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克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

贵阳市(花溪区、观山湖区、云岩区、息烽县、南明区、白云区、修文县、清镇市、乌当区、开阳县)

临汾市(侯马市、永和县、浮山县、尧都区、汾西县、古县、襄汾县、蒲县、翼城县、隰县、吉县、乡宁县、大宁县、曲沃县、霍州市、洪洞县、安泽县)

沈阳市(康平县、新民市、大东区、法库县、沈北新区、沈河区、苏家屯区、于洪区、皇姑区、辽中区、铁西区、和平区、浑南区)  文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、富宁县、马关县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、西畴县)

新余市(渝水区、分宜县)

株洲市(石峰区、芦淞区、天元区、攸县、渌口区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、茶陵县)

济源市

锦州市(黑山县、凌河区、古塔区、太和区、北镇市、义县、凌海市)  吕梁市(交城县、柳林县、临县、中阳县、交口县、石楼县、汾阳市、文水县、方山县、兴县、岚县、离石区、孝义市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县)

韶关市(浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、武江区、始兴县、仁化县、乐昌市、新丰县)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、义马市、灵宝市、渑池县、陕州区)

福州市(平潭县、连江县、永泰县、长乐区、闽清县、晋安区、罗源县、福清市、闽侯县、台江区、仓山区、马尾区、鼓楼区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

无锡市(惠山区、滨湖区、锡山区、宜兴市、江阴市、梁溪区、新吴区)

普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

沧州市(东光县、任丘市、河间市、青县、黄骅市、沧县、新华区、运河区、孟村回族自治县、海兴县、南皮县、献县、盐山县、肃宁县、泊头市、吴桥县)

广元市(青川县、利州区、剑阁县、苍溪县、旺苍县、朝天区、昭化区)

长治市(壶关县、潞城区、潞州区、黎城县、沁源县、上党区、平顺县、武乡县、襄垣县、屯留区、沁县、长子县)

遵义市(播州区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、赤水市、正安县、绥阳县、汇川区、桐梓县、仁怀市、凤冈县、湄潭县、余庆县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

凉山彝族自治州(喜德县、会东县、甘洛县、木里藏族自治县、会理市、宁南县、昭觉县、越西县、雷波县、盐源县、普格县、西昌市、德昌县、布拖县、冕宁县、金阳县、美姑县)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、卓尼县、夏河县、迭部县、临潭县、玛曲县、合作市)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、兴海县、同德县)

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区)

衢州市(柯城区、龙游县、开化县、江山市、常山县、衢江区)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县)

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绥化市(青冈县、北林区、绥棱县、庆安县、安达市、明水县、肇东市、兰西县、海伦市、望奎县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、达日县、玛沁县、玛多县、班玛县)

青岛市(胶州市、莱西市、黄岛区、即墨区、李沧区、平度市、市南区、市北区、崂山区、城阳区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区、钟山县)  那曲市(申扎县、索县、尼玛县、双湖县、比如县、班戈县、聂荣县、安多县、色尼区、巴青县、嘉黎县)

上海市(静安区、普陀区、松江区、黄浦区、金山区、虹口区、徐汇区、宝山区、长宁区、浦东新区、青浦区、嘉定区、闵行区、奉贤区、杨浦区、崇明区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正蓝旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、镶黄旗、正镶白旗、阿巴嘎旗)

开封市(祥符区、顺河回族区、龙亭区、尉氏县、禹王台区、通许县、兰考县、鼓楼区、杞县)西宁市(大通回族土族自治县、城北区、城西区、湟中区、城东区、湟源县、城中区)

滁州市(天长市、凤阳县、定远县、琅琊区、明光市、全椒县、南谯区、来安县)  淮安市(金湖县、淮安区、盱眙县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、涟水县)

湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、南浔区、德清县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

十堰市(竹溪县、丹江口市、郧西县、房县、茅箭区、郧阳区、竹山县、张湾区)北京市(怀柔区、昌平区、密云区、房山区、大兴区、东城区、通州区、石景山区、门头沟区、西城区、丰台区、朝阳区、海淀区、顺义区、延庆区、平谷区)

济宁市(兖州区、泗水县、梁山县、嘉祥县、邹城市、任城区、微山县、曲阜市、汶上县、鱼台县、金乡县)

重庆市(奉节县、涪陵区、大足区、沙坪坝区、江津区、石柱土家族自治县、江北区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、合川区、南岸区、巫山县、丰都县、綦江区、潼南区、长寿区、璧山区、忠县、九龙坡区、万州区、云阳县、城口县、垫江县、开州区、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、大渡口区、武隆区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、巴南区、铜梁区、永川区、梁平区、渝北区、北碚区、渝中区)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、通江县、恩阳区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县)

宁波市(余姚市、慈溪市、奉化区、北仑区、江北区、宁海县、象山县、鄞州区、镇海区、海曙区)

泸州市(江阳区、叙永县、古蔺县、纳溪区、合江县、泸县、龙马潭区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

漳州市(云霄县、诏安县、东山县、平和县、南靖县、漳浦县、长泰区、龙海区、华安县、龙文区、芗城区)

南京市(秦淮区、浦口区、高淳区、建邺区、雨花台区、栖霞区、江宁区、溧水区、鼓楼区、玄武区、六合区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

濮阳市(台前县、华龙区、南乐县、濮阳县、清丰县、范县)

齐齐哈尔市(甘南县、铁锋区、拜泉县、依安县、讷河市、建华区、泰来县、克东县、龙沙区、富拉尔基区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、碾子山区、克山县、龙江县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

天津市(南开区、静海区、河东区、津南区、东丽区、武清区、西青区、红桥区、河西区、蓟州区、宝坻区、北辰区、和平区、滨海新区、河北区、宁河区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。