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巴中市(通江县、巴州区、平昌县、恩阳区、南江县)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

大连市(金州区、中山区、沙河口区、西岗区、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、庄河市、长海县、普兰店区)

晋中市(榆社县、灵石县、介休市、和顺县、昔阳县、左权县、太谷区、寿阳县、祁县、平遥县、榆次区)  宁德市(柘荣县、寿宁县、霞浦县、屏南县、福鼎市、周宁县、古田县、福安市、蕉城区)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、新抚区)

怀化市(通道侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、辰溪县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、会同县、洪江市、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区)

许昌市(襄城县、长葛市、鄢陵县、禹州市、魏都区、建安区)

三门峡市(义马市、陕州区、卢氏县、渑池县、湖滨区、灵宝市)  揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

无锡市(新吴区、宜兴市、梁溪区、惠山区、锡山区、江阴市、滨湖区)

德州市(陵城区、乐陵市、武城县、庆云县、宁津县、齐河县、临邑县、禹城市、平原县、夏津县、德城区)

汕头市(龙湖区、潮阳区、濠江区、澄海区、南澳县、金平区、潮南区)

菏泽市(曹县、成武县、鄄城县、定陶区、东明县、郓城县、单县、牡丹区、巨野县)

儋州市

商丘市(虞城县、梁园区、宁陵县、睢县、民权县、永城市、夏邑县、柘城县、睢阳区)

榆林市(清涧县、吴堡县、佳县、子洲县、绥德县、米脂县、榆阳区、定边县、府谷县、神木市、横山区、靖边县)

忻州市(神池县、静乐县、五寨县、五台县、宁武县、定襄县、忻府区、代县、偏关县、原平市、保德县、岢岚县、河曲县、繁峙县)

济南市(长清区、历下区、章丘区、天桥区、济阳区、平阴县、槐荫区、莱芜区、钢城区、市中区、历城区、商河县)

绥化市(庆安县、绥棱县、肇东市、海伦市、兰西县、明水县、青冈县、望奎县、北林区、安达市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

昆明市(富民县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、盘龙区、西山区、东川区、嵩明县、宜良县、五华区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、安宁市、呈贡区)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、海盐县、南湖区、海宁市、嘉善县、桐乡市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

丽水市(景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、缙云县、云和县、青田县、龙泉市、松阳县、遂昌县)

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

桂林市(兴安县、叠彩区、七星区、全州县、灵川县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、资源县、平乐县、雁山区、象山区、荔浦市、临桂区、灌阳县、秀峰区、阳朔县、永福县)

锦州市(北镇市、义县、古塔区、黑山县、凌河区、凌海市、太和区)

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呼和浩特市(土默特左旗、回民区、托克托县、玉泉区、武川县、清水河县、新城区、赛罕区、和林格尔县)

肇庆市(四会市、端州区、怀集县、广宁县、高要区、封开县、鼎湖区、德庆县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、九寨沟县、茂县、黑水县、阿坝县、红原县、壤塘县、金川县、松潘县、汶川县、小金县、若尔盖县、理县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗)  哈尔滨市(宾县、阿城区、松北区、延寿县、双城区、道里区、木兰县、香坊区、南岗区、五常市、方正县、道外区、平房区、通河县、尚志市、依兰县、呼兰区、巴彦县)

郴州市(桂东县、桂阳县、嘉禾县、临武县、汝城县、北湖区、资兴市、苏仙区、宜章县、永兴县、安仁县)

江门市(开平市、江海区、蓬江区、恩平市、台山市、鹤山市、新会区)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)中山市

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)  雅安市(芦山县、荥经县、名山区、石棉县、宝兴县、汉源县、天全县、雨城区)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、港南区、覃塘区)

宣城市(郎溪县、绩溪县、泾县、宣州区、广德市、旌德县、宁国市)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、共和县、贵南县)宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县、泗县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

本溪市(溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、甘州区、临泽县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

广西壮族自治区

喀什地区(泽普县、疏附县、喀什市、英吉沙县、伽师县、疏勒县、麦盖提县、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、叶城县)

邯郸市(肥乡区、永年区、丛台区、磁县、武安市、涉县、临漳县、魏县、复兴区、邯山区、邱县、馆陶县、成安县、鸡泽县、曲周县、广平县、大名县、峰峰矿区)

银川市(贺兰县、兴庆区、灵武市、金凤区、永宁县、西夏区)

通化市(二道江区、柳河县、集安市、辉南县、通化县、梅河口市、东昌区)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

常州市(溧阳市、天宁区、钟楼区、新北区、武进区、金坛区)

