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淮南市(凤台县、谢家集区、潘集区、寿县、八公山区、田家庵区、大通区)

喀什地区(疏勒县、巴楚县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、伽师县、岳普湖县、喀什市、英吉沙县、疏附县、莎车县、泽普县)

临沧市(临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县)

铁岭市(银州区、昌图县、西丰县、铁岭县、开原市、调兵山市、清河区)  阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、茂县、阿坝县、小金县、壤塘县、黑水县、红原县、金川县、马尔康市、九寨沟县、松潘县、理县、汶川县)

宁波市(宁海县、奉化区、镇海区、江北区、鄞州区、海曙区、象山县、余姚市、北仑区、慈溪市)

泉州市(晋江市、鲤城区、永春县、石狮市、安溪县、金门县、德化县、洛江区、泉港区、丰泽区、惠安县、南安市)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、布尔津县、哈巴河县、青河县、吉木乃县、福海县)绍兴市(新昌县、嵊州市、上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、天柱县、凯里市、施秉县、黄平县、剑河县、从江县、岑巩县、丹寨县、台江县、雷山县、镇远县、麻江县、黎平县、三穗县、锦屏县)  乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、新市区、达坂城区)

澳门特别行政区

玉林市(玉州区、容县、北流市、陆川县、兴业县、福绵区、博白县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

宜昌市(秭归县、长阳土家族自治县、当阳市、兴山县、宜都市、点军区、猇亭区、枝江市、五峰土家族自治县、远安县、西陵区、夷陵区、伍家岗区)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县)

六安市(霍邱县、裕安区、金安区、金寨县、霍山县、叶集区、舒城县)

阳泉市(矿区、城区、郊区、盂县、平定县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

廊坊市(固安县、大厂回族自治县、广阳区、大城县、永清县、文安县、霸州市、三河市、安次区、香河县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

延安市(吴起县、洛川县、富县、黄龙县、志丹县、甘泉县、延川县、安塞区、子长市、宝塔区、延长县、宜川县、黄陵县)

台州市(天台县、路桥区、黄岩区、三门县、仙居县、温岭市、临海市、椒江区、玉环市)

松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

南京市(栖霞区、雨花台区、溧水区、六合区、江宁区、高淳区、玄武区、秦淮区、浦口区、鼓楼区、建邺区)

平凉市(崇信县、华亭市、静宁县、崆峒区、灵台县、庄浪县、泾川县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、鹤城区、沅陵县、中方县、溆浦县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市)

海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵德县、贵南县)

娄底市(新化县、涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县)

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营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区、西市区)

抚州市(黎川县、南城县、临川区、广昌县、资溪县、南丰县、宜黄县、崇仁县、金溪县、乐安县、东乡区)

宜春市(靖安县、高安市、袁州区、铜鼓县、丰城市、樟树市、宜丰县、奉新县、上高县、万载县)

张掖市(高台县、甘州区、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县)  晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、阳城县、城区、高平市)

庆阳市(西峰区、华池县、庆城县、正宁县、合水县、镇原县、环县、宁县)

福州市(鼓楼区、仓山区、连江县、罗源县、长乐区、台江区、永泰县、平潭县、晋安区、闽侯县、福清市、闽清县、马尾区)

平顶山市(宝丰县、湛河区、鲁山县、舞钢市、汝州市、新华区、石龙区、叶县、卫东区、郏县)许昌市(长葛市、建安区、鄢陵县、襄城县、魏都区、禹州市)

泰安市(泰山区、岱岳区、肥城市、新泰市、东平县、宁阳县)  遂宁市(船山区、射洪市、大英县、蓬溪县、安居区)

中山市

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

百色市(凌云县、平果市、德保县、田阳区、右江区、田林县、靖西市、西林县、田东县、隆林各族自治县、那坡县、乐业县)阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、海州区、彰武县、太平区、新邱区)

滨州市(滨城区、沾化区、博兴县、邹平市、无棣县、阳信县、惠民县)

阜阳市(临泉县、太和县、颍上县、颍东区、界首市、阜南县、颍泉区、颍州区)

陇南市(两当县、康县、成县、礼县、徽县、西和县、武都区、宕昌县、文县)

宁夏回族自治区

唐山市(古冶区、滦南县、开平区、乐亭县、玉田县、路北区、滦州市、丰南区、丰润区、曹妃甸区、迁安市、迁西县、路南区、遵化市)

大庆市(肇州县、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、萨尔图区、大同区、龙凤区、让胡路区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、利通区、红寺堡区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、乌苏市、额敏县、塔城市、裕民县)

攀枝花市(米易县、西区、东区、盐边县、仁和区)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、望花区)

拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、当雄县、林周县、达孜区、城关区、曲水县、墨竹工卡县)

上饶市(鄱阳县、广信区、婺源县、横峰县、万年县、德兴市、弋阳县、广丰区、玉山县、余干县、信州区、铅山县)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、千山区、海城市、铁西区)

漳州市(龙文区、东山县、平和县、南靖县、云霄县、诏安县、芗城区、长泰区、龙海区、漳浦县、华安县)

新疆维吾尔自治区

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、温宿县、乌什县、库车市、阿克苏市、新和县、沙雅县、阿瓦提县)

