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泰州市(姜堰区、靖江市、兴化市、海陵区、高港区、泰兴市)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、上栗县、莲花县)

河源市(和平县、紫金县、源城区、东源县、龙川县、连平县)

成都市(彭州市、新津区、蒲江县、金牛区、武侯区、青白江区、邛崃市、简阳市、大邑县、双流区、温江区、郫都区、都江堰市、青羊区、锦江区、成华区、崇州市、龙泉驿区、金堂县、新都区)  泰安市(宁阳县、岱岳区、新泰市、东平县、泰山区、肥城市)

怀化市(新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、会同县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、辰溪县、溆浦县、沅陵县、中方县)

邵阳市(新宁县、新邵县、洞口县、城步苗族自治县、双清区、隆回县、北塔区、大祥区、武冈市、邵阳县、绥宁县、邵东市)

西安市(莲湖区、未央区、鄠邑区、蓝田县、新城区、临潼区、灞桥区、碑林区、长安区、阎良区、周至县、高陵区、雁塔区)

攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、米易县、东区)  保定市(高阳县、阜平县、望都县、高碑店市、唐县、安新县、曲阳县、满城区、莲池区、蠡县、顺平县、易县、容城县、涿州市、安国市、定州市、雄县、定兴县、涞水县、博野县、清苑区、竞秀区、徐水区、涞源县)

菏泽市(曹县、牡丹区、郓城县、鄄城县、成武县、巨野县、定陶区、东明县、单县)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、阳山县、英德市、连州市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、双柏县、武定县、牟定县、楚雄市、南华县、姚安县、大姚县、元谋县、永仁县)

通辽市(科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

盐城市(亭湖区、盐都区、响水县、建湖县、大丰区、滨海县、东台市、射阳县、阜宁县)

南充市(高坪区、营山县、仪陇县、蓬安县、嘉陵区、顺庆区、阆中市、南部县、西充县)

台州市(三门县、黄岩区、路桥区、玉环市、临海市、天台县、温岭市、椒江区、仙居县)

汕头市(金平区、澄海区、濠江区、潮南区、龙湖区、南澳县、潮阳区)

宁夏回族自治区

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、晴隆县、兴义市、安龙县、望谟县、普安县、册亨县)

天津市(津南区、河西区、西青区、河北区、南开区、宁河区、宝坻区、红桥区、和平区、滨海新区、蓟州区、静海区、北辰区、河东区、东丽区、武清区)

聊城市(高唐县、茌平区、莘县、冠县、阳谷县、临清市、东昌府区、东阿县)

枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区)

临沂市(兰山区、临沭县、罗庄区、莒南县、平邑县、兰陵县、沂南县、沂水县、河东区、费县、郯城县、蒙阴县)

长沙市(芙蓉区、浏阳市、长沙县、开福区、望城区、宁乡市、天心区、雨花区、岳麓区)

金昌市(金川区、永昌县)

马鞍山市(和县、雨山区、当涂县、含山县、博望区、花山区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、砚山县、文山市、马关县、丘北县、西畴县、麻栗坡县)

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邢台市(临城县、新河县、巨鹿县、平乡县、襄都区、内丘县、广宗县、宁晋县、隆尧县、柏乡县、南和区、南宫市、临西县、任泽区、清河县、信都区、威县、沙河市)

滨州市(滨城区、博兴县、邹平市、惠民县、沾化区、无棣县、阳信县)

郑州市(中牟县、惠济区、登封市、荥阳市、上街区、二七区、巩义市、管城回族区、新密市、中原区、金水区、新郑市)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、安居区、射洪市)  晋城市(泽州县、沁水县、陵川县、高平市、城区、阳城县)

庆阳市(环县、正宁县、庆城县、合水县、西峰区、宁县、镇原县、华池县)

陇南市(礼县、徽县、两当县、西和县、成县、宕昌县、康县、武都区、文县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区)德州市(宁津县、庆云县、禹城市、夏津县、乐陵市、临邑县、武城县、陵城区、平原县、德城区、齐河县)

襄阳市(老河口市、谷城县、枣阳市、襄州区、樊城区、襄城区、宜城市、南漳县、保康县)  永州市(冷水滩区、宁远县、新田县、零陵区、祁阳市、东安县、双牌县、江永县、道县、蓝山县、江华瑶族自治县)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县、称多县)

达州市(达川区、大竹县、通川区、渠县、宣汉县、万源市、开江县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市)宝鸡市(眉县、陇县、太白县、陈仓区、麟游县、渭滨区、千阳县、岐山县、凤县、金台区、扶风县、凤翔区)

玉溪市(红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、通海县、新平彝族傣族自治县)

韶关市(新丰县、浈江区、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、武江区、南雄市、曲江区、乐昌市、翁源县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

桂林市(雁山区、象山区、阳朔县、兴安县、全州县、灌阳县、永福县、灵川县、七星区、恭城瑶族自治县、秀峰区、平乐县、资源县、叠彩区、龙胜各族自治县、荔浦市、临桂区)

十堰市(竹山县、竹溪县、丹江口市、郧阳区、房县、张湾区、郧西县、茅箭区)

大连市(旅顺口区、瓦房店市、沙河口区、普兰店区、长海县、西岗区、中山区、甘井子区、庄河市、金州区)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、保靖县、龙山县、凤凰县、古丈县、泸溪县、永顺县)

承德市(丰宁满族自治县、双滦区、兴隆县、鹰手营子矿区、平泉市、滦平县、隆化县、双桥区、宽城满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县)

江门市(鹤山市、开平市、台山市、恩平市、新会区、蓬江区、江海区)

福州市(永泰县、福清市、长乐区、闽清县、晋安区、连江县、罗源县、马尾区、鼓楼区、仓山区、平潭县、台江区、闽侯县)

铜仁市(江口县、万山区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、思南县)

济南市(济阳区、槐荫区、钢城区、莱芜区、章丘区、天桥区、商河县、平阴县、市中区、长清区、历城区、历下区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

广元市(苍溪县、利州区、朝天区、旺苍县、昭化区、剑阁县、青川县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）