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淄博市(临淄区、沂源县、桓台县、高青县、淄川区、周村区、博山区、张店区)

成都市(武侯区、郫都区、大邑县、新津区、双流区、青白江区、简阳市、蒲江县、邛崃市、锦江区、温江区、金堂县、彭州市、崇州市、龙泉驿区、新都区、都江堰市、青羊区、金牛区、成华区)

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、新城区、托克托县、清水河县、玉泉区、回民区、赛罕区、武川县)

郑州市(中原区、中牟县、荥阳市、新郑市、管城回族区、二七区、上街区、新密市、登封市、巩义市、惠济区、金水区)  昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、沁水县、高平市、陵川县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、利川市、巴东县、来凤县)

五指山市(昌江黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、定安县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、文昌市、澄迈县、万宁市、东方市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县)驻马店市(汝南县、上蔡县、驿城区、泌阳县、遂平县、正阳县、平舆县、新蔡县、西平县、确山县)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、马关县、西畴县、文山市、富宁县、丘北县、麻栗坡县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

南昌市(东湖区、红谷滩区、南昌县、安义县、进贤县、西湖区、青山湖区、新建区、青云谱区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、望谟县、安龙县、普安县、兴义市、晴隆县、兴仁市、册亨县)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区)

来宾市(忻城县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、合山市)

绍兴市(越城区、柯桥区、上虞区、嵊州市、新昌县、诸暨市)

马鞍山市(博望区、当涂县、含山县、和县、雨山区、花山区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、五原县)

贺州市(昭平县、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、八步区)

丽水市(青田县、庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、莲都区、松阳县、缙云县)

铁岭市(昌图县、西丰县、清河区、调兵山市、银州区、开原市、铁岭县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

昌都市(贡觉县、洛隆县、边坝县、江达县、芒康县、左贡县、类乌齐县、丁青县、卡若区、八宿县、察雅县)

昆明市(晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、官渡区、东川区、宜良县、盘龙区、富民县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、西山区、嵩明县、五华区、安宁市)

苏州市(吴江区、常熟市、昆山市、虎丘区、张家港市、姑苏区、吴中区、太仓市、相城区)

黄山市(休宁县、歙县、徽州区、屯溪区、黄山区、黟县、祁门县)

长春市(南关区、朝阳区、榆树市、九台区、公主岭市、宽城区、农安县、二道区、德惠市、绿园区、双阳区)

香港特别行政区

上饶市(德兴市、鄱阳县、广丰区、弋阳县、横峰县、广信区、万年县、信州区、玉山县、婺源县、铅山县、余干县)

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青岛市(黄岛区、莱西市、崂山区、城阳区、胶州市、市南区、市北区、平度市、即墨区、李沧区)

百色市(靖西市、西林县、凌云县、右江区、德保县、隆林各族自治县、田林县、乐业县、那坡县、平果市、田东县、田阳区)

衢州市(江山市、开化县、衢江区、柯城区、龙游县、常山县)

遵义市(余庆县、汇川区、播州区、赤水市、桐梓县、仁怀市、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、绥阳县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、湄潭县)  阳泉市(平定县、城区、矿区、郊区、盂县)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

常德市(石门县、津市市、汉寿县、临澧县、澧县、鼎城区、安乡县、武陵区、桃源县)

盐城市(滨海县、盐都区、大丰区、建湖县、东台市、亭湖区、响水县、阜宁县、射阳县)白银市(白银区、景泰县、靖远县、平川区、会宁县)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)  固原市(原州区、彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

阿克苏地区(拜城县、新和县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、温宿县、库车市)

秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、海港区、抚宁区、卢龙县、昌黎县)贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)

陇南市(徽县、武都区、西和县、宕昌县、康县、文县、成县、礼县、两当县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、兴海县、贵德县)

西藏自治区

绵阳市(三台县、游仙区、盐亭县、江油市、涪城区、安州区、梓潼县、平武县、北川羌族自治县)

吉林市(船营区、丰满区、蛟河市、龙潭区、舒兰市、永吉县、桦甸市、昌邑区、磐石市)

崇左市(江州区、龙州县、凭祥市、宁明县、大新县、扶绥县、天等县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

深圳市(坪山区、福田区、盐田区、龙岗区、宝安区、南山区、龙华区、光明区、罗湖区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、巴州区、平昌县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

清远市(英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、清城区)

延安市(黄龙县、宜川县、吴起县、子长市、延长县、安塞区、洛川县、延川县、志丹县、黄陵县、富县、宝塔区、甘泉县)

济宁市(金乡县、泗水县、梁山县、兖州区、鱼台县、微山县、嘉祥县、汶上县、曲阜市、任城区、邹城市)

东莞市

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）