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南平市(延平区、政和县、松溪县、建瓯市、顺昌县、建阳区、浦城县、光泽县、邵武市、武夷山市)

肇庆市(四会市、端州区、封开县、广宁县、鼎湖区、高要区、德庆县、怀集县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

延安市(甘泉县、宜川县、黄陵县、延长县、延川县、安塞区、子长市、志丹县、黄龙县、宝塔区、富县、洛川县、吴起县)  鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

石家庄市(高邑县、元氏县、正定县、栾城区、辛集市、长安区、鹿泉区、藁城区、新华区、平山县、桥西区、赵县、灵寿县、深泽县、晋州市、新乐市、赞皇县、无极县、裕华区、井陉矿区、井陉县、行唐县)

齐齐哈尔市(拜泉县、讷河市、龙沙区、克东县、甘南县、龙江县、富拉尔基区、建华区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、克山县、昂昂溪区、富裕县、泰来县、依安县)

赣州市(寻乌县、石城县、信丰县、宁都县、全南县、于都县、龙南市、瑞金市、定南县、兴国县、南康区、崇义县、会昌县、上犹县、大余县、章贡区、赣县区、安远县)

安阳市(文峰区、安阳县、林州市、汤阴县、北关区、内黄县、滑县、殷都区、龙安区)  果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、达日县、久治县、玛多县、玛沁县)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区、新昌县、嵊州市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、珲春市、龙井市、汪清县、敦化市、图们市、和龙市)

黄石市(西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区)

河源市(东源县、连平县、紫金县、和平县、龙川县、源城区)

承德市(双滦区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、双桥区、平泉市、鹰手营子矿区、隆化县、兴隆县、滦平县、丰宁满族自治县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、红原县、理县、茂县、九寨沟县、松潘县、壤塘县、黑水县、金川县、马尔康市、小金县、阿坝县、若尔盖县)

萍乡市(上栗县、湘东区、安源区、芦溪县、莲花县)

徐州市(铜山区、新沂市、云龙区、睢宁县、丰县、贾汪区、沛县、泉山区、鼓楼区、邳州市)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

吉安市(吉州区、吉水县、永丰县、永新县、峡江县、青原区、万安县、吉安县、井冈山市、遂川县、新干县、安福县、泰和县)

白山市(江源区、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

唐山市(遵化市、玉田县、滦州市、丰润区、曹妃甸区、路南区、开平区、丰南区、迁安市、古冶区、路北区、滦南县、迁西县、乐亭县)

临沧市(凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、云县、沧源佤族自治县)

铁岭市(昌图县、铁岭县、调兵山市、西丰县、清河区、开原市、银州区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

南昌市(南昌县、青山湖区、青云谱区、安义县、新建区、进贤县、西湖区、红谷滩区、东湖区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

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保定市(涞源县、满城区、望都县、容城县、涞水县、雄县、顺平县、唐县、博野县、高阳县、涿州市、清苑区、蠡县、莲池区、安国市、曲阳县、定州市、高碑店市、定兴县、竞秀区、徐水区、安新县、易县、阜平县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

晋城市(阳城县、沁水县、泽州县、陵川县、高平市、城区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、麻栗坡县、富宁县、砚山县、西畴县、文山市、广南县)  池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

汉中市(宁强县、西乡县、略阳县、南郑区、勉县、镇巴县、洋县、汉台区、留坝县、佛坪县、城固县)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

太原市(杏花岭区、迎泽区、小店区、万柏林区、阳曲县、晋源区、尖草坪区、古交市、娄烦县、清徐县)  北京市(顺义区、丰台区、朝阳区、门头沟区、东城区、昌平区、延庆区、房山区、怀柔区、大兴区、通州区、西城区、平谷区、石景山区、海淀区、密云区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、兴海县、贵南县)

九江市(永修县、柴桑区、彭泽县、濂溪区、湖口县、武宁县、德安县、瑞昌市、浔阳区、修水县、共青城市、庐山市、都昌县)

咸阳市(礼泉县、淳化县、兴平市、泾阳县、渭城区、杨陵区、秦都区、永寿县、乾县、三原县、武功县、长武县、旬邑县、彬州市)银川市(永宁县、西夏区、灵武市、兴庆区、金凤区、贺兰县)

甘孜藏族自治州(泸定县、色达县、巴塘县、德格县、白玉县、得荣县、炉霍县、乡城县、新龙县、稻城县、道孚县、康定市、丹巴县、雅江县、甘孜县、九龙县、理塘县、石渠县)

西安市(未央区、碑林区、雁塔区、蓝田县、长安区、临潼区、周至县、灞桥区、莲湖区、高陵区、鄠邑区、阎良区、新城区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

商丘市(睢县、睢阳区、永城市、夏邑县、宁陵县、虞城县、梁园区、民权县、柘城县)

邵阳市(邵东市、北塔区、大祥区、邵阳县、洞口县、隆回县、新邵县、新宁县、绥宁县、城步苗族自治县、武冈市、双清区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、弥渡县、鹤庆县、剑川县、大理市、洱源县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、宾川县、南涧彝族自治县、云龙县)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、白银区、景泰县)

曲靖市(罗平县、富源县、师宗县、宣威市、沾益区、陆良县、会泽县、马龙区、麒麟区)

榆林市(米脂县、靖边县、清涧县、佳县、府谷县、吴堡县、绥德县、横山区、神木市、榆阳区、定边县、子洲县)

苏州市(姑苏区、昆山市、太仓市、吴中区、相城区、虎丘区、张家港市、常熟市、吴江区)

茂名市(高州市、化州市、茂南区、信宜市、电白区)

永州市(江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、双牌县、东安县、祁阳市、蓝山县、新田县、江永县、零陵区、道县)

崇左市(天等县、江州区、宁明县、扶绥县、大新县、凭祥市、龙州县)

绥化市(兰西县、庆安县、海伦市、北林区、绥棱县、望奎县、青冈县、安达市、明水县、肇东市)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、册亨县、兴仁市、普安县、安龙县、望谟县、晴隆县)

牡丹江市(阳明区、海林市、爱民区、西安区、林口县、穆棱市、东宁市、东安区、宁安市、绥芬河市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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