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铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

荆州市(洪湖市、江陵县、沙市区、公安县、监利市、松滋市、荆州区、石首市)

哈尔滨市(宾县、香坊区、方正县、巴彦县、延寿县、五常市、尚志市、道外区、松北区、双城区、木兰县、阿城区、通河县、平房区、呼兰区、依兰县、道里区、南岗区)

三门峡市(渑池县、湖滨区、灵宝市、义马市、陕州区、卢氏县)  昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县)

永州市(江华瑶族自治县、零陵区、东安县、蓝山县、新田县、冷水滩区、双牌县、江永县、祁阳市、道县、宁远县)

达州市(渠县、通川区、达川区、大竹县、宣汉县、万源市、开江县)

包头市(固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、青山区、石拐区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区)五指山市(万宁市、临高县、陵水黎族自治县、东方市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、文昌市、定安县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼海市)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、桐乡市、海盐县、秀洲区、平湖市、南湖区)  三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

运城市(芮城县、稷山县、永济市、河津市、临猗县、新绛县、万荣县、盐湖区、闻喜县、垣曲县、绛县、夏县、平陆县)

绵阳市(梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、游仙区、三台县、江油市、平武县、安州区、盐亭县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区、扶余市)

来宾市(武宣县、兴宾区、象州县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县)

南宁市(邕宁区、江南区、隆安县、马山县、青秀区、宾阳县、西乡塘区、上林县、兴宁区、横州市、良庆区、武鸣区)

驻马店市(平舆县、驿城区、西平县、遂平县、确山县、正阳县、上蔡县、泌阳县、新蔡县、汝南县)

昌都市(芒康县、八宿县、洛隆县、贡觉县、卡若区、边坝县、察雅县、江达县、丁青县、左贡县、类乌齐县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、正镶白旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、太仆寺旗)

龙岩市(连城县、上杭县、新罗区、漳平市、长汀县、永定区、武平县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

成都市(都江堰市、邛崃市、崇州市、武侯区、金堂县、成华区、彭州市、大邑县、金牛区、蒲江县、龙泉驿区、锦江区、简阳市、新津区、温江区、青白江区、青羊区、新都区、双流区、郫都区)

宜宾市(叙州区、长宁县、珙县、屏山县、筠连县、江安县、兴文县、南溪区、高县、翠屏区)

合肥市(蜀山区、庐阳区、瑶海区、肥西县、庐江县、包河区、肥东县、长丰县、巢湖市)

许昌市(长葛市、禹州市、魏都区、建安区、鄢陵县、襄城县)

牡丹江市(林口县、爱民区、西安区、宁安市、穆棱市、海林市、绥芬河市、东宁市、东安区、阳明区)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

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银川市(金凤区、永宁县、灵武市、兴庆区、西夏区、贺兰县)

长沙市(天心区、宁乡市、开福区、芙蓉区、望城区、长沙县、雨花区、浏阳市、岳麓区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区)

宁波市(象山县、奉化区、镇海区、慈溪市、宁海县、鄞州区、江北区、北仑区、海曙区、余姚市)  锦州市(太和区、黑山县、凌河区、凌海市、义县、古塔区、北镇市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

北京市(朝阳区、通州区、丰台区、平谷区、西城区、房山区、延庆区、顺义区、石景山区、东城区、门头沟区、大兴区、海淀区、昌平区、怀柔区、密云区)

滁州市(琅琊区、全椒县、凤阳县、定远县、来安县、天长市、南谯区、明光市)渭南市(华州区、临渭区、白水县、大荔县、澄城县、潼关县、华阴市、韩城市、蒲城县、富平县、合阳县)

绍兴市(新昌县、嵊州市、越城区、上虞区、诸暨市、柯桥区)  钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

淄博市(博山区、沂源县、桓台县、临淄区、周村区、张店区、高青县、淄川区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、锦屏县、施秉县、黎平县、从江县、剑河县、丹寨县、雷山县、凯里市、榕江县、天柱县、黄平县、三穗县、镇远县、岑巩县、麻江县)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

云浮市(罗定市、云安区、云城区、新兴县、郁南县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

海东市(平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

株洲市(石峰区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、天元区、茶陵县、芦淞区、攸县、渌口区)

徐州市(邳州市、沛县、云龙区、睢宁县、鼓楼区、贾汪区、铜山区、丰县、泉山区、新沂市)

喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、泽普县、英吉沙县、伽师县、巴楚县、疏附县、莎车县、岳普湖县、喀什市、麦盖提县)

阜阳市(颍泉区、阜南县、颍上县、太和县、临泉县、颍州区、界首市、颍东区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、贵德县、同德县)

桂林市(灌阳县、兴安县、七星区、荔浦市、恭城瑶族自治县、资源县、平乐县、阳朔县、叠彩区、象山区、灵川县、秀峰区、全州县、雁山区、临桂区、永福县、龙胜各族自治县)

玉溪市(红塔区、通海县、华宁县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县)

河池市(大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、宜州区、南丹县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、船山区、蓬溪县)

郴州市(资兴市、永兴县、安仁县、苏仙区、北湖区、宜章县、汝城县、桂阳县、临武县、嘉禾县、桂东县)

邢台市(平乡县、任泽区、宁晋县、南宫市、广宗县、柏乡县、内丘县、南和区、新河县、沙河市、威县、隆尧县、清河县、襄都区、临西县、信都区、巨鹿县、临城县)

吴忠市(利通区、盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）