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朔州市(应县、山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市)

辽阳市(白塔区、文圣区、太子河区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区)

和田地区(皮山县、策勒县、和田县、于田县、民丰县、和田市、墨玉县、洛浦县)

梅州市(蕉岭县、大埔县、丰顺县、五华县、兴宁市、梅县区、平远县、梅江区)  呼和浩特市(赛罕区、托克托县、清水河县、土默特左旗、和林格尔县、新城区、武川县、回民区、玉泉区)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

昌都市(芒康县、贡觉县、洛隆县、卡若区、八宿县、边坝县、左贡县、察雅县、类乌齐县、丁青县、江达县)

乌兰察布市(商都县、集宁区、卓资县、兴和县、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、化德县、四子王旗)日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

齐齐哈尔市(富裕县、富拉尔基区、昂昂溪区、龙江县、泰来县、甘南县、依安县、铁锋区、克东县、龙沙区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、讷河市、克山县、建华区)  萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、上栗县、湘东区)

商丘市(睢阳区、梁园区、虞城县、宁陵县、睢县、民权县、柘城县、永城市、夏邑县)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区、新昌县)

崇左市(天等县、江州区、扶绥县、凭祥市、龙州县、宁明县、大新县)

日喀则市(谢通门县、岗巴县、南木林县、桑珠孜区、拉孜县、江孜县、仁布县、吉隆县、萨嘎县、萨迦县、昂仁县、定日县、定结县、仲巴县、白朗县、聂拉木县、康马县、亚东县)

五指山市(东方市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、屯昌县、文昌市、定安县、澄迈县、琼海市)

衢州市(衢江区、龙游县、开化县、柯城区、常山县、江山市)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区、梨树县)

遵义市(红花岗区、正安县、播州区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、赤水市、仁怀市、习水县、湄潭县、桐梓县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县)

长治市(上党区、黎城县、平顺县、潞城区、武乡县、沁县、沁源县、壶关县、襄垣县、长子县、屯留区、潞州区)

清远市(佛冈县、清新区、英德市、连州市、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

淮南市(田家庵区、大通区、八公山区、潘集区、寿县、谢家集区、凤台县)

菏泽市(郓城县、东明县、单县、鄄城县、定陶区、成武县、曹县、巨野县、牡丹区)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、和政县、临夏县、永靖县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

玉林市(陆川县、兴业县、博白县、玉州区、福绵区、北流市、容县)

新乡市(卫滨区、封丘县、红旗区、新乡县、延津县、凤泉区、获嘉县、卫辉市、长垣市、辉县市、原阳县、牧野区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、甘德县、玛多县、久治县、达日县)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)

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保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

温州市(龙港市、洞头区、龙湾区、平阳县、鹿城区、瑞安市、瓯海区、文成县、乐清市、永嘉县、泰顺县、苍南县)

梧州市(长洲区、万秀区、苍梧县、岑溪市、龙圩区、蒙山县、藤县)

徐州市(鼓楼区、铜山区、泉山区、贾汪区、丰县、新沂市、邳州市、沛县、云龙区、睢宁县)  自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、富顺县、大安区、贡井区)

内蒙古自治区

深圳市(光明区、盐田区、龙华区、坪山区、宝安区、福田区、南山区、龙岗区、罗湖区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)阜新市(海州区、彰武县、太平区、细河区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

忻州市(五寨县、忻府区、偏关县、定襄县、静乐县、神池县、代县、保德县、岢岚县、繁峙县、五台县、宁武县、原平市、河曲县)  玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、曲麻莱县、称多县、玉树市)

随州市(随县、广水市、曾都区)

百色市(田阳区、右江区、德保县、靖西市、平果市、田东县、西林县、那坡县、乐业县、田林县、凌云县、隆林各族自治县)

陇南市(西和县、两当县、宕昌县、礼县、徽县、康县、成县、武都区、文县)德州市(平原县、齐河县、武城县、陵城区、禹城市、夏津县、宁津县、德城区、临邑县、庆云县、乐陵市)

喀什地区(泽普县、莎车县、英吉沙县、疏附县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、巴楚县、喀什市、叶城县、疏勒县、伽师县)

新疆维吾尔自治区

西宁市(湟中区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、城西区)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、洮北区、镇赉县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区、盐池县)

淄博市(张店区、博山区、高青县、桓台县、沂源县、周村区、临淄区、淄川区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、剑河县、从江县、黎平县、凯里市、施秉县、天柱县、台江县、黄平县、麻江县、丹寨县、锦屏县、三穗县、榕江县、雷山县、岑巩县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

延安市(宜川县、安塞区、子长市、吴起县、黄陵县、延长县、洛川县、延川县、甘泉县、志丹县、宝塔区、黄龙县、富县)

安庆市(岳西县、宿松县、桐城市、怀宁县、大观区、潜山市、宜秀区、望江县、太湖县、迎江区)

运城市(垣曲县、万荣县、新绛县、芮城县、稷山县、永济市、临猗县、盐湖区、绛县、河津市、夏县、闻喜县、平陆县)

永州市(宁远县、江华瑶族自治县、蓝山县、双牌县、零陵区、新田县、东安县、江永县、祁阳市、冷水滩区、道县)

青岛市(莱西市、即墨区、市南区、市北区、李沧区、崂山区、胶州市、城阳区、平度市、黄岛区)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

龙岩市(长汀县、上杭县、武平县、新罗区、漳平市、永定区、连城县)

昭通市(巧家县、威信县、镇雄县、大关县、鲁甸县、永善县、盐津县、昭阳区、水富市、绥江县、彝良县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