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济南市(济阳区、历下区、商河县、平阴县、市中区、钢城区、莱芜区、天桥区、长清区、历城区、章丘区、槐荫区)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、班玛县、久治县、玛多县、甘德县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、兴海县、共和县)

抚顺市(抚顺县、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、望花区)  乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、沙依巴克区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区)

和田地区(洛浦县、皮山县、民丰县、墨玉县、策勒县、和田市、和田县、于田县)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)

朔州市(右玉县、应县、山阴县、朔城区、平鲁区、怀仁市)平凉市(崆峒区、灵台县、崇信县、华亭市、静宁县、泾川县、庄浪县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区)  辽阳市(白塔区、太子河区、灯塔市、辽阳县、文圣区、宏伟区、弓长岭区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

开封市(龙亭区、祥符区、通许县、禹王台区、鼓楼区、兰考县、杞县、尉氏县、顺河回族区)

泰安市(岱岳区、宁阳县、肥城市、东平县、新泰市、泰山区)

沧州市(任丘市、献县、南皮县、盐山县、新华区、东光县、沧县、河间市、青县、吴桥县、肃宁县、黄骅市、运河区、海兴县、孟村回族自治县、泊头市)

广州市(从化区、荔湾区、番禺区、花都区、白云区、海珠区、黄埔区、增城区、越秀区、南沙区、天河区)

无锡市(宜兴市、锡山区、江阴市、惠山区、新吴区、梁溪区、滨湖区)

安庆市(望江县、宿松县、宜秀区、桐城市、岳西县、潜山市、太湖县、大观区、怀宁县、迎江区)

淮南市(潘集区、八公山区、凤台县、田家庵区、寿县、大通区、谢家集区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、伽师县、泽普县、叶城县、疏勒县、岳普湖县、疏附县、麦盖提县、莎车县、喀什市、英吉沙县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

濮阳市(华龙区、范县、濮阳县、南乐县、台前县、清丰县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、祥云县、永平县、漾濞彝族自治县、剑川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、宾川县、大理市、洱源县、鹤庆县、云龙县)

焦作市(中站区、孟州市、山阳区、沁阳市、武陟县、温县、修武县、马村区、解放区、博爱县)

五指山市(澄迈县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、文昌市、临高县、东方市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、屯昌县、琼海市)

洛阳市(瀍河回族区、老城区、洛龙区、汝阳县、栾川县、偃师区、涧西区、宜阳县、西工区、嵩县、伊川县、孟津区、新安县、洛宁县)

达州市(达川区、开江县、通川区、渠县、万源市、宣汉县、大竹县)

合肥市(包河区、肥东县、巢湖市、肥西县、瑶海区、长丰县、庐江县、蜀山区、庐阳区)

临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

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云浮市(云城区、新兴县、郁南县、云安区、罗定市)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、博望区、雨山区、花山区)

宁夏回族自治区

烟台市(招远市、海阳市、栖霞市、龙口市、莱阳市、福山区、莱州市、蓬莱区、莱山区、牟平区、芝罘区)  日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

盐城市(阜宁县、东台市、响水县、建湖县、滨海县、射阳县、大丰区、盐都区、亭湖区)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、南陵县、繁昌区、弋江区、鸠江区、无为市)新乡市(红旗区、长垣市、延津县、原阳县、获嘉县、辉县市、新乡县、牧野区、卫辉市、凤泉区、卫滨区、封丘县)

苏州市(吴江区、昆山市、相城区、虎丘区、吴中区、张家港市、太仓市、常熟市、姑苏区)  遵义市(习水县、正安县、赤水市、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、仁怀市、桐梓县、余庆县、凤冈县、播州区、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区)

广元市(苍溪县、朝天区、剑阁县、青川县、昭化区、旺苍县、利州区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

朝阳市(双塔区、朝阳县、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县)三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

曲靖市(会泽县、宣威市、罗平县、师宗县、陆良县、富源县、麒麟区、马龙区、沾益区)

潍坊市(寒亭区、青州市、诸城市、坊子区、临朐县、寿光市、昌邑市、高密市、昌乐县、潍城区、安丘市、奎文区)

济宁市(曲阜市、微山县、泗水县、鱼台县、汶上县、金乡县、任城区、梁山县、嘉祥县、兖州区、邹城市)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、根河市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、南票区、建昌县、连山区、绥中县)

南平市(顺昌县、政和县、邵武市、武夷山市、光泽县、松溪县、建阳区、浦城县、延平区、建瓯市)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

德州市(宁津县、夏津县、临邑县、禹城市、平原县、庆云县、乐陵市、陵城区、德城区、齐河县、武城县)

杭州市(余杭区、钱塘区、拱墅区、桐庐县、临平区、建德市、上城区、富阳区、淳安县、萧山区、临安区、西湖区、滨江区)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、杂多县、曲麻莱县、治多县、囊谦县)

百色市(凌云县、右江区、德保县、田阳区、隆林各族自治县、田东县、那坡县、田林县、西林县、乐业县、靖西市、平果市)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、巩留县、昭苏县、尼勒克县、新源县)

邢台市(临西县、广宗县、柏乡县、威县、清河县、襄都区、内丘县、南和区、新河县、隆尧县、平乡县、临城县、巨鹿县、任泽区、南宫市、信都区、沙河市、宁晋县)

丽水市(龙泉市、遂昌县、莲都区、云和县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、庆元县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、山城区、浚县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）