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  证券时报记者王小芊

  “对等关税”引发的不确定性仍在发酵,国际资管机构如何看待后市?

  证券时报记者采访了解到,目前,国际资管机构已对相关资产采取谨慎态度,减少对敏感资产的加仓力度。同时,受到长期收益率曲线趋平、经济衰退预期升温等种种因素袭扰,市场情绪也偏向了防御。

  在此背景下,投资者开始重新评估美股和美债的资产价值,并将视线扩展至欧洲市场及新兴市场等,寻求相对稳健且具有吸引力的资产,以期应对持续性的关税政策波动带来的全球市场冲击。

  美股仍处于盘整期

  在美股方面,对比2月份,施罗德投资建议投资者逐渐减少对美国金融股的多头仓位,因为收益率曲线可能比预期的更为平坦。同时,考虑到此前通过股票超配,投资者或已拥有足够的周期性风险敞口,无需再加大相关配置。

  安联投资也表示,鉴于关税带来的不确定性增加、全球经济衰退风险上升以及美国经济增长前景走弱,对美股整体应采取谨慎立场。在地区偏好方面,考虑到近期美国股市的回调以及美国国债市场面临的压力,安联投资进一步强化了对美国以外地区的战术性偏好。

  富达国际则称,近期美股发生剧烈波动,但仍然处于盘整阶段。进入2025年,美国经济衰退和滞胀风险的概率预计将提升,这一变化源自关税引发的担忧和恶化的经济指标。小企业相关指标、消费者信心和更广泛的动能指标都显示,美国经济已有疲软迹象。

  富达国际认为,可以从估值、杠杆和盈利预期三个方面对美股进行深入分析。首先,尽管美股估值高于其他地区市场,但并未处于泡沫区域。其次,全球企业部门保持着稳健的资产负债表,美国银行业在经历了多年严格监管后,资本金保持充足,降低了系统性风险。就企业盈利而言,美国与各贸易伙伴的谈判进程是关键的影响因素。

  关税谈判持续扰动美债

  富达国际指出,近期,美国固定收益市场波动达到了2008年以来的罕见水平,MOVE指数(衡量整个美国收益率曲线的隐含波动率)接近新冠疫情时期的高点,在长端利率上的表现尤其明显。因此,美国国债的相对吸引力正在增强。目前,10年期美国国债收益率达到4%左右。而在美股回调后,标普500指数成份股的股息率在1.4%左右,在当前环境下美债确实是不错的投资选择。

  不过,富达国际也表示,在当前的市场环境下,美债市场存在很多不确定性。未来一段时间,不确定的关税谈判进展仍将对美债市场形成持续扰动。可以确定的是,投资者“逢低买进”的心态已经发生变化,投资者可考虑采取灵活和分散的投资策略。

  在固定收益领域,安联投资同样采取了选择性投资策略。安联投资表示,一方面,美国国债仍受到长期动能的支撑,但从基本面角度出发,对其整体前景保持谨慎;另一方面,德国政府最新的债务计划虽为欧元区债市带来不确定性,但鉴于欧元区总体债务水平相对较低,加之美国市场的不稳定,欧洲本地债券可能因此受益。此外,随着美国经济衰退风险上升,高收益债券利差扩大也在预料之中。

  欧洲及新兴市场迎机会

  多家外资资管机构表示,当前形势下,投资者已将投资眼光扩展到了全球范围。

  富达投资认为,首先,在股票方面,具有本地需求导向和利率敏感属性的标的有望保持韧性,而消费板块则面临较大压力;其次,在债券板块,除美债外,新兴市场本币债券同样值得关注;再次,在商品领域,黄金凭借其避险属性仍具持续吸引力,而外汇市场方面,基于美元走弱,日元再度展现避险优势。最后,鉴于关税谈判进程仍在演进,预计未来一段时间全球市场仍将受到扰动,因此建议投资者采取多元化且灵活的投资策略,积极应对震荡。

  由于关税冲击的大部分影响已反映在价格中,路博迈对今年剩余时间的全球股市持乐观态度。路博迈认为,全球工业经济的持续复苏可能会受到抑制,但不会脱轨,商品经济的潜在增长势头会支撑相关股票。值得提及的是,该机构更看好价值股而非成长股,更看好小盘股而非大盘股。

  在区域配置上,路博迈将欧洲市场的配置比例上调至超配,对中国市场的观点也为“超配”,对日本市场则维持“中性”,同时对美国市场的配置比例维持在“标配”水平。此外,该机构将非必需消费品和金融板块的配置比例下调至“低配”,将能源板块的配置比例上调至“超配”。

  施罗德投资也建议投资者在全球范围内实现更加分散化的超配布局。自去年12月起,施罗德投资已逐步从美国市场转向欧洲市场,并因预期美元走弱而对新兴市场持乐观态度。在欧洲市场方面,考虑到对欧洲经济上行潜力的信心增强和更有利的收益环境,该机构认为投资重点可从欧洲高收益债券转向银行股。新兴市场方面,施罗德投资看好新兴市场本币债券。大宗商品方面,施罗德投资认为工业金属投资值得布局,同时维持将黄金作为战略多元化投资工具的看法。

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