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张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县)

泰州市(高港区、泰兴市、海陵区、靖江市、兴化市、姜堰区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、望谟县、普安县、兴义市、晴隆县、安龙县、册亨县)  舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

贵港市(桂平市、港北区、覃塘区、平南县、港南区)

衡水市(阜城县、故城县、景县、枣强县、武强县、桃城区、深州市、安平县、冀州区、武邑县、饶阳县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

内江市(市中区、资中县、隆昌市、威远县、东兴区)  吉安市(青原区、泰和县、吉州区、井冈山市、新干县、吉安县、永丰县、峡江县、遂川县、永新县、吉水县、安福县、万安县)

广安市(岳池县、广安区、武胜县、华蓥市、邻水县、前锋区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、牙克石市、额尔古纳市、满洲里市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、根河市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区)

长沙市(雨花区、长沙县、岳麓区、天心区、宁乡市、望城区、芙蓉区、开福区、浏阳市)

贵阳市(观山湖区、云岩区、开阳县、修文县、南明区、乌当区、白云区、清镇市、息烽县、花溪区)

晋城市(城区、陵川县、沁水县、泽州县、高平市、阳城县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

永州市(宁远县、道县、祁阳市、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、东安县、蓝山县、新田县、江永县、双牌县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

荆州市(监利市、荆州区、石首市、江陵县、公安县、沙市区、洪湖市、松滋市)

成都市(崇州市、金堂县、双流区、新都区、青白江区、龙泉驿区、郫都区、温江区、简阳市、青羊区、都江堰市、锦江区、邛崃市、蒲江县、新津区、成华区、大邑县、武侯区、彭州市、金牛区)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、沙湾市、裕民县、乌苏市)

天水市(麦积区、秦州区、清水县、甘谷县、秦安县、武山县、张家川回族自治县)

平凉市(泾川县、华亭市、崆峒区、静宁县、庄浪县、灵台县、崇信县)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县、原州区)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、兴宾区、忻城县)

遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇县、淇滨区)

梧州市(长洲区、蒙山县、藤县、苍梧县、岑溪市、龙圩区、万秀区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

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朝阳市(凌源市、北票市、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区)

三沙市(西沙区、南沙区)

昌都市(察雅县、洛隆县、类乌齐县、江达县、八宿县、贡觉县、芒康县、左贡县、卡若区、丁青县、边坝县)

襄阳市(南漳县、谷城县、保康县、枣阳市、襄城区、宜城市、襄州区、樊城区、老河口市)  定西市(安定区、渭源县、漳县、通渭县、岷县、临洮县、陇西县)

阜新市(细河区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、清河门区)

泸州市(叙永县、纳溪区、泸县、古蔺县、江阳区、合江县、龙马潭区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)滁州市(全椒县、凤阳县、定远县、明光市、天长市、琅琊区、来安县、南谯区)

揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、揭西县、普宁市)  厦门市(思明区、湖里区、集美区、同安区、海沧区、翔安区)

天津市(津南区、红桥区、东丽区、蓟州区、南开区、河东区、武清区、河北区、北辰区、西青区、和平区、宝坻区、宁河区、滨海新区、静海区、河西区)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)

宜宾市(高县、翠屏区、长宁县、兴文县、筠连县、江安县、叙州区、屏山县、南溪区、珙县)南昌市(安义县、红谷滩区、青云谱区、新建区、南昌县、东湖区、进贤县、西湖区、青山湖区)

福州市(晋安区、永泰县、台江区、连江县、闽侯县、仓山区、闽清县、平潭县、罗源县、福清市、马尾区、长乐区、鼓楼区)

西宁市(城中区、城东区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、湟中区)

扬州市(高邮市、广陵区、仪征市、江都区、邗江区、宝应县)

庆阳市(西峰区、华池县、庆城县、合水县、镇原县、宁县、环县、正宁县)

阜阳市(阜南县、颍上县、临泉县、颍州区、太和县、界首市、颍泉区、颍东区)

长治市(沁源县、武乡县、潞州区、黎城县、襄垣县、壶关县、潞城区、屯留区、平顺县、长子县、上党区、沁县)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、高州市、化州市)

曲靖市(麒麟区、会泽县、陆良县、马龙区、沾益区、富源县、罗平县、师宗县、宣威市)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县)

衡阳市(衡山县、衡东县、衡阳县、南岳区、祁东县、蒸湘区、衡南县、雁峰区、耒阳市、常宁市、珠晖区、石鼓区)

菏泽市(单县、鄄城县、曹县、定陶区、东明县、牡丹区、郓城县、巨野县、成武县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、思南县、德江县、印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县、江口县、松桃苗族自治县)

德州市(德城区、乐陵市、武城县、禹城市、陵城区、宁津县、夏津县、庆云县、齐河县、平原县、临邑县)

铁岭市(调兵山市、银州区、清河区、开原市、西丰县、昌图县、铁岭县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、夏河县、舟曲县、合作市、碌曲县、迭部县、临潭县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。