一根奶酪棒撑起百亿市值，“奶酪第一股”妙可蓝多（600882）股价近日连续创下52周新高。

然而，2024年财报显示的“减收增利”表象，难掩盈利结构失衡、负债率攀升与治理阴霾等深层问题。

非经常性损益“美化”财报

2024年，妙可蓝多营业收入48.44亿元，同比下滑8.99%；归母净利润1.14亿元，同比增长89.16%；扣非净利润激增554.27%至4692万元。这份“减收增利”财报高度依赖非经常性损益：公允价值变动收益占净利润15%，投资收益占比高达47%。扣非净利润仅4692万元，与归母净利润相差6670万元，表明公司核心业务盈利能力不足。

《财中社》发现，妙可蓝多的利润增长源于多重因素。国际乳制品价格回落推高奶酪业务毛利率至35.04%，销售费用压缩9.49%至9.22亿元，其中广告促销费减少6600万元。然而，这种“节流式”增利策略、压缩费用可能削弱品牌推广力度，长期恐影响竞争力。

实际上，公司第四季度已显疲态，营业收入为12.5亿元，同比上升28.3%，环比下降25%；归母净利润为2858万元，同比下降3.3%；扣非归母净利润亏损1529万元，同比下降268.4%，表明终端需求疲软的隐忧。

收购资产并表协同效应未显

2024年7月，妙可蓝多以4.48亿元现金收购蒙牛奶酪的100%股权，旨在消除同业竞争并扩展奶酪业务布局。并表后，蒙牛奶酪贡献了840万元净利润，奶酪业务收入达到37.5亿元，占公司总营收的80.12%，毛利占比高达96.8%，成为公司最重要的收入来源。

然而，蒙牛奶酪的毛利率仅为6.91%，远低于公司整体水平，其亏损基因也拖累了整体盈利能力。市场认为，并表初期整合成本较高，协同效应尚未完全释放。

为降本，妙可蓝多通过国产原辅料替代进口，新增供应商采购额达1.75亿元，但管理费用因股权激励调整激增45.01%，抵消部分红利。

奶酪业务内部，产品线表现分化。即食营养系列（以奶酪棒为主）收入20.5亿元，同比增长仅3.19%，显示主力产品增长乏力；餐饮工业系列收入13.13亿元，增长14.03%，毛利率接近19%；家庭餐桌系列收入3.95亿元，增长4.92%。新品如0蔗糖奶酪小粒、鳕鱼奶酪条虽试水成人市场，但短期难以弥补奶酪棒动能不足。

奶酪热潮退却与食安风波

奶酪市场热潮退却加剧了妙可蓝多外部压力。

中国奶酪市场曾被视为乳制品新蓝海，但近年增速放缓。据马上赢数据，奶酪在乳制品市场份额从2022年高点5.92%跌至2024年一季度的3.5%，妙可蓝多虽以37%市占率稳居龙头，却面临百吉福、伊利、君乐宝等竞品竞争，市场压力加剧。

2024年，妙可蓝多因“反式脂肪酸”问题陷入舆论风波，相关话题阅读量突破千万，引发了消费者对儿童健康的广泛关注。尽管公司澄清产品符合国家标准，但相关疑虑仍未完全消除。

黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台上，以“妙可蓝多”为关键词的过百条投诉中，不少关于产品异物、变质的投诉指向公司品控短板。

业内人士认为，食安问题本质上是“重营销轻品控”的结果，这一策略或许短期有效，但长期可能损耗品牌信任。

负债攀升压力与产能扩张受阻

妙可蓝多的财务结构面临压力。2024年，资产负债率从37.03%升至42.89%，有息负债增至20.43亿元，同比增长39.04%。货币资金下降53.88%，至11.05亿元，应收账款占净利润比重达到113.58%，流动性严重承压。经营现金流虽增至5.31亿元，同比翻倍，但短期借款激增至12.35亿元，偿债压力凸显。

产能扩张同样受阻。上海金山、吉林、长春三大募投项目总投资29.46亿元，原计划2025年投产，却因需求不足第三次延期至2026年12月。如果奶酪市场渗透率持续停滞，盲目扩产可能加剧资源浪费和资金压力。

围绕实控人柴琇与激进激励的争议

公司治理问题也为妙可蓝多蒙上阴影。实控人柴琇打造出行业龙头，却因过往资本操作备受争议。

2018至2019年，柴琇因违规理财、关联借款未披露被上海证监局警示，又因挪用公司2.4亿元资金为家人控股的企业还债，导致公司三个季度财报虚假记载，被监管立案。柴琇于2020年4月辞去总经理职务并归还资金，但上交所调查至今未结。

2024年，柴琇重任总经理，持股15.89%中超93%被质押，财务风险加剧。

2025年，妙可蓝多以9.90元/股（公告前市价19.76元的50%，4月15日收盘价28.49元）实施员工持股计划，覆盖209人，资金上限7920万元。但考核门槛较高，2025年营收需达56亿元、净利润2.1亿元，远超2024年水平。

市场担忧，高压考核可能导致短期行为，资源错配风险上升。

妙可蓝多正处十字路口。短期内，降本增效与并表效应支撑利润回升，股价创52周新高反映市场短暂信心。但核心产品增长乏力、负债率高企、治理争议与食安风波表明，妙可蓝多存有隐忧。乳制品行业竞争加剧，消费升级对品质要求更高。妙可蓝多需采取有效策略在市场寒冬中巩固龙头地位，方能令投资者信服。