箭区、竹山县、郧西县、丹江口市、张湾区)

滁州市(凤阳县、琅琊区、南谯区、全椒县、定远县、明光市、来安县、天长市)  东莞市

咸阳市(旬邑县、彬州市、杨陵区、武功县、礼泉县、泾阳县、三原县、长武县、秦都区、渭城区、兴平市、乾县、淳化县、永寿县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、奎屯市、尼勒克县、特克斯县、霍城县、昭苏县、伊宁市、伊宁县、巩留县、察布查尔锡伯自治县)临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、临翔区、凤庆县、云县)

泉州市(晋江市、安溪县、鲤城区、泉港区、惠安县、金门县、丰泽区、永春县、洛江区、南安市、德化县、石狮市)  鞍山市(千山区、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、台安县、立山区)

日喀则市(仁布县、桑珠孜区、吉隆县、萨嘎县、白朗县、江孜县、拉孜县、萨迦县、康马县、亚东县、昂仁县、谢通门县、定日县、聂拉木县、岗巴县、南木林县、仲巴县、定结县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

五指山市(白沙黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、定安县、万宁市、琼海市、东方市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、屯昌县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市)凉山彝族自治州(西昌市、甘洛县、冕宁县、会东县、布拖县、德昌县、美姑县、喜德县、金阳县、昭觉县、越西县、雷波县、普格县、会理市、盐源县、宁南县、木里藏族自治县)

庆阳市(西峰区、合水县、宁县、环县、华池县、庆城县、正宁县、镇原县)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县、荔城区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区)

哈尔滨市(平房区、五常市、呼兰区、尚志市、双城区、延寿县、南岗区、木兰县、巴彦县、依兰县、方正县、通河县、道里区、松北区、香坊区、道外区、宾县、阿城区)

安阳市(文峰区、安阳县、汤阴县、殷都区、内黄县、林州市、北关区、龙安区、滑县)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

常德市(石门县、武陵区、澧县、临澧县、汉寿县、安乡县、桃源县、鼎城区、津市市)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、根河市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、海拉尔区、牙克石市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市)

山南市(错那市、乃东区、措美县、浪卡子县、扎囊县、曲松县、洛扎县、加查县、隆子县、琼结县、贡嘎县、桑日县)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、泰山区、宁阳县、肥城市)

宣城市(泾县、宁国市、宣州区、郎溪县、旌德县、广德市、绩溪县)

张掖市(甘州区、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县)

邢台市(隆尧县、襄都区、信都区、广宗县、内丘县、清河县、沙河市、新河县、南和区、巨鹿县、任泽区、平乡县、临城县、临西县、威县、宁晋县、南宫市、柏乡县)

宜春市(宜丰县、樟树市、万载县、袁州区、上高县、丰城市、铜鼓县、高安市、靖安县、奉新县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。