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汉中市(南郑区、留坝县、西乡县、汉台区、洋县、佛坪县、镇巴县、勉县、宁强县、略阳县、城固县)

沧州市(盐山县、沧县、黄骅市、海兴县、吴桥县、任丘市、东光县、泊头市、河间市、南皮县、肃宁县、孟村回族自治县、献县、新华区、青县、运河区)

无锡市(滨湖区、锡山区、江阴市、惠山区、梁溪区、新吴区、宜兴市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)  临夏回族自治州(永靖县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、和政县、广河县)

徐州市(沛县、邳州市、贾汪区、睢宁县、丰县、鼓楼区、泉山区、新沂市、云龙区、铜山区)

镇江市(京口区、丹徒区、扬中市、润州区、句容市、丹阳市)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、明山区、南芬区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县、杭锦后旗、临河区)  池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

邯郸市(临漳县、邯山区、曲周县、鸡泽县、峰峰矿区、魏县、涉县、永年区、武安市、肥乡区、磁县、丛台区、邱县、成安县、复兴区、广平县、馆陶县、大名县)

广安市(前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县、广安区)

长治市(平顺县、壶关县、屯留区、潞城区、沁县、潞州区、黎城县、上党区、襄垣县、沁源县、武乡县、长子县)

玉林市(陆川县、容县、玉州区、博白县、北流市、福绵区、兴业县)

乌兰察布市(集宁区、商都县、兴和县、凉城县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼后旗)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

合肥市(长丰县、瑶海区、肥东县、巢湖市、庐江县、包河区、庐阳区、肥西县、蜀山区)

南昌市(安义县、红谷滩区、进贤县、南昌县、西湖区、新建区、东湖区、青山湖区、青云谱区)

临汾市(古县、汾西县、乡宁县、吉县、曲沃县、侯马市、翼城县、蒲县、襄汾县、霍州市、浮山县、大宁县、隰县、安泽县、尧都区、永和县、洪洞县)

长春市(宽城区、绿园区、九台区、德惠市、公主岭市、双阳区、榆树市、农安县、朝阳区、南关区、二道区)

上海市(嘉定区、黄浦区、浦东新区、普陀区、虹口区、崇明区、长宁区、金山区、松江区、奉贤区、闵行区、徐汇区、宝山区、静安区、青浦区、杨浦区)

连云港市(东海县、连云区、赣榆区、海州区、灌南县、灌云县)

抚州市(东乡区、资溪县、黎川县、金溪县、乐安县、临川区、南城县、南丰县、崇仁县、宜黄县、广昌县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、建昌县、龙港区、南票区、连山区)

郴州市(桂阳县、永兴县、北湖区、嘉禾县、桂东县、汝城县、宜章县、临武县、安仁县、资兴市、苏仙区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县)

九江市(彭泽县、永修县、濂溪区、共青城市、武宁县、湖口县、修水县、德安县、柴桑区、瑞昌市、庐山市、浔阳区、都昌县)

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青岛市(李沧区、市北区、市南区、城阳区、黄岛区、平度市、莱西市、即墨区、胶州市、崂山区)

那曲市(安多县、比如县、聂荣县、班戈县、申扎县、索县、巴青县、双湖县、色尼区、嘉黎县、尼玛县)

贺州市(昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

山南市(隆子县、措美县、贡嘎县、浪卡子县、洛扎县、加查县、桑日县、琼结县、曲松县、乃东区、错那市、扎囊县)  儋州市

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

忻州市(定襄县、忻府区、岢岚县、宁武县、静乐县、河曲县、五台县、保德县、五寨县、代县、偏关县、繁峙县、神池县、原平市)

德阳市(罗江区、什邡市、广汉市、旌阳区、绵竹市、中江县)文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、西畴县、广南县、马关县、文山市、富宁县、砚山县)

株洲市(炎陵县、天元区、茶陵县、渌口区、石峰区、荷塘区、醴陵市、芦淞区、攸县)  湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、龙山县、保靖县、吉首市、泸溪县、古丈县、永顺县)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

大庆市(肇源县、萨尔图区、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、让胡路区、大同区)

济南市(历城区、平阴县、天桥区、莱芜区、槐荫区、商河县、钢城区、历下区、济阳区、章丘区、市中区、长清区)

眉山市(彭山区、洪雅县、仁寿县、青神县、东坡区、丹棱县)

许昌市(鄢陵县、魏都区、长葛市、襄城县、禹州市、建安区)

安阳市(北关区、内黄县、滑县、殷都区、林州市、龙安区、汤阴县、文峰区、安阳县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、惠水县、平塘县、贵定县、荔波县、都匀市、龙里县、福泉市、瓮安县、罗甸县、独山县、三都水族自治县)

宁波市(宁海县、北仑区、鄞州区、慈溪市、镇海区、海曙区、象山县、奉化区、江北区、余姚市)

南通市(崇川区、海门区、通州区、如皋市、海安市、启东市、如东县)

昭通市(镇雄县、绥江县、水富市、威信县、彝良县、永善县、昭阳区、盐津县、大关县、鲁甸县、巧家县)

昌都市(贡觉县、边坝县、卡若区、察雅县、芒康县、八宿县、洛隆县、左贡县、类乌齐县、江达县、丁青县)

郑州市(金水区、荥阳市、管城回族区、惠济区、新密市、中原区、巩义市、上街区、登封市、新郑市、二七区、中牟县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

金华市(婺城区、永康市、义乌市、磐安县、兰溪市、金东区、武义县、东阳市、浦江县)

信阳市(固始县、息县、浉河区、商城县、罗山县、光山县、潢川县、平桥区、淮滨县、新县)

孝感市(孝昌县、安陆市、云梦县、孝南区、汉川市、应城市、大悟县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。