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菏泽市(牡丹区、成武县、曹县、郓城县、单县、巨野县、鄄城县、定陶区、东明县)

吕梁市(汾阳市、石楼县、离石区、柳林县、方山县、文水县、岚县、孝义市、中阳县、交口县、兴县、交城县、临县)

淄博市(临淄区、沂源县、周村区、淄川区、张店区、博山区、桓台县、高青县)

鸡西市(鸡冠区、虎林市、滴道区、鸡东县、麻山区、城子河区、密山市、恒山区、梨树区)  盐城市(盐都区、亭湖区、建湖县、响水县、射阳县、大丰区、东台市、阜宁县、滨海县)

清远市(连州市、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、清城区、阳山县)

德阳市(中江县、罗江区、什邡市、绵竹市、广汉市、旌阳区)

新疆维吾尔自治区

黄石市(阳新县、西塞山区、黄石港区、下陆区、铁山区、大冶市)  楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、牟定县、南华县、楚雄市、双柏县、禄丰市、永仁县、武定县、元谋县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、牙克石市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、根河市、满洲里市、阿荣旗、新巴尔虎右旗)

株洲市(攸县、荷塘区、炎陵县、渌口区、天元区、醴陵市、芦淞区、茶陵县、石峰区)

齐齐哈尔市(铁锋区、泰来县、拜泉县、建华区、依安县、克山县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、龙江县、讷河市、甘南县、富拉尔基区、克东县、碾子山区、龙沙区)

永州市(零陵区、蓝山县、双牌县、新田县、东安县、道县、江永县、宁远县、祁阳市、冷水滩区、江华瑶族自治县)

德州市(夏津县、禹城市、庆云县、平原县、陵城区、乐陵市、德城区、临邑县、齐河县、宁津县、武城县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

梧州市(岑溪市、长洲区、藤县、龙圩区、蒙山县、苍梧县、万秀区)

镇江市(扬中市、句容市、京口区、丹徒区、润州区、丹阳市)

自贡市(沿滩区、贡井区、富顺县、荣县、大安区、自流井区)

乐山市(沐川县、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、马边彝族自治县、沙湾区、市中区、五通桥区、夹江县、金口河区、犍为县)

绵阳市(平武县、江油市、梓潼县、盐亭县、三台县、北川羌族自治县、安州区、涪城区、游仙区)

广西壮族自治区

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、剑河县、天柱县、黎平县、施秉县、黄平县、三穗县、台江县、镇远县、凯里市、榕江县、丹寨县、从江县、雷山县、岑巩县、麻江县)

兰州市(红古区、永登县、城关区、西固区、榆中县、七里河区、皋兰县、安宁区)

杭州市(上城区、西湖区、临平区、富阳区、余杭区、萧山区、建德市、钱塘区、淳安县、滨江区、拱墅区、桐庐县、临安区)

太原市(晋源区、娄烦县、阳曲县、迎泽区、古交市、清徐县、小店区、尖草坪区、万柏林区、杏花岭区)

平顶山市(卫东区、新华区、宝丰县、湛河区、石龙区、舞钢市、郏县、鲁山县、汝州市、叶县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

宁夏回族自治区

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鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、晴隆县、册亨县、兴仁市、贞丰县、兴义市、望谟县)

凉山彝族自治州(西昌市、美姑县、普格县、喜德县、木里藏族自治县、昭觉县、盐源县、金阳县、冕宁县、雷波县、德昌县、越西县、甘洛县、会理市、宁南县、布拖县、会东县)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)  黄山市(黄山区、屯溪区、休宁县、黟县、祁门县、徽州区、歙县)

石河子市(双河市、可克达拉市、昆玉市、胡杨河市、铁门关市、新星市、白杨市、五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市)

玉溪市(华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、江川区、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

荆州市(公安县、洪湖市、石首市、荆州区、监利市、沙市区、松滋市、江陵县)晋城市(高平市、城区、泽州县、陵川县、阳城县、沁水县)

朝阳市(朝阳县、双塔区、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市)  吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、同心县、红寺堡区)

陇南市(西和县、康县、宕昌县、成县、徽县、两当县、礼县、文县、武都区)

酒泉市(瓜州县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县)

双鸭山市(岭东区、尖山区、宝清县、宝山区、集贤县、四方台区、友谊县、饶河县)商洛市(丹凤县、镇安县、商州区、洛南县、山阳县、商南县、柞水县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

西宁市(城西区、城北区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区)

昌都市(芒康县、八宿县、丁青县、左贡县、卡若区、类乌齐县、洛隆县、边坝县、察雅县、贡觉县、江达县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

长沙市(岳麓区、雨花区、开福区、芙蓉区、长沙县、望城区、宁乡市、浏阳市、天心区)

苏州市(相城区、太仓市、姑苏区、昆山市、张家港市、常熟市、虎丘区、吴中区、吴江区)

鞍山市(立山区、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、千山区、台安县)

白山市(江源区、靖宇县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

伊春市(友好区、铁力市、大箐山县、丰林县、伊美区、汤旺县、金林区、乌翠区、嘉荫县、南岔县)

怀化市(溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、中方县、通道侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、昭苏县、巩留县、伊宁县、霍城县、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县)

定西市(临洮县、安定区、漳县、岷县、通渭县、渭源县、陇西县)

阜新市(海州区、清河门区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。