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榆林市(佳县、吴堡县、米脂县、绥德县、府谷县、榆阳区、横山区、靖边县、清涧县、神木市、子洲县、定边县)

黄山市(屯溪区、祁门县、黟县、休宁县、黄山区、歙县、徽州区)

抚州市(黎川县、南丰县、崇仁县、宜黄县、南城县、乐安县、东乡区、临川区、资溪县、广昌县、金溪县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)  江门市(开平市、恩平市、鹤山市、江海区、新会区、蓬江区、台山市)

庆阳市(合水县、华池县、庆城县、正宁县、宁县、镇原县、环县、西峰区)

兰州市(红古区、皋兰县、七里河区、西固区、永登县、城关区、榆中县、安宁区)

十堰市(房县、茅箭区、竹山县、郧阳区、张湾区、郧西县、丹江口市、竹溪县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)  双鸭山市(尖山区、集贤县、友谊县、饶河县、岭东区、四方台区、宝山区、宝清县)

邯郸市(成安县、磁县、广平县、涉县、峰峰矿区、邯山区、永年区、复兴区、鸡泽县、邱县、武安市、丛台区、肥乡区、曲周县、馆陶县、魏县、临漳县、大名县)

鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、杭锦旗)

滨州市(无棣县、惠民县、滨城区、沾化区、博兴县、邹平市、阳信县)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、回民区、武川县、玉泉区、新城区、赛罕区、土默特左旗、托克托县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市、江源区、靖宇县)

乌兰察布市(集宁区、化德县、商都县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、凉城县、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县)

梧州市(苍梧县、万秀区、长洲区、蒙山县、岑溪市、龙圩区、藤县)

三明市(沙县区、尤溪县、大田县、明溪县、宁化县、清流县、永安市、泰宁县、三元区、将乐县、建宁县)

岳阳市(华容县、岳阳楼区、君山区、汨罗市、临湘市、湘阴县、平江县、云溪区、岳阳县)

桂林市(全州县、兴安县、平乐县、灵川县、资源县、秀峰区、恭城瑶族自治县、叠彩区、雁山区、七星区、临桂区、龙胜各族自治县、阳朔县、灌阳县、荔浦市、永福县、象山区)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

四平市(梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)

南昌市(红谷滩区、南昌县、安义县、东湖区、青云谱区、进贤县、青山湖区、新建区、西湖区)

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、新抚区、顺城区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

广西壮族自治区

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、博湖县、和硕县、和静县、且末县)

内江市(威远县、资中县、东兴区、市中区、隆昌市)

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儋州市

西安市(鄠邑区、灞桥区、阎良区、高陵区、临潼区、新城区、莲湖区、周至县、碑林区、雁塔区、长安区、蓝田县、未央区)

龙岩市(漳平市、永定区、武平县、上杭县、新罗区、长汀县、连城县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、图们市、安图县、汪清县、和龙市、敦化市、珲春市)  凉山彝族自治州(盐源县、甘洛县、昭觉县、木里藏族自治县、雷波县、德昌县、越西县、美姑县、普格县、金阳县、宁南县、喜德县、西昌市、会理市、会东县、冕宁县、布拖县)

中山市

运城市(闻喜县、河津市、平陆县、夏县、永济市、垣曲县、绛县、新绛县、稷山县、盐湖区、临猗县、万荣县、芮城县)

贵阳市(开阳县、观山湖区、息烽县、清镇市、乌当区、白云区、南明区、修文县、云岩区、花溪区)乐山市(马边彝族自治县、金口河区、五通桥区、夹江县、沙湾区、市中区、沐川县、峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县、井研县)

日喀则市(岗巴县、南木林县、仁布县、萨嘎县、定结县、萨迦县、谢通门县、聂拉木县、定日县、拉孜县、亚东县、吉隆县、仲巴县、白朗县、康马县、昂仁县、桑珠孜区、江孜县)  宜春市(铜鼓县、高安市、宜丰县、靖安县、上高县、奉新县、袁州区、樟树市、丰城市、万载县)

新乡市(卫滨区、辉县市、新乡县、原阳县、凤泉区、封丘县、牧野区、红旗区、获嘉县、延津县、卫辉市、长垣市)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

丹东市(元宝区、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市)威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

通化市(集安市、通化县、辉南县、梅河口市、二道江区、东昌区、柳河县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、福海县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、米易县、东区)

绍兴市(上虞区、新昌县、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区)

安阳市(北关区、汤阴县、龙安区、林州市、内黄县、安阳县、滑县、文峰区、殷都区)

漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、舞阳县、临颍县)

蚌埠市(蚌山区、固镇县、龙子湖区、怀远县、禹会区、淮上区、五河县)

肇庆市(端州区、德庆县、怀集县、广宁县、鼎湖区、高要区、封开县、四会市)

牡丹江市(西安区、林口县、绥芬河市、宁安市、阳明区、海林市、东宁市、爱民区、东安区、穆棱市)

西宁市(湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城东区、城西区、城中区)

扬州市(高邮市、仪征市、宝应县、广陵区、邗江区、江都区)

淮南市(寿县、八公山区、谢家集区、潘集区、大通区、凤台县、田家庵区)

荆州市(松滋市、监利市、洪湖市、沙市区、公安县、荆州区、江陵县、石首市)

连云港市(海州区、连云区、灌南县、赣榆区、灌云县、东海县)

成都市(青羊区、新都区、温江区、金牛区、成华区、锦江区、龙泉驿区、大邑县、郫都区、简阳市、双流区、青白江区、蒲江县、新津区、邛崃市、武侯区、都江堰市、金堂县、彭州市、崇州市)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金