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酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、金塔县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、乌兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市)

曲靖市(马龙区、沾益区、会泽县、师宗县、麒麟区、宣威市、陆良县、富源县、罗平县)

新乡市(凤泉区、延津县、牧野区、卫辉市、封丘县、辉县市、长垣市、获嘉县、卫滨区、新乡县、原阳县、红旗区)  北京市(怀柔区、平谷区、朝阳区、昌平区、西城区、延庆区、顺义区、密云区、门头沟区、通州区、丰台区、石景山区、海淀区、大兴区、东城区、房山区)

沧州市(肃宁县、河间市、沧县、东光县、任丘市、黄骅市、青县、南皮县、盐山县、献县、孟村回族自治县、新华区、运河区、吴桥县、海兴县、泊头市)

平顶山市(叶县、舞钢市、宝丰县、新华区、鲁山县、卫东区、郏县、汝州市、湛河区、石龙区)

滁州市(天长市、南谯区、全椒县、琅琊区、凤阳县、来安县、明光市、定远县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)  永州市(蓝山县、江永县、零陵区、双牌县、东安县、道县、祁阳市、冷水滩区、宁远县、新田县、江华瑶族自治县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

佳木斯市(郊区、向阳区、桦川县、富锦市、桦南县、汤原县、东风区、抚远市、前进区、同江市)

楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、双柏县、武定县、楚雄市、永仁县、元谋县、牟定县、姚安县、南华县)

宜宾市(翠屏区、南溪区、江安县、珙县、高县、兴文县、屏山县、叙州区、长宁县、筠连县)

拉萨市(达孜区、尼木县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、当雄县、林周县、曲水县)

昆明市(安宁市、嵩明县、宜良县、晋宁区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、富民县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、东川区、呈贡区、西山区)

临沧市(镇康县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

泉州市(石狮市、鲤城区、晋江市、泉港区、丰泽区、惠安县、永春县、金门县、德化县、南安市、安溪县、洛江区)

商洛市(镇安县、柞水县、商南县、商州区、洛南县、丹凤县、山阳县)

喀什地区(疏附县、疏勒县、巴楚县、喀什市、伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、麦盖提县、岳普湖县、泽普县、叶城县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、贵德县、兴海县)

吉林市(桦甸市、昌邑区、磐石市、永吉县、蛟河市、龙潭区、舒兰市、丰满区、船营区)

渭南市(富平县、华阴市、合阳县、临渭区、潼关县、华州区、白水县、蒲城县、澄城县、大荔县、韩城市)

南宁市(上林县、青秀区、隆安县、邕宁区、江南区、兴宁区、西乡塘区、宾阳县、武鸣区、马山县、良庆区、横州市)

黑河市(北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县、五大连池市)

咸阳市(武功县、杨陵区、长武县、旬邑县、泾阳县、三原县、礼泉县、淳化县、渭城区、兴平市、永寿县、秦都区、乾县、彬州市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

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松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

绵阳市(江油市、三台县、盐亭县、平武县、游仙区、北川羌族自治县、梓潼县、安州区、涪城区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)  鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗)

随州市(广水市、随县、曾都区)

上海市(青浦区、金山区、普陀区、闵行区、松江区、宝山区、奉贤区、浦东新区、虹口区、崇明区、杨浦区、黄浦区、静安区、嘉定区、徐汇区、长宁区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、港南区、覃塘区)  娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市、新化县)

潍坊市(寒亭区、青州市、寿光市、昌乐县、诸城市、临朐县、潍城区、昌邑市、奎文区、安丘市、高密市、坊子区)

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太原市(小店区、娄烦县、阳曲县、清徐县、杏花岭区、迎泽区、古交市、尖草坪区、万柏林区、晋源区)

漳州市(龙文区、龙海区、云霄县、漳浦县、东山县、南靖县、诏安县、华安县、长泰区、芗城区、平和县)

河池市(天峨县、环江毛南族自治县、凤山县、宜州区、南丹县、东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县)

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景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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