成都市(锦江区、蒲江县、金堂县、大邑县、邛崃市、新都区、崇州市、简阳市、青羊区、新津区、成华区、温江区、双流区、武侯区、金牛区、都江堰市、郫都区、彭州市、龙泉驿区、青白江区)

咸阳市(长武县、秦都区、武功县、杨陵区、彬州市、三原县、兴平市、淳化县、礼泉县、旬邑县、泾阳县、乾县、永寿县、渭城区)

金昌市(永昌县、金川区)

杭州市(富阳区、临平区、桐庐县、临安区、西湖区、上城区、淳安县、余杭区、建德市、萧山区、拱墅区、钱塘区、滨江区)

投资建议

券商一季度业绩预增。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等5家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

风险提示

宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

【投资建议】

券商一季度业绩预喜。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等6家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

【行情回顾】

上周（20250407-20250413）沪深300指数、创业板指数分别收于3750.52(-2.87%)、1926.37(-6.73%),申万一级非银金融指数跌幅为5.19%,在31个申万一级行业中排名第18位；证券Ⅲ跌幅为5.37%。

个股表现，本周板块涨幅居前的有中油资本（4.39%）、怡亚通（0.87%）、中航产融（0.00%），跌幅居前的有弘业期货（-17.22%）、瑞达期货（-16.35%）、南华期货（-12.81%）。

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

【行业重点数据跟踪】

1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有所下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。

图2：主要指数的本周涨跌幅（%）

图3：上周日均成交1.61万亿元，环比增长41.84%

2）信用业务：截至04月11日，市场质押股3173.67亿股，占总股本3.92%;两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。其中，融资规模1.80万亿元，融券余额110.13亿元。

3）基金发行：25年03月，新发行基金份额1009.26亿份，发行135只，环比上涨53.42%。其中，股票型基金发行378.37亿份，环比上涨25.07%，发行份额占比37.49%。

4）投行业务：25年03月，股权承销规模577.90亿元，其中，IPO金额92.18亿元；再融资金额485.72亿元。

5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

图4：截至04月11日，质押股数占比3.92%

图5：截至04月11日，两融余额1.81万亿元

图6：3月基金发行份额1009.26亿份

图7：3月股权融资规模577.90亿元

图8：中债10年国债到期收益率(%)

【监管政策与行业动态】

"国信+万和"迎新进展

4月10日，深交所发行上市审核信息公开网站显示，国信证券发行股份购买万和证券96.08%股权的交易事项已获受理。此次进展距2024年12月该交易获深圳国资委批复及股东大会审议通过达4个月。

--资料来源：深交所

3月信贷社融数据超预期

4月13日，中国人民银行发布的最新金融数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。

--资料来源：央行

【上市公司重点公告】

【东方证券】1、发布业绩快报，实现营业收入53.82亿元，归母净利润14.36亿元，分别同比变化49.04%、62.08%。2、公司拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金额预计为2.5-5亿元。

【中国银河】发布业绩快报，实现归母净利润27.73亿元~31亿元，分别同比变化70%~90%。

【国泰海通】1、发布业绩快报，实现归母净利润112.01亿元~124.45亿元，分别同比变化350%~400%。2、公司拟以自有资金回购A股股份不超过人民币10亿元~20亿元，回购期限为3个月内。

【华泰证券】发布业绩快报，实现归母净利润34.37亿元~36.66亿元，分别同比变化50%~60%。

【中金公司】发布业绩快报，实现归母净利润18.58亿元~21.06亿元，分别同比变化50%~70%。

【华安证券】发布业绩快报，实现归母净利润5.02亿元~5.58亿元，分别同比变化80%~100%。

【中信建投】发布业绩快报，实现归母净利润18.43亿元~18.43亿元，分别同比变化50%~50%。

【中信证券】发布业绩快报，实现归母净利润65.45亿元~65.45亿元，分别同比变化32%~32%。

【国元证券】发布业绩快报，实现营业收入15.19亿元，归母净利润6.41亿元，分别同比变化38.37%、38.40%。

【兴业证券】发布业绩快报，实现营业收入27.92亿元，归母净利润5.16亿元，分别同比变化17.48%、57.32%。

【国金证券】拟回购资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币1亿元，回购期限为3个月内。

【财通证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币1.5亿元~3亿元

【中泰证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币3亿元~5亿元。

风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

分析师：刘丽

执业登记编码：S0760511050001

分析师：孙田田

执业登记编码：S0760518030001

研究助理：李明阳

邮箱：limingyang@sxzq.com

报告发布日期：2025年4月15日

【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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